Оценка стоимости предприятия бизнеса

Содержание

Что такое оценка бизнеса предприятия

Оценка бизнеса – это система процедур, проводимых экспертом для выявления стоимости бизнеса на определенную дату. Оценщик изучает бизнес в комплексе, проверяя все: от учредительных документов и имущества компании до организации рабочего времени сотрудников и деловой репутации руководителей.

Обязательная экспертиза оценки бизнеса

Перечислим случаи, обозначенные в законодательстве, когда оценка бизнеса предприятия обязательна:

  • определение имущественных прав каждого участника предприятия, исходя из взноса в уставный капитал организации;
  • операции с государственной недвижимостью;
  • неоднозначная оценка стоимости объекта (например, при конфискации имущества в счет долговых обязательств);
  • продажа бизнеса или реструктуризация (слияние, поглощение и пр.);
  • операции с долями бизнеса или акциями при неденежных расчетах;
  • дополнительная эмиссия акций или их выкуп у акционеров;
  • страхование бизнеса;
  • оформление кредита в банке на развитие компании;
  • банкротство или ликвидация фирмы;
  • распродажа собственности в счет кредитных обязательств;
  • удержание государством налогов и пошлин.

Читайте также: Как провести маркетинговый анализ рынка

Добровольная оценка стоимости компании

Предприниматели чаще всего соглашаются на добровольную независимую экспертизу бизнеса, чтобы:

  • понять реальную ценность компании на рынке, оценить перспективы развития;
  • избавиться от «балласта» — того, что тормозит развитие предприятия;
  • наоборот, вложиться в то, что приносит наибольшую прибыль;
  • купить или продать недвижимость без переплаты;
  • оценить собственную кредитоспособность перед обращением за займом в банк – благоприятная оценка залогового имущества станет весомым аргументом за то, чтобы выдать кредит;
  • повысить шанс для привлечения инвесторов;
  • оценить эффективность имущества на балансе компании.

Подходы, которыми пользуются оценочные компании, и методы экспертизы

Существует три основных подхода для оценки компании: доходный, затратный и рыночный. В рамках каждого из этих подходов выделяют методы – систему конкретных мер в рамках одного подхода.

Подход Метод Суть метода Кому подходит?
Доходный (чем больше прибыль, тем дороже бизнес) Метод дисконтирования денежных потоков Прогнозируемая прибыль умножается на ставку дисконта, которая определяется исходя из периода времени и прогноза – в меньшую или большую сторону. Ставка дисконтирования универсальная, определяется исходя из ситуации на рынке. Для стабильных, предсказуемых компаний, выполняющих заказы по долгосрочным договорам, а значит способных уверенно прогнозировать прибыль вперед. Метод анализирует перспективность бизнеса, например, для инвесторов, заинтересованных именно в прогнозируемой прибыли.
Метод капитализации дохода V=D/R, где D – чистая прибыль компании, а R – ставка капитализации. В целом метод оценивает доход, получаемый с каждого из активов компании.
Затратный (меньше издержек – дороже бизнес) Метод чистых активов Стоимость предприятия = стоимость активов за минусом обязательств. Метод основан только на существующих в данный момент активах без учета прогноза прибыли. Для недавно учрежденных организаций, инвестиционных компаний и холдингов.
Метод ликвидационной стоимости (упорядоченная ликвидация) Стоимость бизнеса = стоимость активов минус обязательства и расходы, сопутствующие ликвидации предприятия (плата за услуги юриста, оценщика, охрану материальных объектов и пр.). Нематериальные активы теряют в стоимости. Для организаций в стадии ликвидации/банкротства.
Метод ликвидационной стоимости (ускоренная ликвидация) Конечная цифра по сравнению с упорядоченной ликвидацией может оказаться существенно ниже. Нематериальные активы обесцениваются.
Рыночный, или сравнительный (ориентация на похожие компании с известной стоимостью) Метод рынка капитала Анализ мелких операций по открытому фондовому рынку за условный период, цель – оценить миноритарный пакет акций. Для компаний с недостаточно ликвидными акциями. Оценочная стоимость обычно завышена, т.к. образец для сравнения – компания с нормальной ликвидностью.
Метод сделок Для определения стоимости стопроцентного или контрольного пакета акций.
Метод отраслевых коэффициентов (соотношений) Отраслевой коэффициент определяется спецификой бизнеса и определяется наблюдением за стабильным ростом аналогичного предприятия в благоприятных условиях. Формула для расчета: выручка за условный период + стоимость запасов, оборудования и лицензии. Для типичных заведений: кафе, заправка, пекарня, кофейня, рекламное агентство и пр.

Теория и практика

Теоретически при использовании разных подходов в оценке одной и той же компании результат должен быть одинаковым. Но практика зачастую доказывает: что хорошо для одного вида бизнеса, не подходит другому. Например, невозможно оценивать по одинаковым критериям и формулам недвижимость, станки, складские помещения и интеллектуальную собственность (например, патент на изобретение). Готовясь к оценке стоимости компании, советуем поинтересоваться, каким методом будут оценивать именно ваше предприятие и соотнести эту информацию со спецификой вашего бизнеса.

Не хватает времени сконцентрироваться на развитии бизнеса? Избавьтесь от рутинных задач по учету и отчетности с помощью сервиса Главбух Ассистент.

Этапы оценки бизнеса

Предварительный

На первом этапе происходит выбор оценочной компании, встреча со специалистом, составление договора, оговариваются сроки, стоимость процедуры, порядок экспертизы.

Читайте также: Стоимость готового бизнеса в сфере торговли

Вот примерный пакет документов, который может потребовать оценщик:

  • копии учредительных документов;
  • отчеты об эмиссии ценных бумаг (для акционерных обществ);
  • общие документы по организации фирмы;
  • копии документов по аренде офисных, складских и торговых помещений, если активы не в собственности;
  • бухгалтерия: балансы и отчеты за предыдущие 3 года;
  • перечень основных фондов и акты об инвентаризации имущества;
  • информация обо всех имеющихся активах – материальных (документы на право собственности, выписки из БТИ) и нематериальных (лицензии и патенты);
  • отчеты по кредиторской и дебиторской задолженности;
  • финансовые отчеты по дочерним предприятиям, если они есть;
  • план развития с указанием прогнозируемых доходов и расходов.

В ходе анализа будьте готовы по запросу эксперта предоставить дополнительные документы.

Стартовый

Эксперт собирает и систематизирует данные. В процессе работы он будет опирается не только на пакет документов, полученный из рук заказчика, но и на информацию из открытых источников: публикации в СМИ, доступные базы данных. Например, в ход могут пойти судебные, исполнительные производства, которые были инициированы компанией или против нее, решения суда и другие юридические документы. .

Аналитический

Оценщик анализирует полученную информацию, проводит масштабное исследование отрасли, внутренних механизмов работы компании и места компании на рынке, изучает перспективы ее дальнейшего развития, указывает возможные факторы риска.

Ключевой

Самый ответственный этап – расчеты. Эксперт складывает стоимость имущества компании, чтобы оценить интеллектуальную собственность. Исходя из реалий рынка, прогнозирует рентабельность и ликвидность бизнеса. Вычитает издержки по аренде, по износу оборудования и возможным расходам на ремонт и замену, затраты на выплату по обязательствам, в том числе задолженностям и исполнительным листам. Результатом этой работы станет заключение в виде отчета, содержащего конкретную стоимость бизнеса.

Как выбрать компанию для независимой оценки стоимости предприятия

Самое главное в выборе оценочной компании – быть уверенным в ее независимости. Оценщик или компания не должны быть заинтересованы в результате экспертизы, а также не состоять в родстве с заказчиком.

Специалисты-оценщики, в свою очередь, обязаны состоять в саморегулируемом обществе, иметь договор об обязательном страховании ответственности оценщика, а также иметь соответствующую профессиональную квалификацию, подтвержденную дипломом. Гонорар за проведенную работу не должен соотноситься с ее результатом.

Лидеры рынка оценки бизнеса

Исходя из объемов выручки, в число компаний-лидеров рынка, входят:

  • группа компаний «Финэкспертиза»;
  • аналитическая группа «Золотой стандарт»;
  • консалтинговая группа «Бизнес-Круг»;
  • «Нексиа Си Ай Эс»;
  • «Кроу Хорват Россия» и другие.

Эти крупные холдинги работают как в столице, так и в регионах. Например, первая в рейтинге оценочных компаний «Нексиа Си Ай Эс» имеет представительства в Набережных Челнах, Ростове-на Дону и Новосибирске.

Важно! Перед окончательным выбором оценочной компании убедитесь, что она имеет успешный опыт оценки стоимости предприятий бизнеса именно в вашей отрасли

На оценочном рынке действуют как крупные игроки(например, «КСК Групп», входящая в холдинг КСК), так и мелкие: «дочки» банков и страховых компаний или отдельные фирмы, специализирующиеся на оценке определенных видов бизнеса либо работающие в конкретном регионе.

Оценочные фирмы дорожат своей деловой репутацией, но в конечном счете вся ответственность за выбор оценочной компании ложится на заказчика.

ВВЕДЕНИЕ

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) — это процесс определения рыночной стоимости его капитала. Возникновение таких процессов как приватизация, появление фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков на систему выдачи кредитов под залог имущества формируют потребность в проведении работ по оценке бизнеса.

Другое определение оценки звучит следующим образом: Оценка бизнеса (предприятия) — это акт или процесс определения стоимости предприятия или доли акционеров в его капитале.

Работы по оценке бизнеса (предприятия) могут стать постоянно осуществляемой функцией. Ею необходимо заниматься для определения влияния инновационно — инвестиционной деятельности на рыночную стоимость предприятия (стоимость акций предприятия), при оценке предприятия подлежащего продаже, а также того, на какую сумму может быть застраховано стабильно работающее предприятие.

По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее возникает потребность в определении рыночной стоимости капитала.

Для получения корректного результата после проведения работ по оценке необходимо произвести расчет стоимости с использованием нескольких способов определения цены бизнеса. В случае если это требование не учитывается, то в результате работ по оценке получаются некорректные результаты, а именно:

  • 1) проведение оценки только способом прямой оценки стоимости затрат на создание предприятия позволяет оценить только эти затраты. Доказательством может служить оценка последствий следующих мероприятий: государство, продавая экономические объекты по минимальной цене, теряет право на присвоение будущих доходов. Поэтому не учитывать будущие доходы от собственности при её продаже неправомерно.
  • 2) проведение оценки бизнеса только способом оценки будущих доходов также может быть ошибочным, в связи с тем, что когда инвестор производит финансовые вложения в предприятие, то при подведении финансового результата своих инвестиций инвестор, как правило не учитывает те расходы, которые были произведена для достижения этого финансового результата.

В силу всего вышесказанного правильным при проведении работ по оценке предприятия (бизнеса) будет такая технология работ, при проведении которой будет использован (применен) весь арсенал способов оценки и с точки зрения затрат на создания предприятия, и с точки зрения его будущей доходности и по цене продажи капитала с учетом данных по аналогичным предприятием.

Введение

Процессы, происходящие на современном этапе в российской экономике, привели к возрождению и развитию оценочной деятельности, актуальность и востребованность результатов, которой в условиях рынка фактически неоспоримы.

Оценка стоимости предприятия — представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

Особенностью процесса оценки стоимости предприятия, несомненно, является ее рыночный характер. Это означает, что оценка стоимости предприятия не ограничивается учетом лишь одних затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта, она обязательно учитывает всю совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, его рыночное реноме, а также макро- и микроэкономическую среду обитания. При этом подходы и методы, используемые оценщиком, определяются, в зависимости, как от особенностей процесса оценки, так и от экономических особенностей оцениваемого объекта, а также от целей и принципов оценки.

Из всего вышесказанного, можно сделать однозначный вывод о том, что оценка стоимости предприятия (бизнеса) в нашем современном мире — это очень актуальная тема, исследованию которой и посвящена представленная курсовая работа».

Объектом исследования представленной курсовой работы является строительное предприятия ЗАО «Стронж».

Предметом исследования работы — оценка стоимости ЗАО «Стронж» в современных условиях.

Изучение выбранной темы предполагает достижение следующей цели — рассмотреть различные подходы к оценке рыночной стоимости предприятия, его методы измерения.

В соответствии с определенной целью в представленной курсовой работе поставлены следующие задачи:

рассмотреть теоретические и методические основы оценки стоимости предприятия с точки зрения практической реальной экономики;

произвести оценку стоимости предприятия на примере строительного предприятия ЗАО «Стронж»;

обобщить полученный материал в данной работе и сделать выводы.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже — они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия:

  • — в процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, степень его устойчивости и ценность имиджа;
  • — для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка данных финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;
  • — для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости всего предприятия или части его активов.

На сегодняшний день в России деятельность оценщиков на федеральном уровне регламентируется соответствующим Федеральным законом от 29.07.98г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации». По мере того как в нашем государстве появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее становится потребность в определении рыночной стоимости их капитала.

Что такое оценка бизнеса и когда она нужна

Давайте проведем аналогию. Если вы собираетесь купить или продать дом с участком, что вы в первую очередь сделаете? Правильно, будете смотреть объявления о продаже аналогичных домов в выбранных вами районах с целью «прицениться», назначить дому правильную цену, исходя из ситуации на рынке и ваших ожиданий.

Фактически вы будете определять цену активам (дому и участку), сравнивая такие показатели как:

  1. Чистые активы – сумма затрат которую вы или хозяин дома понесли на покупку и строительство, ремонт и благоустройство.
  2. Рыночные ожидания – сумма, которую готовы заплатить за аналогичный объект покупатели на рынке сегодня.
  3. Собственные ожидания (инвестиционные ожидания) – сумма, в которую вы или покупатель оцениваете будущую пользу от приобретения объекта. Это может быть польза от собственного пользования, время проведенного с внуками на каникулах или польза для здоровья от выращенного самостоятельно урожая. Или же это может быть польза от инвестиций в покупку дома, если вы планируете сдавать его в аренду и/или продать, когда вырастет цена.

Скачайте и возьмите в работу:

Проведя некоторые исследования и сопоставив имеющуюся информацию, вы переведете дом – объект оценки – в сумму в денежном выражении, то есть проведете оценку.

С бизнесом дела обстоят также, как с домом, с той лишь разницей, что найти два хотя бы примерно одинаковых бизнеса невозможно. Даже типовая кофейня будет иметь свои неповторимые характеристики: проходимость, качество кофе, квалификация и мотивированность команды, интерьер и т.д.

Поэтому если самостоятельно оценить дом, квартиру, машину человек без специального образования в состоянии, то оценка бизнеса – это сложный труд квалифицированных специалистов – оценщиков.

Узнайте, какие существуют методы оценки бизнеса.

Когда возникает необходимость назначить бизнесу цену

Начнем с тех случаев, когда обязательство по оценке бизнеса предписано законом. Необходимость применения оценки прописана в статье 8 135-ФЗ «Обязательность проведения оценки объектов оценки». Вы обязаны провести оценку бизнеса (части бизнеса):

  1. При совершении сделок с вовлечением имущества Российской Федерации. Если одной из сторон сделки купли-продажи, аренды, приватизации является государство, без оценки не обойтись.
  2. При возникновении споров о стоимости имущества. Для бизнеса применимо, если сегмент бизнеса, имущественный комплекс или весь бизнес является предметом залога. Или же если у вас возникли споры с налоговой о правильности расчета базы для уплаты налога (чаще налога на имущество).
  3. При совершении взноса в уставный капитал в неденежной форме. Доля в капитале предприятия не может быть определена без привлечения оценщика.
  4. При передаче предприятия или имущественного комплекса в ипотеку.
  5. При использовании предприятия или имущественного комплекса в закладной.
  6. При выкупе акционерным обществом своих акций по требованию акционеров. Акции должны быть выкуплены по цене не ниже рыночной, которая в свою очередь определяется независимым оценщиком.
  7. При банкротстве предприятия. Оценка проводится на нескольких этапах от внешнего управления до конкурсного производства. Только осуществив оценку, управляющий может приступать к продаже имущества.

Переходим к случаям, когда оценка бизнеса производится добровольно. Стоит отметить, что если до 2010 года добровольно бизнес оценивали менее 20% предпринимателей, то к 2018 году 90% оценок проводится на добровольной основе. Почему такие драматические изменения? Потому что в реалиях рыночной экономики предприниматели понимают, что не потратив время и деньги на своевременную оценку бизнеса, могут понести в будущем несопоставимо большие потери.

Итак, добровольно оценивают бизнес те, кто:

  • хочет купить/продать бизнес или долю в бизнесе. Здесь все очевидно и прослеживается полная аналогия с продажей дома. Продавец не хочет потерять в цене, а покупатель переплатить за то, что он не может «пощупать»;
  • сравнивает инвестиционную привлекательность нового проекта в существующем или новом бизнесе с другими способами вложения денежных средств. Чтобы узнать, что выгоднее: продолжать разрабатывать ту же нишу, расширять ее, или же инвестировать в смежные области или даже в совсем другой бизнес;
  • создает из своего бизнеса франшизу. Стоимость роялти и паушальных платежей можно определить только поняв первоначальную цену совокупности активов, которые вы хотите продавать (торговой марки, бизнес-процессов, имиджа, контрактов с поставщиками и прочее);
  • хочет повысить качество управления существующим бизнесом, в том числе провести реструктуризацию, избавиться от нерентабельных активов, выявить активы, чей потенциал не полностью раскрыт. Очень интересный момент применения оценки. Ведь часто бизнес, работающий не одно десятилетие, обрастает ненужным имуществом, процессами, сотрудниками. Глаз у руководителя что называется «замыливается» и он не мыслит ведения бизнеса сколько-нибудь по-другому. В то время как независимый оценщик может показать ему, что некоторые активы эффективнее было бы вывести на аутсорс и брать в аренду, а другие наоборот принесут больше прибыли, если будут объединены в одну структуру;
  • готовится к сделкам слияния или поглощения. При проведении слияний и поглощений оценка также необходима, как и при продаже бизнеса, мотивы сторон те же. Плюс появляется дополнительный стимул оценки – определение эффекта синергии;
  • хочет получить кредит в банке или фонде под залог имущества. Ведь имея на руках результаты независимой оценки, заемщик может требовать более выгодные условия по кредитам;
  • хочет застраховать имущественный комплекс;
  • хочет передавать права пользования нематериальными активами на лицензионной основе;
  • хочет оценить ущерб от правонарушений в области пользования нематериальными активами. Документы оценки будут незаменимыми аргументами в суде, так как правонарушитель будет обязан уплатить сумму доказанного ущерба и плюс потерянную выгоду;
  • готов извлекать выгоду из переоценки основных фондов для целей налоговой оптимизации;
  • проводит добровольную ликвидацию бизнеса.

Зачем нужно проводить оценку бизнеса определились, переходим к логически следующему вопросу: Как проводить оценку бизнеса?

Методика оценки бизнеса, которая устроит собственника

Методику оценки бизнеса надо выбирать, исходя из конкретных целей собственника и поможет принять выгодное управленческое решение. Смотрите — пять способов оценки, на случай, если собственник покупает или продает:

  • компанию, акции которой торгуются публично;
  • долю обществу;
  • действующий бизнес;
  • дополнительную инфраструктуру для собственного бизнеса;
  • организацию на грани ликвидации или банкротства.

>Оценить бизнес для собственника

Сравнительный подход к оценке бизнеса

Основан на определении стоимости объекта через поиск аналогичных объектов и применение к ним корректирующих коэффициентов.

Подразделяется на:

  • метод компании-аналога,
  • метод сделок
  • метод отраслевых коэффициентов.

Метод компании аналога

Метод компании-аналога предполагает выбор аналогичных оцениваемой компаний на сформированном фондовом рынке, а метод сделок – как частный случай метода компании – аналога, действует на рынке слияний и поглощений.

Алгоритм проведения оценки по этим двум методам схож:

  1. Собирается информация и составляется список аналогов.
  2. Проводится стандартный финансовый анализ отчетности оцениваемой компании и компаний-аналогов.
  3. Рассчитываются мультипликаторы по каждой компании, основанные на ключевых показателях финансового анализа (выручке, прибыли, ликвидности, финансовой устойчивости и т.д.) Мультипликатор – это коэффициент, показывающий связь между стоимостью компании и ее ключевыми финансовыми показателями.
  4. Мультипликаторы применяются к оцениваемой компании. С помощью статистических методов определяется среднее, мода или медиана мультипликаторов, которые умножаются на показатели финансовой отчетности оцениваемой компании.
  5. Рассчитывается стоимость компании путем согласования стоимостей, полученных на основании применения разных мультипликаторов.

Метод отраслевых коэффициентов

Метод отраслевых коэффициентов находит большее применение на Западных рынках, так как там сформировалась более широкая база знаний и накопленный опыт по сделкам с куплей-продажей компаний по отраслям. Отраслевые коэффициенты представляют собой уже готовые мультипликаторы, рассчитанные для компаний конкретной отрасли.

Метод отраслевых коэффициентов подходит для экспресс-оценки малого бизнеса и не требует привлечения оценщика, так как он очень прост. Например, известно, что MIN мультипликатор по месячной выручке для магазина бытовой техники равен 1, а MAX 2.

Это значит, что продать магазин бытовой техники, чья месячная выручка составляет k 2000 долл. можно за k 2000 долл. минимум и за k 4000 долл. максимум.

Для ресторана отраслевые мультипликаторы по годовому денежному потоку составляют MIN 1 и MAX 3 , значит при годовом потоке в k15000 долл. покупатель будет рассчитывать на стоимость от k15000 долл. до k45000 долл.

Но в реалиях постсоветского пространства метод отраслевых мультипликаторов не прижился, так как объективной истории на рынках купли-продажи бизнеса пока нет.

Плюсы использования сравнительного подхода: алгоритм использования метода довольно прост, его легко проверить и актуализировать. Использование метода не требует существенных временных затрат. Стоимость бизнеса, получаемая по сравнительному методу, уже актуализирована по текущим рыночным ожиданиям.

Минусы сравнительного подхода: самый главный – это недостаток информации о компаниях – аналогах ввиду неразвитости рынка покупки-продажи бизнеса. Второй по значимости минус, это отсутствие в сравнительном подходе ожиданий по перспективам: и сверхприбыльный в будущем бизнес, и бизнес на стадии спада оцениваются одинаково.

Готовая модель в Excel для оперативной оценки стоимость бизнеса

Чтобы оценить бизнес своими силами в сжатые сроки, воспользуйтесь готовой моделью в Excel. Она рассчитает стоимость по методу капитализации чистой прибыли. Потребуется минимум данных о компании. Подготовьте отчет о финансовых результатах за три года, предшествующих дате оценки. Также понадобятся несколько цифр из бухгалтерского баланса на последнюю отчетную дату и плановая выручка на предстоящий год.

Затратный подход к оценке бизнеса

Затратный подход отталкивается не от внешних факторов существования бизнеса, а рассматривает сам бизнес в течение периода его существования.

Он подразделяется на метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Соответственно, первый используется для определения стоимости бизнеса «на продажу» а второй – для его ликвидации.

Метод чистых активов

Его задача – определить величину собственного капитала путем вычитания из текущей стоимости всех активов текущей стоимости всех обязательств.

Формула определения стоимости бизнеса с использованием затратного подхода:

Подразумевается, что в совокупности бизнес не может стоить дешевле, чем стоят по-отдельности заработанные им активы, и что осведомленный инвестор не заплатит за бизнес больше, чем нужно будет затратить на создание такого же бизнеса «с нуля».

Вторым утверждением затратного подхода является то, что балансовая стоимость активов не равна рыночной.

Поэтому в затратном подходе предлагается оценить поэлементно:

  • основные средства;
  • нематериальные активы;
  • оборотные активы;
  • долгосрочные обязательства;
  • краткосрочные обязательства.

Для оценки рыночной стоимости каждого элемента баланса можно использовать как затратный подход, так и другие подходы к оценке.

Пример 1

Оценим оборудование, находящееся на балансе предприятия, затратным подходом.

Согласно балансу, стоимость оборудования равна 2 400 тыс. руб., дата ввода в эксплуатацию – 01.01.2015, первоначальная стоимость – 4 200 тыс. руб.

Стоимость оборудования на текущий момент будет равна:

Стек = Св — И

Где Св – восстановительная стоимость, которая рассчитывается на основе стоимости воспроизводства и стоимости замещения,

И – накопленный износ.

Стоимость воспроизводства идентичного оборудования складывается из покупки, модернизации, затрат на доставку и установку, и составляет 4 850 тыс. руб. исходя из цен 2018 года. Стоимость замещения равна стоимости воспроизводства.

Износ рассчитывается по формуле:

И= ИФ +ИМ +ИЭ

Где ИФ – физический износ,

ИМ – моральный износ,

ЭМ – экономический износ.

Износ оборудования за период с 01.01.2015 по 30.11.2018 составил:

И = 1160 + 520 + 250 = 1 930 тыс. руб

Текущая стоимость оборудования равна 4 850 – 1 930 = 2 920 тыс.руб.

Нематериальные активы, например, стоимость бренда, целесообразно оценивать только сравнительным или доходным подходом, так как затраты на формирование бренда имеют лишь маленькую степень корреляции с выгодой от его существования.

Оценку обязательств проводят, только если есть достоверная информация об их рыночной или «затратной» стоимости, в остальных случаях их приводят по балансовой стоимости.

Пример 2

Перед сделкой поглощения приглашенная команда оценщиков производит оценку компании — цели методом чистых активов.

Баланс компании за текущий и предыдущий год

Показатель

Текущий год, тыс. долл.

Предыдущий год, тыс. долл..

Активы

Основные средства

4 860

5 134

Нематериальные активы

Дебиторская задолженность

2 786

2 546

Прочие оборотные активы

Итого активы

8 769

8 825

Пассивы

Заемные средства

1 356

1 345

Кредиторская задолженность

2 154

1 897

Итого пассивы

3 510

3 242

Собственный капитал

5 259

5 583

Оценщики провели расчеты и определили текущую стоимость активов и пассивов баланса.

Показатель

Текущая стоимость, тыс. долл.

Активы

Основные средства

4 980

Нематериальные активы

Дебиторская задолженность

2 750

Прочие оборотные активы

Итого активы

8 886

Пассивы

Заемные средства

1 356

Кредиторская задолженность

2 030

Итого пассивы

3 386

Собственный капитал

5 500

Чистые активы компании-цели составили 5 500 тыс. долл..

Метод ликвидационной стоимости

Используется для оценки бизнеса или имущественного комплекса, исходя из предположения об их ликвидации. Задача метода – определить какие активы можно продать и какова будет их цена.

Формула ликвидационной стоимости:

Сликв= Стек * (1 — Кв.пр) — Зпрод

Где Стек – текущая стоимость. Определяется так же как в методе чистых активов,

Кв.пр – коэффициент вынужденной продажи. Снижает текущую стоимость на 20–50% в зависимости от срочности и условий продажи,

Зпрод – затраты на продажу – реклама, демонтаж и прочее.

Пример 3

Компания приняла решение ликвидировать складской комплекс, состоящий из здания, земли под ним, складского оборудования, машин. Текущая стоимость комплекса, определенная по методу чистых активов, составила 8 750 тыс. долл., но в результате оценки было определено, что часть оборудования сильно морально устарела (на 85%) и найти ей покупателя в сокращенные сроки не представляется возможным. Поэтому данное оборудование решено было утилизировать. Стек оборудования 340 тыс. долл., затраты на утилизацию 32 тыс. долл. Срок экспозиции был принят 2 месяца в связи с увольнением в течение этого срока персонала. Коэффициент вынужденной продажи составил 0,3. Затраты на продажу были оценены в 45 тыс. долл.

Ликвидационная стоимость составит:

Сликв = (8750 – 340 — 32)*(1-0,3) – 45 = 5 820 тыс. долл.

Плюсы затратного подхода: использование затратного подхода полностью оправданно для капиталоемких предприятий, которые испытывают финансовые трудности и не имеют позитивного прогноза на ближайшее будущее. Также важный плюс затратного подхода – для его реализации не нужна информация об аналогах, что сильно упрощает оценку с условиях непрозрачных рынков.

Минусы затратного подхода: большие затраты труда и времени на его проведение, его оторванность от рынка (например, предприятие могло вложить миллионы в настройку цеха по технологии, которая быстро устарела. Затраты высокие, рыночной стоимости ноль), и от перспектив развития бизнеса (высокотехнологичные стартапы ничего не стоят по затратному подходу).

Доходный подход к оценке бизнеса

Это любимый подход всех инвесторов и бизнесменов, потому что каждый из методов рассматривает инвестиции как инструмент получения прибыли в дальнейшем, а не как способ приобрести бесполезные активы.

Доходный подход основан на предположении, что бизнес будет приносить денежные потоки (доходы) в будущем, которые можно пересчитать на сегодняшний день.

Самыми распространенными методами доходного подхода являются:

  1. Метод капитализации дохода.
  2. Метод дисконтирования денежных потоков.

Метод капитализации дохода

Наиболее простой из двух методов, основан на предположении, что бизнес развивается стабильно и будет приносить условно одинаковый доход на протяжении среднесрочного — долгосрочного периода.

По методу капитализации дохода стоимость бизнеса (доли в бизнесе) равна нормализованной годовой доходности деленной на ставку капитализации, т.е. рассчитывается по формуле:

Где: Скап – стоимость бизнеса

P – нормализованная прибыль (денежный поток)

R – ставка капитализации

Нормализованная прибыль может быть выбрана из:

  • Чистой прибыли бизнеса за последний год
  • Расчетной прибыли за первый последующий год
  • Дивидендам за прошедший год
  • Расчетным дивидендам за последующий год
  • Тем же величинам, усредненным за 3–5 прошедших лет

Ставка капитализации в свою очередь определяется как доходность альтернативных инвестиций по формуле:

Пример 4

Инвестор решает вопрос о входе в долю в бизнесе, стабильно в течение 5 лет приносившем своим собственникам доход в размере 5 000 долл. Прогнозы по функционированию бизнеса позитивные, то есть планируется, что он и дальше будет приносить по 5 000 долл. или даже больше, ежегодно. Обсуждается продажа доли в 30%. Альтернативой вложения денег для инвестора будет другой проект с доходностью 19% и аналогичными рисками.

Инвестор посчитал максимальную цену покупки доли по методу капитализации дохода

Скап = (5000 * 0,33) / 0,19 = 8 711

Заплатив эти деньги, он получит доход, эквивалентный 19% годовых.

Несомненным плюсом метода капитализации дохода является его простота Среди минусов – неспособность учитывать колебания денежных потоков от периода к периоду и отсутствие учета стоимости ликвидации проекта по окончании срока действия.

Ну а если бизнес молодой, развивается стремительно, или подвергается другим факторам, делающими денежные потоки по годам неравномерными, то для его оценки используют метод дисконтирования денежных потоков.

Метод дисконтирования денежных потоков

Основан на построении модели движения денежных средств по периодам и определении дисконтированного сальдо денежных потоков.

Модель движения денежных средств можно строить из двух предположений: оцениваются общие инвестиции в проект или только собственный капитал. Также можно строить денежные потоки в номинальных ценах сегодняшнего дня или же в реальных ценах, учитывающих инфляцию.

Выбор периода построения модели движения денежных средств зависит от стабильности бизнеса. Считается, что после расчетного периода бизнес должен будет приносить стабильную или стабильно-растущую прибыль, поэтому все колебания денежного потока должны быть описаны в модели. На практике чаще строят модели на 3–5 лет.

Для того, чтобы наполнить модель цифрами по выручке и затратам, проводят ретроспективный анализ бизнеса, оценивают ожидания по рынку, конкуренцию, имеющиеся производственные мощности. Часто используют математические модели построения трендов.

Прогноз по инвестициям составляют на основе необходимых для создания (развития) бизнеса вложений в основные средства и оборотный капитал.

По завершении функционирования проекта его стоимость равна не нулю, а одной из нижеперечисленных:

  1. Ликвидационной, если планируется закрыть бизнес.
  2. Стоимости чистых активов, если продать.
  3. Стоимости по модели Гордона, если планируется продолжить бизнес и извлекать из него постоянный доход.

После внесения всех данных в модель рассчитывают денежный поток нетто по каждому периоду и в целом. Но эта цифра еще не является стоимостью бизнеса, так как деньги в будущем стоят дешевле, чем деньги сегодня.

Чтобы привести доходы будущего к их текущей сегодняшней стоимости, потоки дисконтируют, для чего определяют ставку дисконта.

Ставка дисконта обычно равна доходным ожиданиям инвестора от проекта с поправкой на риск. Рассчитываться она может по методу капитальных вложений (CAPM) или стоимости альтернативных вложений для инвестора (WACC).

В итоге оценщик получит таблицу, графически отображенную на рисунке.

Для расчета стоимости бизнеса методом дисконтирования денежных потоков используют показатель NPV.

Пример 5

Команда оценщиков из примера 2 проводит оценку компании – цели не только по методу чистых активов, но и доходным методом.

Были проведены все подготовительные мероприятия, составлен прогноз функционирования бизнеса на 5 лет, рассчитана стоимость капитала и терминальная стоимость проекта.

Финансовая модель:

Показатель

тыс. долл.

тыс. долл.

тыс. долл.

тыс. долл.

тыс. долл.

Реализация продукции

5 858

6 737

7 747

8 522

9 374

Сырье, подрядчики

— 3 456

— 3 629

— 3 810

— 4 001

— 4 201

Затраты на персонал

— 1 917

— 1 009

— 1 110

— 1 221

— 1 343

Прочие операционные расходы

— 680

— 700

— 721

— 743

— 765

— 195

1 399

2 106

2 558

3 065

Финансовые потоки

— 85

— 85

— 85

— 85

— 85

Инвестиционные потоки

— 200

— 200

Total CF

— 480

1 114

2 021

2 473

2 980

TV = 2510 тыс. долл.

WACC = 11%

Была посчитана стоимость бизнеса:

NPV = -480/1 + 1114/ (1+0.11) + 2021/ (1+0.11)2+2473/(1+0.11)3+2980/(1+0.11)4 +2510/(1+0.11)5= 6836 тыс. долл.

Плюсы использования доходного подхода: при формировании стоимости бизнеса учитываются перспективы и ценность, принесенная инвестору.

Минусы: доходный подход – самый субъективный из возможных, потому что прогнозы на будущее строятся с большой долей неопределенности, и здесь важную роль играет позиция оценщика (оптимистичная или пессимистичная). Возникновение цифр по доходам и расходам трудно объективно доказать, поэтому степень доверия пользователей информации к доходному подходу снижена.

Выгода применения разных подходов к оценке бизнеса

В заключение несколько слов о выгодном жонглировании цифрами, как бонус для тех, кто дочитал статью до конца.

Как вы уже догадались, результаты оценки, полученные с применением разных подходов, отличаются. Иногда они могут отличаться в десять и более раз.

Поэтому никогда не соглашайтесь на предложение оценщика или партнера по бизнесу оценить часть или бизнес полностью только одним из подходов. Сравнивайте альтернативы и ищите более выгодную.

Как вы думаете, инвесторы, оценивавшие компанию – цель для поглощения из примеров 2 и 5, какой метод оценки афишировали? Конечно, оценку по чистым активам. И предложили поглотить компанию за 5 500 тыс. долл., а сами при этом имели в виду доход в 6 836 тыс. долл.

Итоговый выбор цены бизнеса между несколькими подходами нигде законодательно не закреплен, это может быть выбор какой-то одной цены, или средневзвешенная между несколькими подходами, в общем, есть простор для фантазии.

Гость, уже успели прочесть в свежем номере?

Любой бизнес (даже состоящий из одного человека – индивидуального предпринимателя) имеет свою стоимость. При этом складывается она отнюдь не только из стоимости имущества, но и из многих других факторов, которые явного материального выражения не имеют. Разберемся, зачем нужна оценка бизнеса?

Цели оценки бизнеса

Условно можно говорить, что существует два основных итоговых целеполагания для оценки бизнеса – либо для того, чтобы его ликвидировать, либо, наоборот – развить дальше.

Самая распространенная причина, когда бизнес оценивают для его прекращения, – это продажа. В этом случае в независимой оценке заинтересованы обе стороны – и продавец, и покупатель, что совершенно объяснимо.

Есть и еще один, гораздо более редкий случай оценки бизнеса для его ликвидации. Это касается тех ситуаций, когда кто-то из партнеров выходит из бизнеса. При этом остающиеся в бизнесе партнеры считают нужным выплатить долю не в том виде, в каком это определено законодательством, а исходя из реальной стоимости предприятия (которая зачастую бывает выше формальной). Вот зачем нужна оценка бизнеса при его ликвидации.

В остальных случаях оценка стоимости предприятия может потребоваться для:

  • привлечения инвестиций, в том числе вхождения в дело новых партнеров;
  • получения кредитных средств, в том числе и под залог;
  • планирования стратегии и тактики развития бизнеса;
  • оценки возможности, необходимости и порядка перераспределения долей в капитале.

Во многих случаях предприниматели обращаются с просьбой оценить бизнес исключительно для аналитической информации, чтобы понимать сложившиеся тенденции на рынках и в собственной предпринимательской деятельности.

Методы оценки стоимости бизнеса Текст научной статьи по специальности «Экономика и экономические науки»

МАТЕМАТИЧЕСКИЕ И ИНСТРУМЕНТАЛЬНЫЕ МЕТОДЫ ЭКОНОМИКИ

УДК 330.1

А.Ю. Трусова, А.И. Трусов, А.В. Дюжева, А.И. Ильина* МЕТОДЫ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА

В статье представлены оптимальные условия применения классических методов оценки стоимости бизнеса и реализация одного из них для оценки бизнеса ОАО «ЛУКОЙЛ».

Ключевые слова: оценка, методы оценки, стоимость бизнеса, ЛУКОЙЛ.

Успешное ведение бизнеса основывается на четком понимании всех бизнес-процессов, анализе слабых и сильных сторон деятельности компании и постоянном мониторинге занимаемой среди конкурентов позиции. Одним из важнейших показателей успешной деятельности компании является ее стоимость, так как именно она определяет доход собственников компании.

Оценка компании позволяет определить ее текущую рыночную капитализацию. Для собственников компании — это возможность оценить качество ведения бизнеса, определить сильные и слабые сферы деятельности. Для сторонних лиц данная оценка позволяет определить привлекательность инвестиций в данную компанию.

Методы оценки стоимости бизнеса имеют широкое практическое применение и активно используются наиболее успешными компаниями, могут быть применены любой организацией для оценки стоимости собственного бизнеса, анализа возможностей устранения проблемных бизнес-процессов и разработки стратегии увеличения рыночной стоимости.

К настоящему времени активно изучаются и используются такие классические методы оценки стоимости бизнеса, как доходный, сравнительный и затратный. В статье представлены оптимальные условия применения того или иного

метода и реализация одного из них для оценки бизнеса ОАО «ЛУКОЙЛ».

Доходный метод оценки стоимости компании широко распространен среди инвесторов. Данный метод оценки стоимости бизнеса применяется для оценки компаний, имеющих историю ведения хозяйственной деятельности, что является необходимым условием проведения ретроспективного анализа для прогноза будущих денежных потоков. Доходный метод оценивания основывается на предпосылке о том, что покупатель бизнеса не заплатит за него большую сумму, чем суммарные будущие средства, которые данный бизнес может ему принести.

При оценке компании необходимо рассматривать денежные потоки на протяжении всего существования бизнеса. Стоимость бизнеса складывается из суммы дисконтированных денежных потоков и терминальной стоимости компании, расчет которой производится аналогично с расчетом перпетуитета.

Важным преимуществом данного метода является его доступность, так как для составления адекватной модели оценщику необходимо иметь отчеты о хозяйственной деятельности компании за предшествующие периоды, информацию об основных тенденциях рынка и внутренние данные по изменению политики компании, которые, как правило, находятся в открытом доступе на сайтах публичных компаний.

* © Трусова А.Ю., Трусов А.И., Дюжева А.В., Ильина А.И., 2014

Трусова Алла Юрьевна (a_yu_ssu@mail.ru), Трусов Арсений Игоревич (trusovarseny@gmail.com), Дюжева Александра Владимировна (aduzheva@rambler.ru), Ильина Алла Ивановна (iai.62@mail.ru), кафедра математики и бизнес-информатики, Самарский государственный университет, 443011, Российская Федерация, г. Самара, ул. Акад. Павлова, 1.

Основным инструментом проведения оценки бизнеса доходным методом является метод дис-контированныгх денежных потоков. Алгоритм применения данного метода включает в себя следующие этапы: определение длительности прогнозируемого периода, ретроспективный анализ и прогноз основныгх показателей финансовой деятельности, расчет величины денежного потока для каждого прогнозируемого периода, определение ставки дисконтирования, расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в пост-прогнозный период, расчет остаточной стоимости компании.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

Для каждого этапа определяется свой круг задач. В частности, при расчете величины денежного потока для каждого прогнозируемого периода чаще всего используется формула для расчета свободного денежного потока (Free Cash Flow):

FCF = EBIT (1 — t) + амортизация — изменение оборотного капитала — инвестиции в капитал.

Специфика данной формулы заключается в том, что при расчете свободного денежного потока расходы на амортизацию прибавляются, а изменения оборотного капитала выиитаются из значения FCF. Амортизация прибавляется, так как данная статья баланса не влияет на текущие денежные средства, которыши располагает организация. Прирост оборотного капитала выиитается, так как он показытает, что денежные средства замораживаются в дебиторской задолженности и запасах.

Для определения ставки дисконтирования применяется ставка средневзвешенных затрат на капитал компании (WACC). Ее применение является наиболее эффективным, так как она учитытает затраты на привлечение собственного и заемного капитала. Формула для определения средневзвешенных затрат на капитал имеет следующий вид:

WACC = доля заемного капитала в структуре компании (Заемный капитал/ Активы) * ставка привлечения заемного капитала * (1 — ставка налога на прибыль определяемая для конкретной страны) + доля привилегированных акций в капитале компании * стоимость привилегированных акций + ставка привлечения собственного капитала * доля собственного капитала в структуре компании (Собственный капитал / Активы).

Использование WACC имеет ряд важных особенностей. Ставка привлечения заемного капитала определяется из ретроспективного анализа данных ставок для компании. Так как эти данные отсутствуют в открытом доступе, необходимо в качестве ставки привлечения заемного капитала использовать эффективную доходность облигаций данной организации, имеющих срок погашения,

совпадающий с рассматриваемым прогнозным периодом для оценки свободного денежного потока. Для получения корректного значения стоимости заемного капитала необходимо использовать налоговый щит. Его принято использовать в связи с тем, что выплата по кредитам осуществляется из полученной компанией прибыли до выплаты налогов.

Ставка привлечения собственного капитала определяется с помощью модели САРМ. Данная модель имеет следующий вид:

Стоимость СК = Безрисковая ставка + коэффициент бета * Ставку «Риск-премиум» + премия за размер компании + премия за страновой риск.

Безрисковая ставка процента совпадает со ставкой по казначейским векселям правительства США сроком погашения, совпадающим с прогнозируемым периодом денежных потоков организации. Коэффициент р показывает зависимость между изменением рынка и изменением акций рассматриваемой организации.

Плата за риск инвестора составляет разницу между рыночной и безрисковой ставками. Для проведения расчетов текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрог-нозный период используется формула для чистой приведенной стоимости (КРУ):

МРУ ■

Расчет терминальной или остаточной стоимости компании осуществляется по формуле:

Остаточная стоимость = FСF /

следующего за прогнозным периодом ‘

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

^АСС — темп роста FCF).

Под темпом роста FCF, как правило, понимается среднегодовой прирост денежного потока за рассматриваемый период.

Таким образом, необходимо суммировать дисконтированные денежные потоки и полученную остаточную стоимость. Для проверки адекватности примененной прогнозной модели можно использовать имеющиеся данные об оценке рассматриваемой компании за предшествующие периоды или данные о стоимости схожих компаний. В данном случае эффективным методом проверки является сравнительный метод оценки стоимости бизнеса.

Сравнительный метод оценки основывается на применении метода мультипликаторов. При сравнении стоимости компаний принимается допущение о том, что одинаковые компании должны иметь одинаковую оценку. Расхождение в оценке

идентичных компаний определяется различием в определенном параметре или параметрах. Таким образом, стоимости компаний различаются пропорционально различающимся параметрам. Наиболее распространенными мультипликаторами, используемыми на практике, являются следующие мультипликаторы: цена / прибыль, цена / денежный поток, цена / дивиденды, цена / выручка от реализации, цена / балансовая стоимость.

Таким образом, процедура использования данного метода состоит из трех основных этапов:

1. Определение множества компаний-аналогов.

2. Выбор из рассматриваемого множества наиболее подходящих компаний.

3. Составление перечня из 3—5 компаний-аналогов для расчета мультипликаторов.

Затратный или имущественный метод оценки стоимости бизнеса включает в себя рассмотрение стоимости компании в аспекте понесенных издержек. Суть данного метода заключается в том, что оценщик определяет рыночную стоимость активов и обязательств компании. Вычитая из рыночной стоимости активов стоимость привлеченного капитала, оценщик находит рыночную стоимость собственного капитала компании или ее рыночную стоимость.

Важным является тот факт, что балансовая стоимость активов и капитала не совпадает с их рыночной стоимостью. Для ее получения необходимо провести переоценку по всем статьям активов компании. При проведении данной процедуры анализируется стоимость, указанная в балансе, и рыночная стоимость или стоимость продажи данного актива на рынке с учетом срока использования и накопленной амортизации. Выделяются следующие компоненты затратного метода оценивания: метод чистых активов, оценка производственной недвижимости, оценка машин и оборудования, оценка нематериальных активов, оценка финансовых вложений, оценка ликвидационной стоимости.

При оценивании ликвидационной стоимости компании выполняется следующая последовательность действий:

1. Рассматривается последняя квартальная отчетность компании.

2. Составляется порядок ликвидации активов. Данная процедура необходима, так как разные активы имеют разную ликвидность и, соответственно, различные сроки реализации.

3. Вычисляется маржинальный доход от реализации активов.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

4. Полученная оценка уменьшается на величину прямых затрат. Учитывая график ликвидации активов, необходимо дисконтировать их скорректированные стоимости на дату проведения оценки.

5. Из ликвидационной стоимости актива необходимо вычесть расходы, связанные с пользованием активом. Учитывается полученная прибыль или убыток вследствие ликвидации актива.

Следовательно, ликвидационная стоимость бизнеса вычисляется путем вычитания понесенных компанией издержек, связанных с ликвидацией бизнеса, и суммы его обязательств из скорректированной стоимости активов.

Таким образом, доходный подход к оценке стоимости бизнеса и один из важнейших методов его реализации — метод дисконтированных денежных потоков — является наиболее распространенным среди инвесторов. Наиболее важным преимуществом данного метода и отличием его от остальных является тот факт, что он базируется на прогнозировании показателей финансовой отчетности компании, а значит, включает в себя анализ тенденций рынка, перспектив развития компании и основных драйверов роста, что высоко оценивают в его использовании инвесторы.

Существенным ограничением использования данного метода является важность применения в нем ретроспективного анализа, из чего следует, что он может быть использован применительно только к тем компаниям, которые имеют определенную историю ведения финансовой отчетности.

Использование сравнительного метода может значительно ускорить процесс оценки компании, поэтому данный метод часто используется для получения приблизительной оценки стоимости или в качестве контрольного измерителя адекватности результатов, полученных методом дисконтированных денежных потоков. Сравнительный метод уступает методу дисконтированных денежных потоков, так как при его применении не учитываются важные различия между компаниями, к которым относится финансовый рычаг.

Затратный метод является наиболее долгим в реализации. Тем не менее он позволяет оценщику представить наиболее реальную оценку стоимости бизнеса, проводя корректировку балансовой стоимости активов и обязательств организации. Выбор метода оценки всегда зависит от конкретных требований к оценщику и от особенностей организации.

Ключевыми этапами проведения оценки стоимости компании ОАО «ЛУКОЙЛ» методом дисконтированных денежных потоков являются анализ финансовой отчетности компании, выявление основных тенденций изменения показателей деятельности компании и расчет ставки дисконтирования с целью прогнозирования будущих денежных потоков. Важной составляющей данного процесса является анализ конкурентной среды компании, перспектив развития рынка и драйверов спроса на продукцию, рассматриваемые далее.

В качестве ставки дисконтирования для оценки ОАО «ЛУКОЙЛ» использована средневзвешенная стоимость капитала или WACC.

Важно отметить, что рассматриваемая организация не имеет привилегированных акций, поэтому их стоимость не учитывается в представленной формуле. Расчеты по указанным методикам позволяют считать, что важным фактором снижения стоимости бизнеса компании «ЛУКОЙЛ» стало обесценивание активов, замена оборудования и резкое снижение прибыли в период кризиса, связанное с падением цен на нефть. У компании «ЛУКОЙЛ» наблюдается постоянный прирост оборотного капитала и вложений в капитальные активы, что также снижает стоимость компании, влияя на свободный денежный поток.

Метод дисконтированных денежных потоков позволяет дать реальную оценку стоимости компании «ЛУКОЙЛ». Использование этого метода является эффективным применительно к рассматриваемой компании, так как она имеет постоянную структуру капитала и присутствует на рынке в течение длительного промежутка времени.

Библиографический список

1. Бpигxeм Ю. Гапенски Л. Финансовый менеджмент I nep. с англ. под peд. B.B. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997. 497 с.

2. Коуплєнд Т., Kоллep Т., Myppин Дж. Стоимость компаний: оценка и yпpaвлeниe. 3-е изд., пepepaб. и доп. I nep. с англ. M.: 3AO «Олимп — Бизнес», 2005. 576 с.

3. Бpигxэм Ю., Эpxapдт M. Финансовый менеджмент. I nep. с англ. под peд. E.A. Доpофeeвa. 10-е изд. СПб.: nrn»ep, 2009. 960 с.

iНе можете найти то, что вам нужно? Попробуйте сервис подбора литературы.

4. Investing II Yahoo!Finance. 26.04.2012. URL: http:IIfmance.yahoo.comIreal-estate.

5. Pyтгaйзep B.M. Оценка стоимости бизнеса: мо-но^афия. M.: Mapоceйкa, 2007. 448 с.

6. Xrn4ep Д^. Tpи подxодa к оценке стоимости бизнеса. M.: Mapоceйкa, 2008. 304 с.

7. Оценка стоимости пpeдпpиятия I A.T. ^язнова, M.A. Федотова, M.A. Эcкиндapов . M.: ИHTEP-PEKTAMA, 2003. 544 с.

8. Джексон Mэpи, Стонтон Maйк. Финансовое модeлиpовaниe в Excel: углу6лєнньій xypc. I nep. с англ. M.: Издательский дом «Bильямc», 2006. 352 с.

A.Yu. Trusova, A.I. Trusov, A.V. Dyuzheva, A.I. Il’ina* METHOD OF ASSESSMENT OF BUSINESS VALUE

Оценка стоимости строительной компании (бизнеса)



Статья посвящена исследованию особенностей проведения оценки стоимости строительной компании (бизнеса), проведен сравнительный анализ подходов к оценке бизнеса. Сделан вывод о нецелесообразности использования для оценки компании исключительно одного из подходов. В статье дано описание факторов, влияющих на стоимость строительной компании. Предложены способы повышения достоверности результатов расчетов при применении подходов к оценке строительной компании Автором предложены направления повышения рыночной стоимости бизнеса в строительной отрасли.

Ключевые слова: оценка бизнеса, подходы к оценке рыночной стоимости компании, факторы рыночной стоимости строительной компании, увеличение рыночной стоимости бизнеса.

Актуальность темы исследования обусловлена разнообразием задач, для решения которых требуется определить рыночную стоимость компании (бизнеса), среди которых:

– сделки купли-продажи компании (бизнеса) и долей участия в капитале компании;

– реорганизация (слияние, разделение, поглощение);

– квалифицированное и обоснованное принятие стратегических управленческих решений;

– анализ эффективности реализуемой в компании бизнес стратегии;

– осуществление инвестиционного проекта развития предприятия, когда для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия;

– оценка стоимости компании при публичном размещении акций (IPO) и т. д.

Стоимость компании (бизнеса) является универсальным критерием эффективности управления в условиях конкурентной среды. Оценка стоимости компании (бизнеса) для собственников компании — это возможность оценить качество ведения бизнеса, определить сильные и слабые сферы деятельности. Для сторонних лиц оценка позволяет определить целесообразность и привлекательность инвестиций в данную компанию.

Понятие стоимости строительной компании (бизнеса)

Компания — объединение юридических и (или) физических лиц, предпринимателей для осуществления совместной экономической деятельности.

Бизнес — предпринимательская деятельность организации (компании), направленная на извлечение экономических выгод.

Оценка рыночной стоимости бизнеса — определение наиболее вероятной расчетной величины, являющейся денежным выражением экономических выгод от предпринимательской деятельности компании (организации).

Собственник бизнеса имеет право распоряжаться им по своему усмотрению в рамках действующего законодательства (продать, заложить, завещать и т. п.). Таким образом, бизнес становится объектом сделки, или проще говоря — товаром.

Компания (предприятие, организация) представляет собой организационно-экономическую форму существования бизнеса, следовательно, обозначенные особенности бизнеса как товара присуще и ей. Компания является объектом гражданских прав и рассматривается как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Компания, как имущественный комплекс,включает все виды имущества, предназначенного для ее деятельности: земельные участки, здания и сооружения, машины и оборудование, сырье и продукцию, нематериальные активы, имущественные обязательства. Оценка бизнеса компании означает определение в денежном выражении стоимости, которая может быть наиболее вероятной ценой и должна отражать свойства компании как товара, т. е. его полезность и затраты, необходимые для реализации этой полезности.

Строительная компания — компания (предприятие, организация) осуществляющая свою деятельность в строительной отрасли (вид экономической деятельности «Строительство», в соответствии с ОКВЭД).

В России оценочная деятельность, в том числе деятельность, направленная на определение стоимости строительной компании, регулируется ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» и Федеральными стандартами оценки.

Процесс оценки стоимости строительной компании состоит из последовательно совершаемых действий, по далее приведенным этапам.

  1. Сбора и последующий тщательный анализ информации, характеризующей деятельность оцениваемого объекта — строительной компании.
  2. Осуществляется сбор всей информации о ранее проведенных сделках, о имеющихся существенных расхождений в составе переуступаемых имущественных прав, в условиях оплаты, в их местоположение и характеристиках. Также изучается состояние строительной отрасли на момент оценки.
  3. Осуществляется оценка экономических характеристик бизнеса с применением инструментария анализа финансово-хозяйственной деятельности.
  4. На основании выводов, полученных по результатам анализа предыдущих трех этапов, а также с учетом цели оценки стоимости строительной компании, оценщиком определяется применяемый подход и метод к ее оценке.
  5. Оценивается уровень воздействия рыночных факторов на рассчитанную стоимость объекта оценки.
  6. По результатам оценки различными подходами производится окончательное согласование итоговой стоимости компании в виде диапазона цен.
  7. После проведения оценки формируется отчет, о ее проведении.

Особенности проведения оценки стоимости строительной компании

Основными подходами, используемыми при проведении оценки, являются сравнительный, доходный и затратный. При выборе используемых при проведении оценки подходов и методов рамках подходов учитывается не только возможность применения каждого из подходов, но и цели и задачи оценки, предполагаемое использование результатов оценки, допущения, полнота и достоверность исходных данных, специфика и характер деятельности компании (бизнеса). Решение о применении того или иного метода оценки принимается оценщиком (специалистом-оценщиком) с учетом вышеизложенных исходных данных. Проведем сравнительный анализ основных подходов, которые чаще всего применяются в оценивании строительной компании, т. е. доходный, затратный, сравнительный (таблица 1).

Таблица 1

Сравнительный анализ подходов, используемых в оценке стоимости строительной компании (бизнеса)

Параметр сравнения

Подход

Затратный

Доходный

Сравнительный

Цели оценки

— определение величины затрат, связанных с созданием компании (бизнеса) (стоимость замещения / восстановления);

— оценка в процедурах ликвидации (банкротства) компании (бизнеса);

— оценка стоимости залога при кредитовании под залог акций (долей в УК) компании;

— страхование ответственности компании перед партнерами.

— купля-продажа ценных бумаг;

— оценка эффективности управления компанией;

— выработка стратегии организации;

— осуществление инвестиционного проекта (реконструкция / новое производство);

— реорганизация компании (сделки слияния, поглощения, разделения).

— купля-продажа ценных бумаг, доли в УК;

— оценка стоимости залога при кредитовании под залог акций (долей в УК) компании;

— оценка в процедурах ликвидации (банкротства) компании (бизнеса);

— оценка эффективности управления компанией.

Принцип оценки

Замещение

(эквивалентная полезность)

Ожидание

(выгоды от использования)

Замещение

(эквивалентная полезность)

Учитываемое время состояния компании (бизнеса)

Прошлое

Будущее

Настоящее

Преимущества подхода

— доступность исходной информации (бухгалтерская отчетность);

— высокая доказательность и обоснованность расчетов и полученных результатов;

— возможность оценки убыточных и вновь созданных компаний, компаний специального назначения;

— учитывает влияние производственно-хозяйственных факторов.

— предоставляет возможность оценить будущие потоки, учитывая ретроспективные данные, текущую ситуацию и прогноз развития рынка;

— учитывает риски компании через ставку дисконта;

— позволяет дать оценку стоимости компанию в зависимости от развития ситуации (отклонение от прогнозных значение), тем самым учитывает интересы инвесторов или бенефициара.

— оперирует сложившейся рыночной ценовой информацией;

— отражает практику (условия) купли-продажи.

Недостатки подхода

— не учитывает перспективы деятельности (будущее) компании;

— не учитывается портфель заключенных (предполагаемы к заключению) контрактов и квалификацию персонала;

— активы оцениваются без синергетического эффекта;

— высокая трудоемкость подхода.

— отсутствие необходимой для прогнозирования потоков и определения ставки дисконтирования, достоверной информации;

— велика доля экспертных суждений;

— значительная волатильность экономической ситуации в РФ.

— при ограниченных сведениях об объектах-аналогах;

— велика доля экспертных суждений при выборе объектов-аналогов и мультипликаторов;

— не учитывает потенциал отрасли, компании (бизнеса);

— ограниченность, низкая активность и высокая волатильность фондового рынка РФ.

— использование в расчетах отчётности подготовленной по стандартам МСФО;

— использование данных оперативного управленческого учета.

— осуществление расчета стоимости при оптимистичном / реалистичном и пессимистичном прогнозе рыночной конъюнктуры;

— наличие бизнес-плана (технико-экономического обоснования) деятельности компании;

— наличие достоверных прогнозных данных по отрасли.

— использование нескольких типов мультипликаторов, рассчитанных на основе отчетности по стандартам МСФО;

— создание открытой базы данных (информационного ресурса) отражающего условия сделки купли-продажи компаний.

Способы повышения достоверности результатов расчетов при применении подходов к оценке строительной компании приведены далее:

– затратный подход: использование в расчетах отчётности подготовленной по стандартам МСФО; использование данных оперативного управленческого учета;

– доходный подход: осуществление расчета стоимости при оптимистичном / реалистичном и пессимистичном прогнозе рыночной конъюнктуры; наличие бизнес-плана (технико-экономического обоснования) деятельности компании; наличие достоверных прогнозных данных по отрасли;

– сравнительный подход: использование нескольких типов мультипликаторов, рассчитанных на основе отчетности по стандартам МСФО; создание открытой базы данных (информационного ресурса) отражающего условия сделки купли-продажи компаний.

Результаты сравнительного анализа показывают, что для оценки стоимости бизнеса в строительной отрасли целесообразно применение доходного подхода, поскольку он учитывает специфические риски и перспективы развития бизнеса, но в определенных случаях затратный или сравнительный подходы являются более точными и эффективными.

Таким образом, в современных экономических условиях проявляется все большая необходимость в интегрированном подходе к оценке рыночной стоимости строительной компании, при котором могут быть использованы принципы как доходного подхода, затратного, так и сравнительного, что позволяет при оценке бизнеса учесть наибольший диапазон информации и может качественно сказаться на принятии оптимального решения.

Факторы инаправления увеличения рыночной стоимости строительной компании

Ориентация строительной компании на увеличение своей стоимости должна основываться на анализе факторов, влияющих на рыночную стоимость, применяемых к конкретной компании и актуальных в конкретных условиях хозяйствования.

Увеличение рыночной стоимости компании базируется на определении факторов, на нее влияющих. Систематизация факторов, влияющих на рыночную стоимость строительной компании представлена на рисунке 1.

Рис. 1. Систематизация факторов, влияющих на рыночную стоимость строительной компании

Итак, согласно рисунку 1 все факторы, влияющие на рыночную стоимость строительной компании, можно классифицировать на внешние и внутренние. На группу внешних факторов повлиять не представляется возможным, а внутренние представляют собой ключевые показатели организации, позволяющие усилить свои конкурентные позиции на рынке.

Из внешних факторов также можно выделить факторы прямого воздействия — это изменения законодательства в строительной отрасли, действия органов государственного и муниципального управления, ужесточение налоговой системы и экономическая обстановка в отрасли. А также можно выделить факторы косвенного воздействия на строительную компанию: политическая ситуация, экологическая обстановка, международные события.

С учетом систематизации факторов, влияющих на формирование рыночной стоимости строительного бизнеса, смоделированных на рисунке 2, представим ключевые направления (факторы) увеличения рыночной стоимости строительной компании. Факторы и направления увеличения рыночной стоимости строительной компании представлены в таблице 2.

Таблица 2

Факторы инаправления увеличения рыночной стоимости строительной компании

Стратегическая область управления стоимостью строительной компании

Факторы увеличения рыночной стоимости строительной компании

Показатель оценки влияния данного фактора

Направления увеличения стоимости бизнеса

1 Управление финансами

Инфляция, цены поставщиков, заработная плата

Структура издержек строительной компании

Минимизация уровня затрат, оптимизация структуры издержек строительной компании

2 Управление покупателями и продажами

Доходы потребителей, ценовая политика, уровень конкуренции

Динамика продаж, рентабельность продаж

Увеличение уровня продаж, рост рентабельности продаж

3 Управление производством работ

Цены поставщиков, уровень конкуренции на рынке поставщиков строительных материалов, уровень НИОКР и инвестиций в отрасли

Рентабельность основных производственных фондов, эффективность инвестиций

Увеличение экономической рентабельности, рост рентабельности инвестиций в основные-производственные фонды

4 Управление персоналом

Уровень безработицы в отрасли, уровень профессиональной подготовки кадров, квалификация персонала

Производительность труда, квалификация персонала

Рост производительности труда, рост эффективности затрат на обучение и развитие персонала

В таблице 2 мной предложены ключевые факторы, влияющие на рыночную стоимость строительной компании, управляя ими компания может достичь минимизации затрат, повышения продаж, роста эффективности бизнеса и инвестиционной привлекательности, тем самым достичь повышения рыночной стоимости в рамках двух методов оценки бизнеса: сравнительного и доходного.

Выводы ирезультаты исследования

Проблема оценки рыночной стоимости строительной компании в условиях экономического кризиса, заключается в том, что приходится производить оценку в условиях неработающих правил классической оценки. По словам оценщиков, даже в хорошие для российской экономики годы из обязательных трех подходов корректным был один или два.

Принимая во внимание особенности описанных выше подходов к оценке стоимости бизнеса, необходимо учитывать, в первую очередь, приоритетные цели проведения оценки, а также экономическую конъюнктуру в строительной отрасли. В условиях сложившейся экономической конъюнктуры рекомендуется применять взвешенно все три подхода несмотря на то, что цели проведения оценки у трех подходов существенно различаются, однако не исключают друг друга. В рамках определения рыночной стоимости строительной компании использование исключительно одного из подходов не представляется рациональным. Для получения экономически эффективной и обоснованной оценки такого сложного, многогранного понятия как «стоимость компании» необходим параллельный расчет стоимости строительной компании на основе всех подходов к оценке, что обеспечит возможность проверки и коррекции рассчитанной величины стоимости бизнеса.

В статье также показано, что стоимость строительной компании зависит от большого числа факторов прямо и косвенно влияющих на рыночную стоимость, и в большей степени связана с потенциальной доходностью и конкурентоспособностью компании. В статье представлены факторы и направления увеличения рыночной стоимости строительной компании. Все ключевые факторы, взаимодействуя между собой, увеличивают свой эффект и повышают рыночную стоимость компании. Увеличение рыночной стоимости компании и определение факторов, на нее влияющих, должно стать одной из главных целей менеджмента строительных организаций.

Литература:

1 Вечканов А. С. Совершенствование оценочной деятельности в России // News of Science and Education. 2018. Т. 5. № 7. С. 010–014.

2 Глисин А. Ф., Колганова Е. А. Понятие «стоимость бизнеса» и подходы к ее оценке // Актуальные проблемы экономики и менеджмента. 2018. № 1 (17). С. 18–23.

3 Ивашкевич Т. В., Вялых П. С. Основные подходы к оценке стоимости бизнеса в современных условиях // В сборнике: Потенциал российской экономики и инновационные пути его реализации Материалы международной научно-практической конференции студентов и аспирантов: в 2 частях. Под ред. В. А. Ковалева и А. И. Ковалева. 2018. С. 212–215.

4 Канхва В. С. Методические подходы к оценке стоимости и определению уровня капитализации строительных предприятий // Экономика и предпринимательство. 2017. № 9–1 (86). С. 641–644.

5 Кашина Е. В., Микрюкова О. А., Кашина А. В. Факторы, влияющие на рыночную стоимость строительной компании // Бизнес. Образование. Право. 2018. № 1 (42). С. 33–39.

6 Королева А. М., Пулатов Х. А. У. Современные методы оценки стоимости бизнеса // В сборнике: Проблемы устойчивого развития на макро-, мезо- и микроуровне материалы международной научно-практической конференции. 2018. С. 155–158.

7 Кошкарова А. С., Ильясова А. А. Теоретические основы оценки: понятие, виды и принципы // Научное обозрение. Экономические науки. 2017. № 1. С. 43–49.

8 Медовый А. Е. Проблемы, перспективы и направления развития оценочной деятельности в России // Актуальные проблемы экономики, социологии и права. 2018. № 1. С. 55–58.

9 Полтавец А., Борзова А. Д. Оценочная деятельность в современном ее понимании // Аллея науки. 2018. Т. 5. № 5 (21). С. 425–427.

10 Рожкова К. А. Особенности оценки компаний строительной отрасли // В сборнике: Развитие управленческих и информационных технологий, их роль в региональной экономике материалы II Международной открытой научно-практической конференции. 2016. С. 372–377.

11 Сиддиков М. Ю., Бердикулов А. М. Методология оценки стоимости строительного предприятия // Молодой ученый. — 2016. — № 7.2 — С. 89–93.

12 Симионова Н. Е., Симионов Р. Ю. Оценка бизнеса в строительной отрасли: развитие аналитического инструментария обоснования стоимости // Экономика строительства. 2017. № 1 (43). С. 24–33.

13 Скворцова Т. А., Гнедчик А. О. Правовое регулирование оценочной деятельности в России // В сборнике: Лучшая научно-исследовательская работа 2018 сборник статей XII Международного научно-практического конкурса. 2018. С. 232–234.

14 Эскиндаров М. А., Федотова М. А. Оценка стоимости бизнеса: Учебник. М.: КНОРУС, 2015.

15 Яковлева М. Н. Современные подходы к оценке стоимости бизнеса // В сборнике: Научное сообщество студентов XXI столетия. Экономические науки Электронный сборник статей по материалам LXIV студенческой международной научно-практической конференции. 2018. С. 307–310.

Вам также может понравиться

Об авторе admin

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *