Портфельные инвестиции

Портфельные иностранные инвестиции

Инвестиции, иностранные портфельные. Вклад инвестиций в акции, другие ценные бумаги и их финансовые производные, составляющие «портфель инвестиций», в который не входят прямые инвестиции. К ценным бумагам, кроме акций, относятся облигации, боны, векселя, переводные депозитные сертификаты, предпочтительные акции, банковские акцепты и рыночные долговые расписки.

Иностранные инвестиции играют особую роль среди форм движения капитала.

Иностранными инвестициями являются все виды вложений имущественных и интеллектуальных ценностей иностранными инвесторами, а также зарубежными филиалами российских юридических лиц в объекты предпринимательской и других видов деятельности на территории Российской Федерации в целях получения дохода, в том числе в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если они не изъяты из оборота или не ограничены в нем (деньги, ценные бумаги, иное имущество, имущественные права и др.).

Портфельные инвестиции – вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору право реального контроля над объектом инвестирования.
Портфельные иностранные инвестиции – вложение средств инвесторов в ценные бумаги наиболее прибыльно работающих предприятий, а также в ценные бумаги, эмитируемые государственными и местными органами власти с целью получения максимального дохода на вложенные средства. Иностранный инвестор активно не участвует в управлении предприятием, занимает позицию «стороннего наблюдателя» по отношению к предприятию – объекту инвестирования и, как правило, не вмешивается в управление им, довольствуясь получением дивидендов. Целью портфельного инвестора является получение высокой нормы прибыли и снижение риска за счет хеджирования. Таким образом, создание новых активов при данном вложении средств не происходит. Однако портфельные инвестиции позволяют увеличить объем привлеченного капитала на предприятии.
Такие инвестиции преимущественно основаны на частном предпринимательском капитале, хотя и государства нередко приобретают иностранные ценные бумаги.
Международные портфельные инвестиции классифицируются так, как они отражаются в платежном балансе. Они разделяются на инвестиции:
· в акционерные ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ;
· долговые ценные бумаги – обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ.
Долговые ценные бумаги могут выступать в формах:
· облигации, простого векселя, долговой расписки – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;
· инструмента денежного рынка – денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казначейские векселя, депозитные сертификаты, банковские акцепты и др.;
· финансовых дериватов – имеющих рыночную цену производных денежных инструментов, удостоверяющих право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе опционы, фьючерсы, варранты, свопы.
Объемы портфельных инвестиций учитываются в текущих рыночных ценах момент совершения международной сделки с ними. Колебания рыночной цены ценных бумаг в то время, когда они хранятся у инвестора, для целей платежного баланса не учитываются.
Как и в случае прямых инвестиций, более 90% портфельных зарубежных инвестиций осуществляются между развитыми странами и растут темпами, значительно опережающими прямые инвестиции. Вывоз портфельных инвестиций развивающимися странами очень нестабилен, а в отдельные годы наблюдался даже нетто-отток портфельных инвестиций из развивающихся стран. Международные организации также активно приобретают иностранные ценные бумаги.
Международный рынок портфельных инвестиций значительно больше по объему международного рынка прямых инвестиций. Однако он значительно меньше совокупного внутреннего рынка портфельных инвестиций развитых стран.
Таким образом, иностранные портфельные инвестиции представляют собой вложения капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования. Эти бумаги могут быть либо акционерными ценными бумагами, удостоверяющими имущественное право их владельца, либо долговыми ценными бумагами, удостоверяющими отношение займа. Главная причина осуществления портфельных инвестиций – стремление разместить капитал в той стране и в таких ценных бумагах, в которых он будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска. Более 90% портфельных зарубежных инвестиций осуществляются между развитыми странами и растут темпами, значительно опережающими прямые инвестиции.
http://www.coolreferat.com/Сущность_и_виды_иностранных_инвестиций

Иностранные инвестиции портфельные — границ не существует

Давно стал неоспоримым тот факт, что границ для капитала в рамках существующей мировой экономической и финансовой системы не существует. Во многом это связано с эффективной действующей схемой разделения труда, кооперации, унификации финансового законодательства, практики ведения расчетов многих ведущих стран.

Все это вместе взятое обусловило развитие такой формы работы международного капитала как иностранные портфельные инвестиции.

Несмотря на то, что до сих пор остается дискуссионным вопрос о том, насколько полезны или наоборот вредны такие формы инвестирования иностранного капитала в национальные экономики (особенно развивающихся стран). Практика последних лет новейшей истории показала, что иностранные инвестиции портфельные сыграли довольно значительную роль в формировании позитивного инвестиционного климата.

Стоит вспомнить бурный рост экономик стран Юго-Восточной Азии конца 1990-хгг., рынков Китая с середины 2000-х гг. и даже российский фондовый рынок перед кризисом 2008-2009 гг. В эти периоды развивающиеся экономики получили не только триллионы долларов в качестве прямых инвестиций, но и через участие иностранных инвесторов в уставных капиталах компаний и корпораций создавалась целая система стимулирования всего инвестиционного процесса.

Зарубежные портфельные инвестиции – основные цели и методы

Портфельные зарубежные инвестиции (см. ФЗ об иностранных инвестициях в Российской Федерации: законодательное регулирование) так же, как и все остальные, ставят своей главной целью извлечение максимальной прибыли при насколько возможной низкой степени риска. Однако, если конкретизировать это положение, то у инвесторов, вкладывающих свои средства в зарубежные активы, могут быть и другие мотивы и цели.

Портфельные иностранные инвестиции и их причины могут быть представлены следующим образом:

  • Диверсификация своего инвестиционного портфеля путем пространственного (географического) распределения активов для компенсаций рисков, связанных с конкретной страной (странами) размещения основного капитала.
  • Использование преимущества, связанного с валютным курсом развивающихся стран (арбитражные сделки), когда, например, за дорогой доллар (или другую СКВ) покупаются дешевые активы (акции, паи фондов, долговые инструменты) стран со слабой валютой.
  • Схемы, связанные с репатриацией ранее вывезенного капитала (через офшорные центры прибыли), с дальнейшим инвестированием в отечественные финансовые активы, но уже со статусом защиты от другой суверенной юрисдикции. Практически до 70-80% иностранных портфельных инвестиций в Российский фондовый и облигационный рынок осуществлялся именно по этому принципу.
  • Применение портфельных методов для консолидации контрольного пакета интересующего предприятия, для последующего прямого инвестирования в него. Другими словами, на открытом или/и вне биржевом рынке скупается пакет акций, достаточный для того, чтобы получить большинство членов в Совете Директоров компании или даже получить полный контроль над ним.
  • Создание крупных холдинговых корпораций для усиления конкурентных позиций на внутреннем и внешнем рынках. Вхождение в состав ТНК (транснациональных корпораций).
  • К портфельным иностранным инвестициям относятся также различные схемы кредитования, с предоставлением в качестве гарантийного обеспечения определенного пакета акций компаний, или государственные обеспечительные процедуры через РЕПО суверенных долговых бумаг (как национальных, так и других).

В дополнение к перечисленным основным методам и целям: к портфельным зарубежным инвестициям относятся также процедуры размещения ценных бумаг иностранных эмитентов на национальных торговых площадках (фондовых биржах).

Оно может производиться как через первичное размещение (IPO), так и через дополнительные эмиссии. Иногда это происходит с помощью создания специальных финансовых инструментов — депозитарные расписки по типу ADR или GDR.

Портфельные зарубежные инвестиции – что необходимо знать о рисках

При осуществлении портфельных инвестиций (как прямых, в производственный и другой реальный сектор) большинство инвесторов сталкивается с определенными трудностями и рисками, которые можно кратко охарактеризовать следующим образом:

  • Политические. Осуществляя инвестирование в ценные бумаги развивающихся стран, инвестор непременно должен учитывать в некоторой степени нестабильный характер политических режимов таких юрисдикций, несовершенство экономического законодательства и институтов защиты прав собственности.
  • Различные подходы налогового законодательства и практики ее применения. Перед тем, как приобретать активы, формируя свой портфель (см. Принципы формирования инвестиционного портфеля), инвестор предварительно должен тщательно ознакомиться с национальным законодательством, касающимся налогообложения доходов от операций с ценными бумагами, выплатам по дивидендам. В некоторых случаях имеются специальные налоговые режимы, предоставляющие иностранным инвесторам льготы для предотвращения двойного налогообложения. Например, Россия имеет такие договоры с большинством стран Евросоюза.
  • Валютное регулирование при осуществлении трансграничных платежей и переводов. Инвестировать, покупая ценные бумаги другого государства, сравнительно легко, но намного сложнее может оказаться задача вывода своего капитала из этих активов. В этом случае необходима тщательная проработка схем проведения транзакций, через какие банки, лимиты вывода средств, комиссионные сборы и т.д.
  • Информационная асимметрия или отсутствие полноценной информации по эмитенту, выпустившему бумаги (особенно это актуально при покупке акций или облигаций компаний вне биржи), равно как и элементарный языковой барьер. Для преодоления подобных трудностей инвестору необходимо учитывать дополнительные расходы на адвокатов, знающих местные условия, переводчиков и т.д.
  • Различные формы и правила, по которым работают брокерские компании в разных странах. Если решено приобретать финансовые активы через них, предпочтение необходимо отдавать тем из них, кто работает только в национальной юрисдикции (не офшорные), входит в состав профессиональной лиги (либо подобного сообщества) и имеют лицензию от государства.

В завершении статьи стоит добавить, что к зарубежным портфельным инвестициям относятся очень большое количество инструментов, типов и схем движения капитала, которые, возможно, не были упомянуты. Но главная задача представленной информации вполне может помочь установить приоритеты как начинающему инвестору, так и любому, кто интересуется данной темой.

Что такое портфельные инвестиции

Процесс формирования портфельных инвестиций можно охарактеризовать как покупку ценных бумаг, выпущенных разными компаниями. Каждая бумага, входящая в состав портфеля, имеет отдельную стоимость и уникальный показатель доходности. Важно отметить, что инвесторы, использующие этот метод ведения бизнеса, не получают возможность влиять на деятельность выбранной компании. Держатели таких акций не входят в состав учредительского совета и не принимают решений, касаемо развития выбранных проектов. Главная цель портфельного инвестирования – получение дохода в виде дивидендов.

Дивидендные выплаты – это определенный процент от прибыли, которую получает компания, именно для этой цели приобретаются различные ценные бумаги в виде векселей, облигаций и акций.

Подобную деятельность можно сравнить с депозитным вкладом в банковское учреждение. Однако в случае с портфельным инвестированием, инвестор может не только увеличить свой доход, но и потерять вложенные деньги. Покупка ценных бумаг с целью создания инвестиционного портфеля позволяет создать полностью пассивный источник прибыли. Это означает, что бизнесмен не должен самостоятельно заниматься управлением работы фирмы и другими подобными делами. Человек, использующий этот метод заработка, не может повлиять на порядок функционирования выбранного проекта. Именно этот фактор отличает пассивное инвестирование от классического процесса покупки контрольного пакета акций.

Основные виды инвестиционных портфелей

На сегодняшний день существует множество видов инвестиционных портфелей. Их состав определяется конкретной стратегией, выбранной инвестором. Инвестиционная стратегия может иметь краткосрочный либо долгосрочный характер. От этого параметра зависит прибыльность бизнеса и уровень риска.

Портфель роста

Данный портфель состоит из акций, выпущенных стремительно развивающимися компаниями. Инвесторы, выбравшие эту стратегию, получают доход в виде дивидендов, размер которых увеличивается по мере роста предприятия. Такой подход позволяет получить прибыль сразу же после покупки ценных бумаг. Однако данной деятельности свойственен высокий уровень риска.

Портфель дохода

При формировании этого портфеля используется консервативная стратегия инвестирования. Инвестором отбирается несколько различных крупных компаний, зарекомендовавших себя на мировой арене. Покупка ценных бумаг, выпущенных такими корпорациями как «Microsoft» и «Google», позволяет инвестору защитить себя от рисков, связанных с возникновением разных факторов, которые могут оказать влияние на объем получаемой прибыли.

Портфель инвестиций

Это направление инвестиционной деятельности можно охарактеризовать как приобретение ценных бумаг с целью последующей реализации. Бизнесмены, использующие этот метод, приобретают данные активы по низкой стоимости, для того чтобы продать их после того, как они начнут увеличивать свою стоимость. Такой подход позволяет не только окупить вложенные средства, но и получить высокую прибыль за короткий временной отрезок. При выборе этого направления деятельности, предпринимателю нужно тщательно изучить состояние фондовой биржи.

Прямые инвестиции предполагают установление долгосрочных отношений между инвестором и предприятием

Комбинированный портфель

Комбинированные портфельные инвестиции представляют собой сочетание доходных и ростовых ценных бумаг. Подобное сочетание является залогом, что полученная прибыль превысит сопутствующие риски. В том случае, если часть приобретенных бумаг обернется убытками, инвестор окупит свои убытки за счет более прибыльных активов. Подобный баланс позволяет не только зарабатывать деньги, но и минимизировать риск потери вложений.

Главные цели таких вложений

Одной из главных целей каждого бизнеса является получение дохода. Инвестиционная деятельность не является исключением из этого правила. Каждый инвестор вкладывает свои деньги для того, чтобы приумножить имеющийся капитал. Доход от портфельных инвестиций определяется стоимостью активов, входящих в его состав, а также величиной процентных выплат. Помимо этого, необходимо учитывать конкретный сегмент рынка, в котором работают выбранные компании. Уровень риска этого бизнеса зависит от общей экономической обстановки в конкретном регионе или стране.

Основываясь на вышесказанном можно сделать вывод, что главной задачей инвестора является грамотный выбор активов, в которые будут вложены денежные средства. Оптимальный баланс достигается за счет того, что большая часть портфеля состоит из бумаг, имеющих низкую доходность и полное отсутствие риска. Эта часть активов должна перекрыть денежные потери от проектов с высоким риском. Инвестиционный бизнес требует от предпринимателя постоянного анализа изменений на фондовом рынке. Инвестору необходимо тщательно изучить все изменения, касающиеся стоимости приобретенных активов. Такой подход позволяет не допустить падения уровня прибыли и возникновение убытков.

Принципы формирования портфеля

Каждый человек, занимающийся инвестиционной деятельностью, использует определенную стратегию выбора ценных бумаг для создания портфеля. Существует несколько десятков различных стратегий, которые имеют разную эффективность. Важно отметить, что каждая из таких стратегий строится на определенном принципе инвестиционной деятельности. Ниже мы предлагаем рассмотреть базовые принципы инвестирования.

Принцип консервативности

Применяя эту стратегию, инвестор тщательно оценивает каждый проект для того, чтобы определить уровень риска. Все рискованные вложения должны быть покрыты «безопасными» активами, которые можно с легкостью реализовать в случае появления убытков. Консервативный принцип позволяет свести к минимуму риск потери вложенного капитала. Недостатком этой методики считается низкий размер получаемого дохода.

Инвестиции считаются прямыми в том случае, если инвестор владеет контрольным пакетом акций (долей) хозяйственного общества

Принцип диверсификации

Этот метод подразумевает формирование портфеля путем покупки ценных бумаг с разным уровнем прибыльности. Одним из важных факторов является выбор разных компаний, выпускающих ценные бумаги. Инвесторы, использующие этот метод, могут одновременно вкладывать деньги в акции интернет-компаний и металлургическую отрасль. Возможные убытки от вложений в одну отрасль перекрываются за счет стабильных выплат по другим направлениям. Этот метод очень похож на консервативную стратегию. Важно отметить, что стратегия диверсификации подразумевает покупку большого количества активов.

Принцип заданного уровня ликвидности

В случае использования этой методики, инвестор приобретает активы не для того, чтобы получать дивиденды, а с целью перепродажи бумаг по более высокой стоимости. Отличительной чертой этого принципа является выбор бумаг, с учетом их реальной рыночной стоимости. Такой подход позволяет не только защитить капитал от инфляции, но и быстро получить деньги в случае возникновения подобной необходимости.

Какие риски есть у такого рода инвестиций

Прямые и портфельные инвестиции оцениваются на основе таких параметров, как прогнозируемый уровень риска и прибыльности активов. Все риски, связанные с инвестиционной деятельностью, можно разделить на два отдельных типа. В первую группу входят систематические риски, возникающие на фоне экономических и рыночных изменений. Такие изменения воздействуют на все направления бизнеса и никак не связаны с конкретным активом, приобретенным инвестором. Следует отметить, что такие риски нельзя снизить, однако существуют способы измерения силы влияния рынка на стоимость конкретных ценных бумаг. Систематические риски инвестиционной деятельности включают в себя:

  1. Изменения в законодательстве, способные повлиять на работу выбранных компаний.
  2. Обесценивание национальной валюты, что приводит к снижению платежеспособности населения.
  3. Изменение процентных ставок в выплатах по дивидендам.
  4. Валютные риски.

Ко второй категории относятся несистематические риски, которые могут повлечь за собой убытки. Портфельные инвестиции – это совокупность ценных бумаг, имеющих разную стоимость. В том случае, когда величина убыточных активов значительно превышает количество прибыльных вложений, инвестор может потерять все свои деньги. Для того чтобы предупредить развитие этой ситуации, инвесторы создают диверсифицированные портфели, состоящие из нескольких десятков акций.

Как правило, несистематические риски связаны с неправильным выбором компании, в которую вкладываются средства либо с неправильным выбором времени для заключения сделки. Неправильный выбор активов может значительно усложнить процесс реализации ценных бумаг по их реальной стоимости. Помимо этого, необходимо учитывать отзывные риски. Некоторые компании оставляют за собой возможность отзывать выпущенные акции, путем их обратной покупки. Важно отметить, что в этом случае, компании предлагают цену значительно ниже рыночной стоимости активов.

Портфельные инвестиции — это определенные капиталовложения, которые предусматривают приобретение акций, долговых и производных ценных бумаг

От чего зависит доходность портфеля

Инвестиционный портфель включает в себя большое количество различных акций, облигаций, векселей и других ценных бумаг. Состав портфеля может быть изменен инвестором в соответствии с учетом факторов, которые могут оказать влияние на доходность бизнеса. Каждый бизнесмен, занимающийся данной деятельностью, самостоятельно формирует портфель путем продажи отдельных активов и приобретения новых ценных бумаг. Данный процесс базируется на определенных экономических показателях. Ниже мы предлагаем рассмотреть основные факторы, которые имеют непосредственное влияние на доходность портфельных инвестиций.

Надежность

Надежными вложениями считаются те активы, прибыльность которых не зависит от состояния экономики и финансового рынка. Важно отметить, что такие инвестиции приносят малый доход и обладают невысокой ликвидностью. В качестве примера таких активов можно привести векселя, выпущенные государством. Несмотря на низкую доходность, векселя обладают высоким уровнем финансовой надежности.

Прибыльность

Выше мы уже говорили о том, что каждый вид бизнеса направлен на получение прибыли. При выборе инвестиционных проектов, бизнесмены учитывают не только объемы прогнозируемого дохода, но и его стабильность. Важно отметить, что этот принцип противоречит стратегии, при которой инвестор вкладывает деньги в надежные или ликвидные активы.

Ликвидность

От величины этого показателя зависит то, как быстро инвестор сможет реализовать приобретенные активы по их реальной стоимости. Важно отметить, что наиболее ликвидным проектам свойственен высокий уровень риска. Также следует отметить, что все финансовые инструменты могут обладать только двумя параметрами одновременно. На сегодняшний день не существует надежных инструментов, имеющих высокий уровень прибыльности и ликвидности.

Методы управления такими вложениями

Управление инвестиционным проектом предполагает выполнение определенной последовательности действий. Эти действия могут быть направлены:

  1. На увеличение прибыльности активов.
  2. На сохранение вложенного капитала.
  3. На снижение сопутствующих рисков.

Существует несколько видов методик управления активами. Ниже мы предлагаем рассмотреть основные из них.

Пассивная

Этот метод базируется на точном расчете предполагаемой доходности вложений. Как правило, инвесторы используют стратегию долгосрочного характера в совокупности с принципом диверсификации. Бизнесмен приобретает небольшое количество активов на долгий срок. При выборе ценных бумаг, предпочтение отдается проектом с низким уровнем риска. Главным недостатком этой методики является низкая эффективность при значимых колебаниях финансового рынка и экономики страны.

Активная

Эта методика подразумевает постоянное отслеживание изменений на финансовом рынке. Убыточные активы распродаются с целью приобретения более перспективных ценных бумаг. Данная стратегия требует крупных финансовых затрат с целью создания инструментов контроля. Это могут быть специальные компьютерные приложения и целые ресурсы в интернете. Помимо этого, нанимаются специалисты, которые отслеживают все изменения в конкретном секторе рынка. Чаще всего эта стратегия используется крупными инвестиционными фондами и банковскими учреждениями.

Международные портфельные инвестиции

До конца 19 века торговля ценными бумагами была практически исключительно национальным явлением. Эмитент ценной бумаги и инвестор были резидентами одной страны. Продавец и покупатель были разделены большими расстояниями между странами. Ценные бумаги эмитировались правительством, предприятиями, физическими лицами. Для иностранных инвесторов ценные бумаги стали важным финансовым инструментом сравнительно недавно.

Международные портфельные инвестиции — это разновидность финансовых инвестиций, вложение капитала в иностранные паевые или долговые ценные бумаги с целью получения дохода без права реального контроля над объектом инвестирования. При осуществлении портфельных инвестиций доля участия иностранных инвесторов в капитале национальных фирм ниже предела, обозначенного для прямых инвестиций. В ряде случаев международные корпорации реально контролируют иностранные предприятия, обладая портфельными инвестициями, из-за двух причин:

1. значительной распыленности акций среди инвесторов;

2. наличия дополнительных договорных обязательств, ограничивающих оперативную самостоятельность иностранной фирмы: лицензионные соглашения, контракты на маркетинговые услуги и техническое обслуживание.

Ликвидность портфельных инвестиций значительно выше по сравнению с прямыми инвестициями. Предпринимательский частный капитал является основой для совершения международных портфельных инвестиции. В отдельные периоды значительным субъектом становится государство и международные финансовые институты. Главная цель международного портфельного инвестирования – формирование совокупности ценных бумаг с такими инвестиционными характеристиками, которых не предоставляет национальный рынок.

Иностранными инвесторами на территории России считаются:

1. иностранное юридическое лицо, правоспособность которого определяется в соответствии с законодательством государства, в котором оно учреждено, и которое вправе в соответствии с законодательством указанного государства осуществлять инвестиции на территории РФ;

2. иностранная организация, не являющаяся юридическим лицом;

3. правоспособный иностранный гражданин;

4. постоянно проживающее за границей и правоспособное лицо без гражданства;

5. международная организация, которая вправе в соответствии с международным договором осуществлять инвестиции на территории РФ;

6. иностранные государства в соответствии с порядком, определяемым федеральными законами.

Основные причины осуществления зарубежных портфельных инвестиций:

1. корпоративный инвестор ищет такие страны и ценные бумаги, в которых вложенный капитал будет приносить максимальную прибыль при допустимом уровне риска.

2. Средство защиты денежного каптала от инфляции и получения спекулятивного дохода. При этом ни отрасли, ни типы ценных бумаг, в которые осуществляются инвестиции, особого значения не имеют. В расчет принимается желаемый доход за счет роста курсовой стоимости и выплачиваемых дивидендов.

3. Снижение риска финансовых вложений путем их международной диверсификации. Обычно чем выше прибыльность тех или иных ценных бумаг, тем выше риск, связанный с их приобретением. Для сокращения уровня риска портфельных инвестиций может быть использовано международное инвестирование. Допустим, что акции национальной и заграничной компании обладают одинаковой доходностью — 20% прибыли. Однако у них может быть разная вероятность приносить одинаковый доход, или одинаковая – разный. Предположим, что наблюдается второй случай и с одинаковой вероятностью национальные акции могут дать доход от 10 до 35%, а зарубежные — от 15 до 30%. Очевидно, что поскольку разброс значения дохода для зарубежных акций значительно меньше, то инвестиции в них менее рискованны. Доходы по разным акциям имеют обратную зависимость с течением времени. Заданный доход может быть получен при сниженном уровне риска или повышенный доход — при заданном уровне риска. Поэтому если портфельные инвесторы из обеих стран добавят в свой инвестиционный портфель зарубежные акции, то и для тех и для других возникает возможность уменьшить риск и увеличить доход.

Классификация международных портфельных инвестиций осуществляется на основе их отражения в платежном балансе страны. Они разделяются на инвестиции в:

акционерные ценные бумаги (equity securities) — обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий имущественное право владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ (shares , stock , participation);

долговые ценные бумаги (debt securities) — обращающийся на рынке денежный документ, удостоверяющий отношение займа владельца документа по отношению к лицу, выпустившему этот документ.

Долговые ценные бумаги могут выступать в форме:

облигации (bond), простого векселя (debenture), долговой расписки (note) — денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход или на определяемый по договору изменяемый денежный доход;

инструмента денежного рынка (money market instrument) — денежных инструментов, дающих их держателю безусловное право на гарантированный фиксированный денежный доход на определенную дату. Эти инструменты продаются на рынке со скидкой, размер которой зависит от величины процентной ставки и времени, оставшегося до погашения. В их число входят казначейские векселя (treasury bills), депозитные сертификаты (certificates of deposit), банковские акцепты (bankers acceptances) и др.;

финансовых дериватов (financial derivatives) — имеющих рыночную цену производных денежных инструментов, удостоверяющих право владельца на продажу или покупку первичных ценных бумаг. В их числе — опционы, фьючерсы, варранты, свопы.

Для целей учета международного движения портфельных инвестиций в платежном балансе отражаются:

Нота/долговая расписка (note) — краткосрочный денежный инструмент (3-6 месяцев), выпускаемый заемщиком на свое имя по договору с банком, гарантирующим его размещение на рынке и приобретение непроданных нот, пролонгацию кредита или предоставление резервных кредитов. Наиболее известные ноты — Евробонды.

Опцион (option) — договор (ценная бумага), дающий покупателю право купить или продать определенную ценную бумагу или товар по фиксированной цене после истечения определенного времени или на определенную дату. Покупатель опциона выплачивает премию его продавцу взамен на его обязательство реализовать вышеуказанное право.

Варрант (warrant) — разновидность опциона, дающего возможность его владельцу приобрести у эмитента на льготных условиях определенное количество акций в течение определенного периода.

Фьючерс (futures) — обязательные для исполнения стандартные краткосрочные контракты на покупку или продажу определенной ценной бумаги, валюты или товара по определенной цене на определенную дату в будущем.

Форвардный курс (forward rate) — соглашение о размере процентной ставки, которая будет выплачена в установленный день на условную неизменную сумму основного долга и которая может быть выше или ниже текущей рыночной процентной ставки на данный день.

Своп (swap) — соглашение, предусматривающее обмен через определенное время и на основе согласованных правил платежами по одной и той же задолженности. Своп по процентным ставкам предусматривает обмен платежа в соответствии с одним типом процентной ставки на другой (фиксированный процент на плавающий процент). Своп по обменному курсу предусматривает обмен одной и той же суммы де нег, выраженной в двух различных валютах.

Портфельные инвестиции в каждую из перечисленных разновидностей иностранных ценных бумаг учитываются в разбивке по типам инвесторов:

1. денежные власти (центральный или государственный банк);

2. центральное правительство (обычно министерство финансов);

3. коммерческие банки;

4. прочие субъекты, включая корпоративных инвесторов.

Одним из самых распространенных видов международных инвестиций является ссудное финансирование, заключающееся в предоставлении объектам инвестирования кредитов и займов. В данном случае инвестирование осуществляется на основе временного пользования на условиях платности, срочности и возвратности.

С начала 90-х годов прошлого века наблюдался бум объемов международных портфельных инвестиций. К середине 90-х годов международные операции с ценными бумагами в наиболее развитых странах мира возросли по стоимостному объему до 100% ВНП, по сравнению с 10% в начале века. Повышение роли портфельных инвестиций связано с возможностью проведения спекулятивных операций на рынке ценных бумаг. Этому способствовала интернационализация деятельности фондовых бирж, снятие ограничений на допуск иностранных компаний на крупнейших фондовых биржах, рост международных операций банков с ценными бумагами пенсионных фондов и сберегательных учреждений. Это породило новые проблемы мировой экономики. Так, быстрое перемещение финансового капитала стало причиной глубочайшего экономического кризиса в Мексике в начале 1995 г.

Объемы портфельных инвестиций учитываются в текущих рыночных ценах на момент совершения международной сделки с ними. Колебания рыночной цены ценных бумаг в то время, когда они хранятся у инвестора, для целей платежного баланса не учитываются. Более 90% портфельных зарубежных инвестиций осуществляются между развитыми странами и растут темпами, значительно опережающими темпы роста прямых инвестиций. Вывоз портфельных инвестиций развивающимися странами очень нестабилен, а в отдельные годы наблюдался даже нетто-отток портфельных инвестиций из развивающихся стран. Активным портфельным инвестором стали международные организации.

Международный рынок портфельных инвестиций значительно больше по объему международного рынка прямых инвестиций. Однако он значительно меньше совокупного внутреннего рынка портфельных инвестиций развитых стран. Не более 5-10% портфельных инвестиций реально выходят за пределы национальных границ и вкладываются в иностранные ценные бумаги. На протяжении всей истории портфельных инвестиций портфельные инвесторы отдают абсолютное предпочтение покупке национальных ценных бумаг по сравнению с иностранными. Американские инвесторы держат 94% своего капитала в американских ценных бумагах. Для Японии, Великобритании и Германии этот показатель превышает 85%. Это объясняется следующими причинами:

1. доступность и понятность национального законодательства по ценным бумагам;

2. развитая инфраструктура национального рынка ценных бумаг;

3. наличие твердых гарантий исполнения контрактных обязательств;

4. более высокая ликвидность национальных ценных бумаг;

5. более высокие издержки на проведение международных сделок с ценными бумагами.

Корпоративные инвесторы формируют краткосрочный и долгосрочный портфель финансовых инструментов. Инвестиции в краткосрочный валютный портфель рыночных ценных бумаг осуществляются с целью обеспечения ликвидности фирмы и в меньшей степени нацелены на получение доходности. Инвестиции в капитальные и долговые долгосрочные бумаги осуществляются преимущественно с целью увеличения скорректированной на риск доходности, а также для постепенного накапливания долгосрочных средств для перспективных прямых инвестиций.

Часть долгосрочных валютных активов фирмы размещают в ценные бумаги международных рынков капитала. Некоторые бумаги имеют долгосрочный характер (корпоративные и правительственные облигации), некоторые — бессрочный (обыкновенные акции). В такие активы размещают валютные средства, которые устойчиво превышают потребности компании в оборотных средствах и которые одновременно недостаточны для инвестирования в долгосрочные реальные активы (т.е. для осуществления инвестиционных проектов).

Общий доход (выраженный в отечественной валюте) на иностранные портфельные инвестиции состоит из трех компонентов:

а) дивидендный (купонный) доход;

б) капитальный доход;

в) валютный доход (убыток).

Для одного периода доходность вложения в ценные бумаги для нерезидента (внешняя доходность) определяется по формуле (для простоты исключим дивидендный доход, который прибавляется к капитальной стоимости):

rf = (X1P1 — X0P0 )/ X0P0,

где

P0 и Р1 — курс ценной бумаги в национальной валюте в начале и в конце периода.

Х0 и Х1 – обменный курс национальной валюты в начале и в конце периода.

Доходность вложения для резидента (внутренняя доходность):

rd = (Р1 — P0) / P0

В данном случае нерезидент при покупке зарубежных ценных бумаг, по сути, делает две инвестиции:

1. инвестиции в зарубежные финансовые инструменты

2. инвестицию в иностранную валюту.

Общая доходность американского инвестора может быть разложена на доходность инвестиций в финансовые инструменты и доходность от инвестиций в валюту. Последняя определяется по формуле:

rc = (X1 — X0 )/ X0.

Взаимосвязь между ними выражает уравнение:

rf= rd+ rc +rdrc.

При малых колебаниях курсовой стоимости ценных бумаг и валютного курса, последним членом уравнения можно пренебречь и формула примет вид:

rf= rd+ rc

Для инвестора может казаться привлекательной покупка иностранных ценных бумаг с большой внутренней доходностью, если он считает, что это автоматически означает большую ожидаемую доходность для иностранного инвестора. Однако последнее уравнение показывает нелогичность таких рассуждений. Большое значение величины rd не всегда означает большое значение величины rf, так как величина rc может иметь отрицательное значение.

Международное инвестирование дает потенциальные преимущества как со стороны больших возможностей получения прибыли, так и за счет снижения риска портфеля активов инвестора с помощью диверсификации. Следовательно, оно может принести лучшее соотношение «доход-риск» при размещении ресурсов. Если бы экономики всех стран были полностью связаны между собой, то ситуация на рынке акций в различных странах менялась бы одинаково, и очень небольшую выгоду можно было бы извлечь из международной диверсификации. Однако данное предположение не соответствует реальности. Международно-диверсифицированный портфель обладает меньшим риском, чем отечественно-диверсифицированный портфель. Это справедливо для рассредоточения портфельных инвестиций на финансовых рынках развитых стран, а также на новых («внезапно появившихся») рынках, которые предоставляют привлекательные инвестиционные возможности. Новые рынки имеют низкую корреляцию с рынками индустриальных стран, а следовательно (несмотря на высокие индивидуальные риски), они могут снизить общий портфельный риск инвестора.

Взаимосвязь между внутренним и внешним риском отражает уравнение:

f.= d.+c +2Pdc d c ,

где

f — риск вложения инвестора-нерезидента в зарубежные ценные бумаги (внутренняя дисперсия);

d — риск вложения инвестора-резидента в национальные ценные бумаги (внутренняя дисперсия);

c -дисперсия, связанная с доходностью вложения в валюту инвестора-нерезидента;

Pdc- это коэффициент корреляции

Коэффициент корреляции измеряет степень согласованности изменений двух случайных величин. Он облегчает сравнение различных пар случайных величин. Меняется в диапазоне от -1 до +1 между доходностью ценных бумаг и доходностью вложения в валюту.

Например, предположим, что внутренняя дисперсия равна 225 (т.е. внутреннее стандартное отклонение dравно 225, или 15%), а валютная дисперсия равна 25 (т.е. стандартное отклонение равно 25, или 5%). Если Pdc =0, то внешняя дисперсия равна 250 (225+25). Соответственно внешнее стандартное отклонение составляет 15,8% (250), т.е. его значение не намного превышает значение внутреннего стандартного отклонения в 15%.

Чем меньше корреляция между доходностью вложения в иностранную валюту и доходностью иностранных инвестиций, тем меньше внешняя дисперсия. Величиной валютного риска в нормальных условиях короткого периода можно пренебречь.

Существует несколько способов осуществления инвестиций в иностранные ценные бумаги. Так, во-первых, обычно ценные бумаги ряда иностранных фирм торгуются на отечественных фондовых биржах. Инвестор может приобрести такие бумаги через инвестиционную компанию или банк, имеющие брокерские места на подобных биржах.

Во-вторых, инвесторы могут купить иностранные ценные бумаги на зарубежных фондовых рынках стран, резидентами которых являются эмитенты. Однако покупка акций, входящих в листинг иностранных бирж, может быть дорогостоящей, в первую очередь, из-за больших брокерских комиссионных. Собственники иностранных акций также сталкиваются со сложностями иностранных налоговых законов и конвертирования дивидендов в отечественную валюту.

В-третьих, вместо приобретения иностранных акций за рубежом зарубежные инвесторы могут купить депозитарные расписки на иностранные акции, продаваемые на финансовых рынках страны-инвестора. Например, на крупнейшем фондовом рынке мира США это можно сделать, купив американские депозитные расписки (ADR). ADR эмитируются банками-резидентами США и являются сертификатами собственности на определенные иностранные акции, которые находятся на доверительном хранении в банке. Инвесторы получают в форме ADR удобное средство для международных портфельных вложений, осуществляемых на территории отечественной страны. Операционные издержки посредников при покупке ADR состоят из платы за трансферт и операцию. В первой половине 90-х гг. на американских биржах продавалось ADR для более чем 1000 компаний из 33 стран.

В-четвертых, наиболее дешевым способом международного портфельного инвестирования для резидентов развитых и особенно развивающихся стран является покупка акций взаимного фонда денежного рынка. Последний осуществляет диверсифицированное инвестирование за границу.

Существуют четыре вида взаимных фондов, которые инвестируют за границу:

а) глобальные — инвестируют в ценные бумаги всего мира, включая бумаги отечественного финансового рынка;

б) международные — инвестируют лишь вне отечественного финансового рынка;

в) региональные – проводят операции в отдельных географических областях за границей, например, в Азии или Европе;

г) страновые — инвестируют в ценные бумаги отдельных стран, например Германии или Китая.

Большая диверсификация глобальных и международных фондов снижает риск инвесторов, но одновременно также уменьшает шансы получить высокие доходы, если финансовые рынки в каком-либо одном регионе или стране неожиданно будут испытывать подъем.

Теоретически, любой корпоративный инвестор может сформировать свой собственный международно-диверсифицированный портфель ценных бумаг, а затем купить акции в нескольких различных региональных или страновых фондах или на нескольких иностранных рынках. Однако такой подход потребует значительных затрат времени и денег, а будет экономически выгодным практически лишь при профессиональной специализированной инвестиционной деятельности.

Осуществляя международные портфельные инвестиции, необходимо оптимально распределить международные активы. Международная диверсификация инвестиций в акции и облигации одновременно предлагает даже лучшее соотношение «доход-риск», чем какая-либо одна из них, о чем свидетельствуют многие эмпирические исследования. В целом оптимальное распределение международных активов увеличивает доход на инвестиции без принятия инвестором на себя большего риска. При этом существуют огромные возможности в конструировании оптимального портфеля для извлечения более высоких доходов, при допустимом уровне риска.

В условиях глобализации с низкими или отсутствующими барьерами для международных потоков капитала и повсеместным внедрением дешевых информационных технологий об иностранных ценных бумагах, международное инвестирование обладает высоким потенциалом для одновременного извлечения доходности и менеджмента финансовых рисков. Намечается переход от пассивных стратегий формирования международного портфеля (которые базируются на весах рыночной капитализации) и улучшают доходы, скорректированные на риск, к активной стратегии по конструированию оптимального портфеля. В последнем случае инвестиционная стратегия строит портфельные пропорции отечественных и иностранных инвестиций на ожидаемых доходах и их корреляции с общим портфелем.

Вам также может понравиться

Об авторе admin

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *