Как оценить бизнес

Содержание

Виды стоимости

Первым делом разберемся с видами оценки бизнеса. Разные классификации дают нам разные виды стоимости, но я решила остановиться на базовых. Кстати, каждый из видов преследует свою цель и задачи по оценке бизнеса, далее Вы поймете, зачем это нужно.

Еще хочу отметить, что данные виды оценки стоимости относятся к действующим бизнесам.

1. Рыночная

Цена продажи/покупки бизнеса при условиях рыночной конкуренции.

Рыночной стоимостью будет цена всего имущества организации, с учетом доходов, которые можно получить в будущем.

Эта стоимость бизнеса определяется, когда необходимо выяснить место организации на рынке для проведения сделок M&A (по слиянию или поглощению), продажи бизнеса или корректировки долгосрочной стратегии развития.

Определение рыночной стоимости при оценке бизнеса происходит на основании глубокого анализа прибыли и денежных потоков.

Пример (простой)

Разберем рыночную стоимость бизнеса на примере ОАО “Ромашка”. Учредитель хочет скорректировать стратегию развития. И для этого он составляет такую таблицу:

Показатель/год 2017 год 2018 год Темп роста, %
Рыночная стоимость бизнеса, руб. 7 000 000 7 320 000 104,5

Мы видим, что цена бизнеса за год выросла на 320 000 руб., что говорит о положительных темпах роста ОАО “Ромашка”, бизнес идет в гору.

2. Инвестиционная

Стоимость имущества при конкретных инвестиционных целях.

Рассчитывается, когда владельцами бизнеса принимается решение о запуске инвестиционных проектов. Или же организация рассматривается инвесторами для вложения средств.

В зависимости от прогнозируемого дохода по инвестициям, стоимость этого вида может быть как выше рыночной, так и ниже.

ОАО “Ромашка” планирует стратегическое партнерство с ОАО “Облачко”. Партнерство рассматривается как инвестиционный проект.

В данном случае для оценки бизнеса необходимо определить инвестиционную стоимость партнерства, для этого спрогнозируем выгоду, которую мы сможем получить от слияния с другой компанией.

Показатель Значение
Вложения ОАО “Ромашка”, руб. 7 300 000
Доход от партнерства в год через 5 лет, руб. 11 756 723

Инвестиционная стоимость бизнеса при осуществлении проекта партнерства через 5 лет составит 11 756 723 руб., что выгодно для ОАО “Ромашка”. Более подробно этот пример с расчетами рассмотрен ниже, в пункте “метод дисконтирования”.

3. Восстановительная (текущая)

Сумма всех затрат на создание и функционирование бизнеса, включая активы.

Необходима, когда топ-менеджментом организации принято решение по страхованию имущества, также, если учредители решили переоценить активы. И еще — когда необходимо оптимизировать существующую систему налогообложения.

Руководство ОАО “Ромашка” считает необходимым застраховать бизнес от рисков, при этом открытие бизнеса было 5 лет назад. В этом случае для страхования производится переоценка активов и определяется восстановительная стоимость бизнеса.

Показатель/год Первоначальная стоимость (2013 год) Восстановительная стоимость (2018 год) Абсолютное изменение, руб.
Стоимость оборудования, руб. 1 800 000 980 000 — 820 000
Стоимость недвижимости, руб. 2 100 000 1 650 000 — 450 000
Стоимость бизнеса, руб. 7 200 000 6 500 000 — 700 000

За это время основные средства (оборудование, недвижимость) значительно упали в цене, что отражает восстановительная стоимость бизнеса.

Переоценка оборудования и недвижимости в 2018 году привела к снижению стоимости бизнеса, по сравнению с 2013 годом, на 700 000 руб.

4. Ликвидационная

Стоимость бизнеса в денежном выражении за минусом всех затрат, связанных с его продажей.

Такая оценка стоимости нужна, когда по непредвиденным обстоятельствам необходимо закрыть бизнес в кротчайшие сроки.

Важно помнить, что при экстренной продаже товара, его стоимость становится ниже рыночной, и с реализацией бизнеса так же.

ОАО “Ромашка” закрывается в связи с высокой конкуренцией на рынке. В этом случае по данным последней отчетности определяется цена всего имущества.

От полученной суммы отнимаются все долги контрагентам и партнерам, выплаты работникам, оплата комиссии риэлторам за продажу недвижимости, затраты на поддержание оборудования в хорошем состоянии до момента продажи.

Не забудьте, что даже при ликвидации организация может получать прибыль.

Показатель Значение, руб.
Стоимость продажи имущества 5 600 000
Кредиторская задолженность 1 800 000
Затраты на содержание имущества до продажи 1 200 000
Прибыль в ликвидационный период 2 900 000
Ликвидационная стоимость бизнеса 5 500 000

Разница между стоимостью имущества и затратами в период ликвидации для ОАО “Ромашка” составила 5 500 000 руб.

Подходы к оценке стоимости

Всего существует три способа оценки бизнеса. И согласно российскому законодательству, оценщик (да, все верно, оцениваете не Вы) обязан использовать все три подхода, а если какой-то из них не используется, то подробно обосновать почему.

1. Доходный

Доходный метод оценки бизнеса основан на прогнозе прибыли от функционирования бизнеса. Так, будущие доходы компании приводятся к текущей стоимости.

Другими словами, чем выше планируемые доходы организации, тем больше текущая цена бизнеса.

1.1 Метод прямой капитализации

Основан на доходах организации с поправкой на планируемые темпы роста бизнеса.

Этот способ подходит для организаций, которые планируют сохранять или увеличивать темпы роста и рентабельность бизнеса, то есть для крупных стабильно развивающихся компаний. В данном случае формула оценки следующая:

V = I / R

Где “V” — стоимость бизнеса, “I” — доходы организации, “R” — ставка капитализации.

Доход рассчитывается по данным отчета о финансовых результатах, отраженных в форме №2 бухгалтерской отчетности. Чаще всего эти данные берутся за период 3-5 лет и усредняются.

Если информацию о доходах можно найти в отчетности, то ставку капитализации (R) необходимо рассчитывать по формуле:

R = Ставка дисконтирования — Прогнозируемые средние темпы роста доходов компании

Пример

Цель оценки стоимости — повышения эффективности управления. Примечание: В 2017 году стоимость ОАО “Ромашка” оценивалась в 7 500 000, при доходах в 1 350 000 руб.

Допустим, ОАО “Ромашка” в 2018 году имеет доходы на 1 098 000 руб. Делим эту величину на ставку капитализации и получаем стоимость бизнеса, равную 7 320 000 руб.

Наименование показателя Ед. изм. Формула Значение показателя
База капитализации (I) руб. I = Средневзвешенный итог прогнозируемых доходов 1 098 000
Ставка капитализации (R) % R = Ставка дисконтирования — Прогнозируемые средние темпы роста доходов компании 15%
Стоимость по методу капитализации (V) руб. V = I / R 7 320 000

Так, после текущих расчетов мы видим, что организация сдает позиции, темпы роста бизнеса снижаются, эффективность управления денежными потоками стала менее эффективна.

1.2 Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков

Этот метод основан на том, что деньги и активы, которыми располагает компания сейчас, стоят больше, чем эти же деньги и активы в будущем.

Методом дисконтирования оценивается стоимость крупного бизнеса, подверженного влиянию различных факторов внешней среды, например, сезонность доходов.

Денежный поток – это прилив денежных средств в компанию.

Дисконтирование денежных потоков происходит путем умножения денежного потока на коэффициент дисконтирования по формуле:

Формула дисконтированного денежного потока

Где “DCF” — дисконтированный денежный поток, “r”- ставка дисконтирования, “n”- количество периодов расчета денежных потоков, “i” — число периода.

Пример

Цель оценки стоимости – определения эффекта от слияния ОАО “Ромашка” с ОАО “Облачко”

Допустим, ОАО “Ромашка” входит в партнерство с доходами в 7 300 000 руб. в год, а через 5 лет партнерства стремится получать доход 9 000 000 руб., при норме дохода в 10% годовых. Как определить, является ли выгодным данный проект?

Стоимость вложения = (9 000 000) / (1 + 0,1) ^ 5 = 5 588 291,9 руб.

Посредством элементарных расчетов выходит, что через 5 лет ОАО “Ромашка” сможет получить желаемый доход, вложив всего 5 588 291,9 руб. Поэтому альянс ОАО “Ромашка” и ОАО “Облачко” является прибыльным.

2. Сравнительный

В этом методе оценки стоимости бизнеса оцениваемая организация сравнивается со схожими компаниями. Аналогичные компании должны быть схожи по экономическим, материальным, техническим и прочими условиями.

После выбора компаний-аналогов, для них рассчитываются подходящие мультипликаторы, то есть соотношения цены продажи и экономического показателя.

Стоимость бизнеса при сравнительном методе оценки рассчитывается путем умножения полученных мультипликаторов на ключевые финансовые показатели оцениваемой организации.

2.1 Метод сделок (метод продаж)

Данный метод основан на анализе рыночных цен на покупку или продажу контрольных или стопроцентных пакетов акций организаций, схожих с оцениваемым бизнесом.

После расчета и применения мультипликаторов полученную стоимость бизнеса приводят к средневзвешенной величине. При методе сделок используют следующую формулу:

Стоимость бизнеса (капитализация) = Показатель * Мультипликатор

Пример

Цель оценки — продажа бизнеса. Поэтому необходимо оценить 100% всех выпущенных акций ОАО “Ромашка”.

Исходные данные мы возьмем из финансовой отчетности: выручка = 730 000 руб., стоимость активов = 410 000 руб.

Изучив рынок и внешнюю среду, мы выбрали три компании – аналога. Поскольку это публичные компании, их отчетность открыта внешним пользователям, поэтому можно легко вывести интересные нам мультипликаторы.

В таблице ниже отражены данные компаний-аналогов, рассчитанные мультипликаторы и показатели ОАО “Ромашка”.

Показатель ОАО “Ромашка” Аналог №1 Аналог №2 Аналог №3 Взвешенное значение мультипликатора
Капитализация ??? 30 000 000 5 500 000 1 0000 000
Выручка, руб. 730 000 1 900 000 1 200 000 800 000
Стоимость активов, руб. 410 000 1 550 000 960 000 450 000
Мультипликатор P/R (капитализация к выручке) 15,79 4,58 12,50 9,30
Мультипликатор P/A (капитализация к общей стоимости активов) 19,35 5,73 22,22 14,20

Чтобы определить точное значение мультипликаторов, необходимо вывести взвешенные значения мультипликаторов (у нас 9,30 и 14,20).

Далее для оценки стоимости ОАО “Ромашка” мы умножаем выручку и стоимость активов ОАО “Ромашка” на полученный взвешенный показатель и получаем две итоговые оценки фирмы:

  • По мультипликатору P\R – 6 789 000 руб.;
  • По мультипликатору P\R – 5 822 000 руб.

Однако итоговая стоимость бизнеса должна быть одна, поэтому далее необходимо произвести взвешивание полученных стоимостей.

Если мы задаем вес мультипликатору P\R – 0,8, а мультипликатору P\A – 0,2, то с помощью элементарных расчетов мы получаем итоговую стоимость бизнеса ОАО “Ромашка” равную 6 595 600 руб.

Метод не требует дальнейшей корректировки на степень контроля, так как в качестве исходной информации были использованы цены на контрольные пакеты акций компаний-аналогов.

2.2. Метод рынка капитала

Данный метод основан на анализе цен на акции компаний-аналогов, доступных на рынке в открытом обращении.

В этом случае специалисты используют мультипликаторы, где в числителе находится цена акции, а в знаменателе финансовый показатель, например, выручка или прибыль.

При использовании этого метода используются корректировки финансовых показателей в расчете на одну акцию, например, прибыль на акцию. В остальном этот метод идентичен методу сделок:

Стоимость бизнеса = Выручка * (Цена на акцию) / (Выручка на акцию)

Пример

Цель оценки — продажа ОАО “Ромашка”. При том, что компания в течение последних нескольких лет получало годовую прибыль 100 000 руб.

Отношение “цена на акцию / прибыль на акцию” (с поправкой на одну акцию) для схожих компаний-аналогов равен 7. Как выяснить, сколько стоит ОАО “Ромашка”?

Стоимость ОАО “Ромашка” = (годовая прибыль) х (мультипликатор “цена на акцию / прибыль на акцию”)

100 000 х 7 = 700 000 руб.

2.3 Метод отраслевых коэффициентов

Этот метод основывается на использовании заранее просчитанных и проанализированных соотношений между ценой реализации бизнеса определенной отрасли и его финансовыми показателями.

Например, маркетинговые агентства можно продать за 0,9 годовой выручки, консалтинговые агентства – за 0,7 годовой выручки.

В России метод отраслевых коэффициентов пока не получил широкого распространения, поскольку отсутствует глубокая аналитика отраслевых показателей со стороны статистических и специализированных служб.

Пример

Цель оценки — корректировка стратегии развития бизнеса. Для этого рассчитаем годовую выручку, которая равняется 6 500 000 руб.

ОАО “Ромашка” функционирует в сфере оптовой продажи цветов. По данным анализа рынка, можно вывести отраслевой коэффициент равный 1,8.

Так, располагая стоимостью бизнеса в 11 700 000 руб. при выручке в 6 500 000 руб., руководство ОАО “Ромашка” может принимать решение о расширении сети.

Нужен маркетинговый консалтинг? Свяжитесь с нами для улучшения маркетинга в Вашем бизнесе Маркетинг, продажи
и персонал Индивидуально
под Ваш бизнес Опыт в Вашей
сфере

3. Затратный

Затратный метод оценки стоимости определяет стоимость бизнеса как цену имеющегося имущества компании. Для применения этого подхода в доступе оценщика должна быть достоверная информация о затратах на приобретение и содержание активов.

3.1 Метод чистых активов в оценке бизнеса

Данный метод основан на анализе активов. Первым делом нужно оценить нематериальные активы. Далее происходит анализ товарно-материальных ценностей, запасов. Потом производится детальная оценка неденежных активов (дебиторская задолженность).

Метод чистых активов достаточно прост в вычислениях, стоимость бизнеса определяется формулой:

Стоимость бизнеса = Рыночная стоимость активов – долговые обязательства

Пример

Цель оценки — выявить стоимость ОАО “Ромашка” для страхования бизнеса от кредитных рисков.

Необходимо определить сумму активов и долгов ОАО “Ромашка”. Так, все активы определяются в 4 573 100 руб, а долговые обязательства на 2 546 900 руб. Таким образом, стоимость ОАО “Ромашка” оценивается в 7 120 000 руб.

В результате оценки определили, что ОАО “Ромашка” может быть застраховано на 7 120 000 руб.

3.2 Метод ликвидационной стоимости

Применяется в том случае, когда уже точно известно, что бизнес будет ликвидирован, а владельцам необходимо определить стоимость бизнеса для быстрой реализации. Формула расчета:

Стоимость бизнеса = Рыночная стоимость активов – долговые обязательства

Пример

Цель оценки — рассчитать стоимость бизнеса ОАО “Ромашка” для определения общей суммы ликвидации, которой можно покрыть первоначальный банковский займ, поскольку организация не справляется с выплатой долга банку.

Так как фирма ликвидируется, рассчитаем выручку от продажи оборудования, запасов и материалов с поправкой на скорую реализацию.

Так, рыночная стоимость активов ОАО “Ромашка” определяется в 5 213 100 руб. При этом затраты на содержание и обслуживание оборудования и запасов до момента продажи составят 543 000 руб.

За последнее время у организации образовались значительные долги перед кредиторами, которые составляют 1 876 000.

Также при закрытии необходимо выплатить все выходные пособия работникам, которые в сумме составляют 665 200 руб. Прибыль на период ликвидации составит 4 871 100 руб.

В результате стоимость ОАО “Ромашка” методом ликвидационной стоимости определяется в 7 000 000 руб.

Выводы по методам

После детального рассмотрения всех подходов в оценке бизнеса, целесообразно структурировать полученную информацию, и вывести преимущества и недостатки каждого метода.

Подход Достоинства Недостатки Лучшая ситуация для метода
Доходный Анализ будущих доходов; учитывает особенности компании; универсальный, подходит для разных целей оценки; выявляет слабые места бизнеса Используются прогнозные данные; сложность расчетов; субъективный и вероятностный характер результатов; неточные результаты Повышения эффективности управления; обоснование решения о запуске инвестиционного проекта
Сравнительный Используются фактические рыночные данные; оценивает эффективность при текущих условиях Не учитывает ожиданий инвесторов; сложность поиска аналогичных объектов в некоторых отраслях Принятие решения о дополнительной эмиссии акций; изменение стратегии развития; покупка или продажа бизнеса; реструктуризация
Затратный Оцениваются активы; точность оценки обоснована; расчеты очень просты, информация доступна Не учитываются перспективы развития; отражается прошлая стоимость бизнеса; стоимость может не соответствовать текущим рыночным ценам Ликвидация или быстрая продажа; переоценка активов; оценка финансовых показателей организации; платежеспособности компании и стоимости залога для кредитования, страхования

Пошаговая инструкция

В этой главе я расскажу основные этапы оценки стоимости бизнеса. Естественно, в каждом бизнесе есть свои нюансы, важно об этом помнить.

1. Определение цели

Первым делом необходимо определить в каких целях осуществляется оценка бизнеса. Этот шаг важен для реализации экономических интересов сторон, которые пришли к решению по оценке бизнеса. И чаще всего оценку проводят в следующих случаях:

  1. Повысить эффективность управления организации;
  2. Обосновать решение о запуске инвестиционного проекта;
  3. Купить или продать бизнес, или его долю;
  4. Реструктуризировать предприятие;
  5. Разработать стратегию долгосрочного развития;
  6. Оценить финансовые показатели организации;
  7. Принять решение о выпуске и продаже ценных бумаг.

2. Выбор оценочной компании

Это очень важный шаг. Во многих странах оценку бизнеса осуществляют независимые профессионалы, которые в своей работе придерживаются установленных отраслевых стандартов.

Хороший инструмент, который может помочь при выборе оценщика – это рейтинги проверенных агентств, таких как:

  1. Рейтинговое агентство Expert;
  2. Издательский дом Коммерсантъ;
  3. Рейтинговое агентство RAEX.

Основными критериями при выборе оценщика может служить срок работы на рынке, профессионализм и репутация, наличие списка известных партнеров, уже воспользовавшихся услугами фирмы, положительные отзывы клиентов, узкая специализация.

3. Сбор документов

На этом этапе проведения оценки бизнеса осуществляется сбор документов. Качественная информационная база – это ключевой фактор, от которого зависит точность оценки.

Необходимо использовать информацию из различных источников, которые позволят изучить внешнюю среду организации и ситуацию на рынке. Итак, перечень документов для оценки:

  1. Учредительные документы компании (Устав, Учредительный договор, Свидетельство о регистрации, проспекты эмиссии, отчеты о результатах выписка ценных бумаг).
  2. Бухгалтерская отчетность компании за последние три года (формы №1-5), поквартальная отчетность прошлого года.
  3. Статьи баланса компании с расшифровкой.
  4. Бизнес-план с указанием планов по выручке, прибыли, потребности в капитале и оборотных активах.
  5. Ограничения оцениваемого бизнеса (залоговые обязательства или долги).

Вся предоставленная информация должна отвечать основным характеристикам оценочной информации: достоверность данных, точность информации, комплексность материалов, полнота.

4. Выбор модели оценки

Теперь остановимся на вопросе какой же метод для оценки использовать в качестве базового и что влияет на выбор.

И так, опираясь на основные критерии выбора подходов — вид стоимости (и цель соответственно), информационная база, а также правовая форма, Вы можете выбрать подходящий подход к оценке бизнеса.

Подход Вид стоимости Правовая форма Информационная база
Затратный Рыночная,
Ликвидационная,
Восстановительная
ИП, ООО, ОАО и др. Очень подробная, отчетность полная, наличие расшифровки всех статей
Доходный Рыночная,
Инвестиционная
ИП, ООО, ОАО и др. Очень подробная, отчетность полная, наличие расшифровки всех статей
Сравнительный Рыночная,
Инвестиционная
ОАО (ПАО) Отчетности компаний-аналогов должны быть открытыми

5. Интерпретация результатов

В результате процедуры оценки бизнеса мы должны получить три стоимости, рассчитанные разными подходами.

Для согласования итоговой стоимости важно учитывать качество и достоверность использованной информации, соответствие подхода поставленной цели оценки, достоинства и недостатки подходов.

С учетом этой информации, оценщиком выделяются коэффициенты для корректировки стоимостей, рассчитанных по каждому использованному подходу, что в итоге приводит к согласованной стоимости и конечной оценке бизнеса.

В результате работы оценщик предоставляет заказчику отчет об оценке, где детально расписывается каждый шаг оценщика и подводится итог всего процесса.

Круто!

ошибки и как их избежать

Часто у финансистов и профессиональных оценщиков возникают проблемы, влияющие на оценку бизнеса. Это связано с нестабильной ситуацией на рынке, развитии новых сфер бизнеса.

В целом проблемы оценки стоимости бизнеса можно разделить на три большие группы:

  1. Ошибки при выборе подхода к определению стоимости;
  2. Ошибки при использовании конкретных методов оценки;
  3. Ошибки финансового моделирования.

Предлагаем Вам несколько простых советов, чтобы избежать ошибок:

  • Анализируйте. Необходимо глубоко погрузиться в действующий бизнес, искать взаимосвязи и логично интерпретировать результаты.
  • Запрашивайте расшифровки. Достоверность результатов оценки во многом зависит от полноты и качества информации.
  • Консультируйтесь. Проводите беседы и консультируйтесь по возникающим вопросам у ТОП-менеджмента компании.
  • Делайте качественную аналитику. Обращайте внимание на забалансовые активы, уровень собственного оборотного капитала, исследуйте гудвилл – деловую репутацию.
  • Оценивайте ситуацию внешней среды. Рассмотрите конкурентов, поставщиков, потребителей и все то, что может оказать влияние на формирование денежных потоков.

Коротко о главном

Весь процесс по оценке бизнеса основан на правильной постановке цели , после чего происходит выбор подхода.

Каждый подход имеет свои преимущества и недостатки, а также предрасположенность к применению в конкретных ситуациях, отвечающих целям оценки бизнеса.

Основные особенности каждого подхода:

  1. Сравнительный — цена сделки учитывает рыночную ситуацию, а стоимость бизнеса отражает экономический эффект функционирования бизнеса. Но рыночная информация бывает ограничена, что делает результат оценки менее точным
  2. Затратный — оцениваются фактовые значения и текущие активы организации, однако такой анализ не учитывает перспектив развития организации.
  3. Доходный — отражает рыночную ситуацию с помощью использования корректировок на ставки дисконта и факторы риска. Это самый сложный метод, который он не учитывает затрат, произведенных при открытии фирмы.

В идеале, независимо от используемого подхода, результат оценки должен быть одинаков. На практике же такое случается редко. Чаще итоговый результат приходится тщательно согласовывать и приводить к одному оптимальному значению.

Для менеджмента бизнеса информация о результатах оценки очень ценна, поскольку дает понимание о слабых местах организации, а также показывает, как можно повлиять на величину доходов и стоимости бизнеса.

И чтобы действие аппарата управления повышало стоимость бизнеса, необходимо совершать следующие мероприятия:

  • Анализировать инвестиции и повышать доходы;
  • Снижать затраты на использование привлеченного капитала;
  • Следить за рентабельностью инвестиций, она должна быть выше, чем затраты на привлеченный капитал;
  • Генерировать денежные потоки и ускорять темпы роста бизнеса.

Как оценить свой бизнес при продаже или привлечении инвестиций?

  • Сколько вы уже вложили?
  • Какие задачи удалось решить?
  • Сколько человек вы наняли и какой у вас ФОТ (фонд оплаты труда)?
  • Сколько денег вложили в аренду и покупку приборов, лицензий и прочих активов, пригодных для дальнейшего использования?
  • Какая бы у вас была зарплата, если бы вы делали то же самое в большой компании?
  • Кто оказывал вам «условно бесплатные» услуги?

Подтекстом обсуждения является стремление просуммировать все затраты «на круг» и предложить считать их оценкой бизнеса «до денег» (это означает, что добавленные инвестором средства будут считаться стоимостью его, инвестора, дополнительной доли). Например, все ваши заявленные затраты признаны инвестором и составили $2 млн. В таком случае, $1 млн от инвестора поднимет стоимость бизнеса до $3 млн, а его доля составит одну треть от бизнеса, возникающего в результате инвестиций («после денег»). Очевидно, такой подход основан на оценке минимально возможных затрат на проект и, поэтому для продавца невыгоден — он не позволяет учесть гудвил компании (созданные вами и вашим бизнесом нематериальные активы в виде идей, изобретений, полезных моделей и пр.).

На нашей практике оценку по затратам чаще всего предлагают бизнес-ангелы, желающие снизить для себя порог вхождения в стартапы. Предприниматель должен сам решать, насколько остро ему нужно получить инвестиции, чтобы согласиться с заведомо низким уровнем оценки. Иногда живой и растущий бизнес, оцененный низко, лучше, чем высоко оцененный бизнес, который пришлось закрыть из-за недостатка оборотных средств.

По суммарной стоимости активов

Метод особенно хорош для владельцев крупных материальных активов: недвижимости, шахт, тоннелей, скважин и производств. В то же время этот метод часто дает искаженные или необоснованные оценки стоимости бизнесов, активно работающих с нематери­альными активами или занятых в инновационной сфере.

Как и в предыдущем случае, есть риск серьезной недооценки гудвила, заведомо невозможно учесть компетенции, качество и потенциал персонала в бизнесах, основанных на труде (labor intensive). Для таких бизнесов оценка по суммарной стоимости активов, как правило, тоже дает заниженные значения.

В нашей практике был предприниматель, который предложил новый способ проведения химических реакций между веществами в жидкой и газообразной фазе. Он утверждал, что его патент стоит €120 млн. К сожалению, это мнение не было подтверждено независимыми оценщиками и, как следствие, подтвердить высокую оценку его бизнеса ссылкой на патент не удалось. Через некоторое время проект получил необходимую финансовую поддержку, но совсем другими механизмами привлечения ресурсов и по гораздо более низкой оценке.

По отраслевым аналогам

В этом методе используются сведения о покупке/продаже близких по профилю компаний. Метод простой и в целом логичный: если похожие компании (или доли в них) продавались по таким-то ценам, то почему не взять их среднее значение за справедливую оценку, адаптировав эту оценку к данному конкретному бизнесу с помощью нехитрых коэффициентов, учитывающих масштаб и специфику. При подготовке оценки по отраслевым аналогам предприниматель должен задать себе, в частности, примерно такие вопросы:

  • Кто ваши конкуренты? Чем вы от них отличаетесь?
  • Какие сделки в России и мире проходили с похожими компаниями?
  • Насколько ваша компания уступает лидерам отрасли по качеству управления?
  • Насколько ваш географический рынок отличается от рынка, на котором действуют компании с известной ценой?
  • Следует ли при оценке вашей компании применять отношение стоимости к обороту, или к показателю EBITDA, или к чистой прибыли?
  • Если в вашем проекте важна аудитория, то какое отношение цены сделки к объему аудитории было в похожих сделках, а главное, следует ли его учитывать для вашего проекта?

Метод дает возможность получить практически мгновенную оценку. Но любые мультипликаторы принципиально показывают усредненные свойства отрасли (и то, если верно подобраны аналоги!) и не зависят от вашего бизнеса — они могут измениться по абсолютно не зависящим от компании причинам (например, экономический кризис в той стране, откуда взято большинство аналогов) и тем самым заведомо неточно соответствуют свойствам объекта оценки. Если вы интенсивно развиваете бизнес, активно используете реинвестирование прибыли, то оценка по аналогам может оказаться для вас прямо невыгодной: на такой стадии жизненного цикла компании ее EBITDA может быть отрицательной, прибыль — отсутствовать, а оборот еще весьма далек от запланированного уровня!

В России стала распространенной версия о существовании мифических «отраслевых правил», например: «никакой бизнес такого типа не может стоить больше 5 EBITDA». Это не так, все бизнесы обладают уникальными чертами, которые необходимо учесть при оценке.

По прогнозу денежного потока

Этот способ в наибольшей степени пригоден для оценки компании с учетом будущих перспектив ее развития. Для построения оценки по данному методу необходимо иметь обоснованный, вызывающий доверие финансовый прогноз на 5 лет вперед. Обсуждение с потенциальным инвестором включает себя в этом случае следующие вопросы:

  • Сколько вы сейчас зарабатываете?
  • Когда планируете достигнуть точки безубыточности?
  • Когда будет достигнута окупаемость?
  • Какие у вас планы по доходности/прибыльности на следующие 5 лет?
  • Каковы ваши оптимистические прогнозы?
  • …а теперь объясните разницу между консервативным и оптимистическим прогнозами!

Идея метода проста: бизнес стоит столько, сколько он принесет денег в будущем, но текущая оценка определяется с дисконтированием, так как деньги за долю в бизнесе будут заплачены уже сегодня (discounted cash flow — DCF). Практика оценки выработала несколько подходов к определению коэффициента дисконтирования. Все они, однако, основаны на сопоставлениях с общими рыночными факторами и экспертных оценках. А раз так, то получается, что инвестор должен принять на веру прогноз предпринимателя, а предприниматель — поверить в корректность экспертизы инвестора. Дискуссии, возникающие по этому поводу, могут быть более плодотворны, если предприниматель знает основы финансовой математики (IRR, NPV, CAPM, beta и пр.) Это в принципе несложно, но требует практики.

Вот, например, ситуация: наш клиент (предприниматель) претендовал на оценку в $40 млн, но все наши расчеты по его же прогнозам показывали значение оценки в два раза более низкое. Мы отказались привлекать инвестиции по сильно завышенной, на наш взгляд, оценке. Клиент начал работу по привлечению самостоятельно и через 10 месяцев заключил инвестиционный договор по оценке $22 млн. Но за эти 10 месяцев появились конкуренты-заменители, которые доставляют предпринимателю массу проблем и поныне, но это уже совсем другая история…

Ускользающий оптимум

Получается, что справедливой оценки не бывает? Вовсе нет, справедливой является оценка рыночной стоимости, построенная по любой общепризнанной методике, вы можете спорить и добиваться своего. Других ориентиров просто не существует. Нужно точно понимать, что каждый подход к оценке обладает своими достоинствами и недостатками:

  • Оценка исключительно по финансовым показателям может основываться на несбыточных планах, приобретатель может всегда подвергнуть сомнению и вашу стратегию, и вытекающий из нее прогноз
  • Ставка дисконтирования — произвол эксперта, подкрепленный отраслевой эмпирикой
  • Метод отраслевых аналогов не позволяет справедливо оценить перспективы развития
  • Мультипликаторы не связаны со структурой бизнеса и не отражают его специфику
  • Оценка по стоимости активов не всегда применима для отраслей с высоким «человеческим фактором» и большим объемом объектов интеллектуальной собственности

Необходимо учитывать, что оценка является необходимым предварительным ориентиром, только в результате переговоров можно перейти к окончательной цене. Цена — продукт компромиссов и атрибут конкретной сделки. Если приобретатель доли в вашем бизнесе заинтересован очень сильно, то цена может превысить оценку. Однако важно понимать, ПОЧЕМУ ваш бизнес нужен ему так сильно и верно прогнозировать развитие событий после того, как у вас появится новый акционер и начнут работать новые, коллегиальные органы управления.

Вместе с тем любому предпринимателю, который планирует привлечение инвестиций или продажу доли (или всего) бизнеса, можно порекомендовать шесть несложных тактик работы с инвестором/приобретателем, которые помогают в достижении компромисса:

  1. Оценка — обоюдоострое оружие. Приобретайте полезные компетенции до встречи с инвестором
  2. Любой метод оценки обладает недостатками: применяйте несколько методов параллельно для взаимной проверки и достижения справедливых значений (ищите оптимум)
  3. Используйте наиболее адекватные для вашего бизнеса методы оценки, настаивайте на своем мнении (вы — лучший эксперт в своей области!)
  4. Помогайте инвестору провести экспертизу бизнеса компании, будьте готовы обосновать свою стратегию в любой момент, днем и ночью
  5. Оценка — полезный инструмент ведения переговоров о цене инвестиционной сделки. Знайте и учитывайте свои оценки, но активно торгуйтесь по цене.
  6. Цена одного и того же бизнеса отличается для каждого «покупателя» — правильно выбирайте инвесторов.

Использование этих тактик не гарантирует высокой цены, но по крайней мере позволит избежать необоснованно низких оценок.

Общие положения

Оценка стоимости компании предполагает ряд допущений, в частности, реальный объем рынка (особенно тяжело «оцифровать» молодые, формирующиеся отрасли), а также финансовый прогноз. Нередко бизнес-планы предпринимателя могут не совпадать с видением инвестора.

Еще один субъективный показатель — это требуемая инвестором степень доходности, покрывающая все его риски. Чем раньше инвестор «заходит» в компанию, тем большую доходность он требует. На самой ранней стадии развития только одна компания из десяти проинвестированных оказывается прибыльной, отмечает Константин Фокин, президент Национальной ассоциации бизнес-ангелов. «Я плотно работаю с компаниями, потому что хочу, чтобы доходность моего портфеля была ваше средней, я рассчитываю, что две компании из десяти портфельных смогут быть успешными»,- рассказывает о реалиях высоко рискового инвестирования бизнес-ангел Александр Бородич.

При оценке рынка и компаний предприниматели опираются на уже прошедшие аналогичные сделки, которые позволят им и получить примерный мультипликатор, и понять объем рынка. Окончательное решение о стоимости инвестор принимает, опираясь не только на данные похожих сделок, но и на собственную интуицию и результаты «торгов» с предпринимателем.

На самой ранней стадии развития компании инвестор особое внимание уделяет анализу и другим показателям компании: команде, потенциальному спросу на технологию, системным рискам, связанным с общим экономическим и политическим фоном, а также возможным барьерам для входа на рынок конкурентов.

На стадии идеи очень сложно дать даже примерную оценку будущей компании — это уравнение с множеством переменных.

Но инвестора такой ответ вряд ли устроит. «Бизнес-ангелы вкладывают деньги в бизнесы, финансированием научно-исследовательских проектов они не занимаются»,- констатирует Игорь Пантелеев, исполнительный директор Национального содружества бизнес-ангелов. Чаще всего частные инвесторы отказывают стартапам как раз по причине отсутствия у молодой компании продаж.

Реальный опыт

Сергей Топоров, старший менеджер по инвестициям фонда LETA Capital:

Мы используем разные методы оценки — начиная от дисконтированных денежных потоков и заканчивая методом сравнения проектов по метрикам и прогнозирования будущей стоимости компании. На нашей стадии инвестирования наиболее применимо, конечно, прогнозирование будущей стоимости с дисконтированием на текущий момент.

Откройте счет в Эльба|Банке и пользуйтесь встроенной бухгалтерией и отчетностью. Корпоративная карта и электронная подпись — бесплатно. До 5% на остаток.

Узнать больше

Самый эффективный метод оценки — это метод переговоров. Мы понимаем минимальную, комфортную и максимальную для нас оценку проекта. Далее общаемся с проектом и соотносим эту оценку с ожиданиями основателей. Та цифра, на которой остановились, и есть реальная стоимость проекта сегодня.

Маргарита Власенко, куратор проектов ИТ-парка г. Набережные Челны:

Мы используем доходный метод при оценке стоимости ИТ-проектов. В российских реалиях сравнительный метод использовать крайне затруднительно. Сложно найти аналогичные бизнесы и практически невозможно получить доступ к реальным цифрам. Отрицательная сторона затратного метода заключается в том, что он не учитывает стоимость интеллектуальной собственности, «горящие глаза» команды и прочие нематериальные ценности. А ведь на начальном этапе именно от них зависит дальнейший успех проекта. На практике доходный метод дает самые достоверные данные по стартапу. Но здесь тоже нужно понимать, что ни один из подходов не дает объективную оценку, если мы говорим о начинающем бизнесе в ИТ. По стартапам невозможно делать долгосрочные прогнозы, так как иногда проекты терпят серьезные изменения в своих бизнес-процессах в первый год существования.

Данила Некрылов, аналитик фонда Bright Capital:

Традиционные подходы к оценке компаний (сравнительный, затратный, доходный) для определения прединвестиционной стоимости (pre-money valuation) венчурного проекта практически не используются. Связано это с высокой степенью неопределенности касательно будущих денежных потоков проекта, часто отсутствием компаний-аналогов в России и в мире. А оценка проекта по его ликвидационной стоимости часто приводит к такой цифре, что продолжать проект для основателя не имеет в дальнейшем никакого смысла.

В венчурном бизнесе оценка стоимости проекта — это результат переговоров основателя компании с инвесторами. Часто венчурный фонд делает оценку проекта на основании своего предыдущего опыта инвестирования в проекты той же стадии развития.

Если, предположим, в одном венчурном проекте за $1 млн инвестор получил 30%, а вы за точно такую же сумму можете предположить ему только 10%, то у инвестора возникнет много вопросов, чем ваш проект лучше аналога.

Также в качестве определения диапазона оценки проекта используется следующая схема:

  • Венчурным фондом определяется «комфортная» для него доля в инвестиционном проекте, обычно она лежит в диапазоне 15-45% и зависит от стадии проекта и наличия других инвесторов. Контроль фонды, как правило, не интересует.
  • Соответственно, если инвестор за требуемый проектом объем инвестиций не получит свою комфортную долю в проекте, это послужит началом долгих переговоров. Переменных в данной модели две — это размер инвестиций и прединвестиционная оценка проекта самими основателями.

При подготовке статьи использовались материалы образовательной программы для профессиональных частных инвесторов Ready for Equity

Стоимость бизнеса — абстрактная величина

Начнем с фундаментального: объективной стоимости бизнеса не существует. Это спекулятивная величина, которая сама по себе не отражает ничего.

Стоимость бизнеса — отправная точка в переговорах. Это сумма, за которую условный покупатель готов купить 100% вашего бизнеса. В процессе переговоров стоимость бизнеса может увеличиться или уменьшиться, может оказаться нулевой.

Иван сделал стартап по распознаванию голоса. Он предложил условному «Яндексу» купить его за пять миллионов долларов. «Яндекс» считает, что такая технология стоит два миллиона. Иван соглашается на два. Во время предварительной проверки выясняется, что у Ивана нет нужных патентов. Вместо двух миллионов «Яндекс» предлагает полмиллиона.

Иван отказывается, получает патент и продается условному Google за 15 миллионов. За два месяца оценка бизнеса скакнула от полумиллиона до 15 миллионов долларов.

Не существует единственно верного, надежного и объективного способа оценить, сколько стоит бизнес. Это всегда вопрос переговоров, торговли и манипуляции данными.

Есть три общепринятых метода оценки, но даже они очень спорные и ничего не говорят о конечной стоимости сделки. Я приведу эти способы с точки зрения технологических компаний.

Затратный метод

Чтобы оценить бизнес по затратному методу, покупателю нужно посчитать, сколько ему нужно денег на воссоздание такого же бизнеса самостоятельно.

Иван сделал стартап по распознаванию голоса. Чтобы оценить его по затратному методу, условный «Яндекс» должен посчитать, сколько ему будет стоить создать такую же распознавалку своими силами. При этом условный «Яндекс» должен учесть не только зарплаты программистов, но и административные расходы и давление рынка.

Допустим, «Яндекс» посчитал, что ему эта распознавалка будет стоить пять миллионов и год работы. А за это время «Яндекс» недополучит прибыль 10 миллионов, потому что у него не будет этой распознавалки. Итого: для «Яндекса» этот бизнес стоит 15 миллионов. А на переговорах они предложат купить его за два миллиона, просто так.

Многие предприниматели ошибочно считают, что их стартап по затратному методу стоит столько, сколько они на него потратили. Например, ты год пилил стартап, два раза пивотился и в итоге потратил 2,4 миллиона рублей. Это не значит, что стартап стоит 2,4 миллиона.

Если теперь этот же продукт можно воссоздать силами одного программиста за 300 тысяч, то твой стартап стоит 300 тысяч. И сколько ты на него потратил, никого не волнует. То есть затратный метод учитывает не то, сколько потрачено по факту, а сколько нужно потратить теперь, чтобы повторить.

По затратному методу удобно оценивать технологии и сервисы, которые полезны для чего-то большого, но сами по себе денег не приносят.

Метод дисконтирования денежного потока (DCF)

Это самый сложный метод, подходит только тому бизнесу, который планирует генерировать выручку и показывать прибыль. Смысл в том, чтобы посчитать, сколько у бизнеса будет свободных денег через несколько лет, и привести эти деньги к сегодняшним деньгам с учетом ставки дисконтирования.

Свободные деньги — это деньги, которые можно безболезненно изъять из бизнеса: распределить как прибыль, потратить на создание новых продуктов, выкупить акции. Обычно считаются по формуле «Выручка минус все расходы, налоги и изменения в капитале». Проще говоря, самая чистая из возможных прибылей, с которой можно делать, что хочешь.

Чтобы узнать сумму свободных денег через сколько-то лет, нужно составить финансовую модель и спрогнозировать в ней продажи, выручку, расходы, налоги и прочее.

Ставка дисконтирования — это коэффициент, который показывает удешевление денег в будущем. Оценщики исходят из того, что деньги сейчас ценнее, чем деньги в будущем. Если хочешь купить бизнес, у которого будет через год миллион свободных денег, сейчас этот миллион будет дешевле. Миллион прямо сейчас дороже, чем миллион через год.

Вы показали, что через год у вашего бизнеса будет 1,2 миллиона долларов свободных денег. Вы договорились с покупателем на ставку дисконтирования 20% — настолько подешевеют деньги за год. Значит, 1,2 миллиона через год будут стоить 1 миллион сегодня.

Если вы показываете в отчете миллион через два года при ставке дисконтирования 20%, то сейчас этот миллион будет стоить 1 000 000 / (100% + 20%) 2 = около 695 тысяч. Если миллион через три года, то сейчас он стоит 1 000 000 / (100% + 20%)3 = 579 тысяч. Миллион через пять лет — 1 000 000 / (100% + 20%) 5 = чуть больше 400 тысяч сейчас.

Ставка дисконтирования — своего рода показатель доверия к вашему плану со стороны покупателя. Она отвечает на вопрос «Насколько велика вероятность, что этих свободных денег не будет?». Обычно она не ниже, чем средняя доходность банковского вклада, и чем более рискованный план, тем она выше:

  • Бизнес с хорошей командой, уже зарабатывает — ставка дисконтирования 20%.
  • С хорошей командой, еще не зарабатывает — 40%.
  • С рискованной бизнес-моделью и рабочим прототипом — 60%.
  • С рискованной бизнес-моделью без аналогов и прототипа — 100%.
  • Просто здравая идея, ничего не сделано — 500%.

Чем выше риск, тем дешевле бизнес.

Основная проблема с методом дисконтирования денежного потока — как раз в ставке дисконтирования. Она не привязана ни к чему: как скажет оценщик, так и будет. Даже если у вас за плечами опыт и вы уверены в своей финмодели, договориться о низкой ставке может быть трудно. А если вы показываете прибыль не через год, а через пять лет, то малейшие колебания в ставке могут в разы ронять оценку бизнеса сейчас.

Стоимость бизнеса при расставании

Есть еще одна ситуация, когда собственникам нужно понимать стоимость бизнеса, — когда они решают расстаться. Например, два партнера-собственника с равными долями решают разойтись. Один из них должен продать свою долю другому. Нужно определиться с ценой, но собственники не могут договориться, кто кому будет продавать и по какой цене. В этой ситуации помогут два механизма:

  • «Русская рулетка». Один из собственников называет цену за долю. Второй акционер обязан либо выкупить долю другого собственника по этой цене, либо продать по этой же цене свою долю. То есть один называет условия, а второй решает, к кому эти условия применить.
  • «Техасская перестрелка». Оба собственника отдают посреднику запечатанный конверт с ценой выкупа доли другого партнера. Посредник вскрывает оба конверта в присутствии собственников. Выигрывает тот собственник, который назвал самую высокую цену, и он выкупает долю проигравшего.

У второго варианта есть зеркальная вариация — «голландский аукцион». Собственники в конвертах передают минимальную цену, по которой они готовы продать свои акции. Выигрывает тот, у кого цена самая низкая, и его долю выкупает проигравший.

Эти механизмы не исключают предварительной оценки бизнеса по любому другому методу. Они лишь помогают договориться, когда собственники столкнулись лбами.

На прощание

Благодарю читателей за теплый прием и хорошие комментарии. На этом наш цикл о финансах окончен. Если пропустили первые шесть статей — вот они:

  • Пять мифов о деньгах.
  • Считайте обязательства, а не только деньги.
  • Как учитывать деньги.
  • Когда нечем платить.
  • Работали много, а денег нет — посчитайте баланс.
  • Как читать отчетность ИТ-компаний.

#Колонка #оценка_стартапа #Михаил_Смолянов #оценка_стоимости_компании #Финолог #финансовая_грамотность

Материал опубликован пользователем. Нажмите кнопку «Написать», чтобы поделиться мнением или рассказать о своём проекте.

Написать

Рассматривая оценку доли в компании, следует понимать, что доля в бизнесе имеет номинальную и реальную (действительную) стоимость. Стоимость первоначальной доли в уставном капитале является номинальной и может существенно отличаться от действительной (рыночной) стоимости доли в ООО, а также стоимости пакета акций открытого или закрытого АО.

В связи с этим возникает необходимость определения актуальной рыночной стоимости долевого участия, которую позволяет получить оценка стоимости бизнеса или отдельной доли (пая).

Оценка доли в предприятии выполняется:

  • при выходе одного из учредителей из состава участников;
  • при осуществлении сделок купли-продажи долевого участия;
  • при операциях кредитования с залоговым имуществом;
  • в случае судебных разбирательств;
  • при переходе доли к новому участнику путем вступления в права наследства.

Какие документы понадобятся?

Оценка доли бизнеса осуществляется экспертами-оценщиками на основании документов, регламентирующих деятельность компании, а также финансовой отчетности. Обязательными документами, на основании которых производится оценка долей компании, являются:

  • Учредительная документация (Свидетельство о госрегистрации, свидетельство о постановке на учет в налоговой, устав и т. п.).
  • Годовая бухгалтерская и финансовая отчетность за несколько последних периодов (бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах).
  • Детализация строк актива и пассива баланса.

Также оценка долевого участия может осуществляться с использованием других документов, содержащих информацию, которая оказывает влияние на стоимость доли в бизнесе:

  • Заключение последней аудиторской проверки (при наличии).
  • Сведения о дочерних фирмах, холдингах, филиалах и т.п.
  • План развития бизнеса на последующие 2-3 года.
  • Информация о видах деятельности и организационной структуре предприятия.
  • Отчеты об эмиссии акций (для АО).
  • Договора аренды недвижимости.
  • Информация об активах предприятия (материальных и нематериальных).
  • Детализация дебиторской и кредиторской задолженности.

Точный перечень документов, которые требуются для оценки стоимости доли участия в бизнесе, определяется в каждом отдельном случае и может быть дополнен или урезан. При этом стоит учитывать, что максимально исчерпывающая информация позволит оценщику осуществить наиболее точный расчет.

Порядок оценки доли бизнеса

Чтобы понимать, как оценить долю в бизнесе необходимо понимать, что в данном случае объектом оценки, как правило, выступает именно рыночная (действительная) стоимости доли. Также важно учитывать, как происходит распределение долей в бизнесе и их размер.

При этом перед оценщиком стоит задача рассчитать стоимость доли бизнеса с учетом полученной информации, а также на основании проведения анализа текущего положения и перспектив развития компании.

В зависимости от конкретной ситуации оценщик выбирает наиболее подходящий метод или группу методов для того, чтобы оценить стоимость доли в бизнесе. Традиционно для оценки бизнеса или доли в нем используются три подхода:

  • Доходный.
  • Затратный.
  • Сравнительный.

Подбор конкретных методов зависит от многих факторов, основными из которых являются стабильность получаемой компанией прибыли, возможность ее прогнозирования, наличие достаточной информации об аналогичном бизнесе и т.д.

Где выгодно заказать оценку?

Чтобы получить независимую экспертную оценку бизнеса или его доли в кратчайшие сроки рекомендуем обратиться в компанию «Апхилл». Оценка стоимости доли в компании является одним из ключевых направлений деятельности «Апхилл», поэтому пользуясь услугами ее специалистов, вы гарантированно получаете:

  • бесплатные консультации;
  • максимально оперативную подготовку отчетов об оценке;
  • возможность воспользоваться предварительным бесплатным расчетом стоимости бизнеса;
  • точную оценку любых видов стоимости для различных целей;
  • использование современных оценочных методик и комплексного подхода;
  • актуальный обзор рынка, к которому относится объект оценки;
  • соответствие отчетов требованиям законодательства РФ и международным стандартам;
  • возможность подготовки отчетов на иностранных языках.

Как оценить бизнес при покупке или продаже: методы и примеры

Начинать бизнес с нуля – дело достаточно рискованное и хлопотное. В некоторых случаях проще и быстрее купить уже работающий бизнес. Но это не так просто, как кажется на первый взгляд. Продавец старается продать свой товар подороже, а покупатель стремится купить подешевле. Возникает конфликт интересов, для разрешения которого требуется методика оценки стоимости имеющегося бизнеса. Она должна быть достаточно простой и понятной, и, в тоже время, устраивать как покупателя, так и продавца. К сожалению, не существует самого лучшего метода оценки стоимости бизнеса. Есть множество различных подходов к решению данной проблемы. То, какой метод будет использован заинтересованными сторонами в конкретной ситуации, зависит от участников сделки.

Итак, в этой статье мы приведём несколько методов, отвечающие на вопрос: как оценить бизнес? Выберите тот, который больше всего подходит для вашей конкретной ситуации.

Методы оценки бизнеса

1. Сравнение доходности с базовой ставкой

Наиболее простой и эффективный способ оценки стоимости работающего бизнеса. Метод основан на сравнении текущей доходности бизнеса с базовой ставкой доходности (безрисковой). При этом учитывается премия за риск. В основе метода лежит постулат: чем выше риски, тем больше должна быть доходность вложений.

Базовая ставка доходности – это возможность разместить денежные средства при практически нулевом риске их потери. Премия за риск – это дополнительный желаемый доход к базовой ставке с учётом рисков, которые вы несете при покупке бизнеса (или доли в нем).

Если цена, запрашиваемая за бизнес, ниже расчётной, то есть смысл покупать. Если выше, то нужно либо торговаться, либо вообще отказаться от участия в этом проекте.

Пример оценки бизнеса этим методом:

Базовая ставка – 7%. Премия за риск – 2%.

Нефтяная компания Лукойл эмитировала (выпустила) акций в количестве 850 563 255 штук. Чистая прибыль компании за 2016 год – 182 566 224 000 рублей. Рыночная цена одной акции – 2880 рублей. Имеет ли смысл покупать акции по текущей цене?

Считаем:

Требуемая доходность вложений: 7% + 2% = 9%

Текущая доходность: 182 566 224 000 руб. / 850 563 255 акций = 215 руб. на одну акцию.

215р. / 2880р. х 100% = 7,47%

Текущая доходность инвестирования в акции Лукойла ниже требуемой. Следовательно, покупать акции не стоит.

По какой цене имеет смысл покупать акции?

215р. / 0,09 = 2 389р.

Данный метод не учитывает ситуацию на рынке, а так же процессы, происходящие в компании. Для точности прогноза необходимо отследить ситуацию за несколько лет. В тоже время, он позволяет сравнительно быстро оценить эффективность бизнеса и составить представление о его предполагаемой доходности. Метод может быть использован не только на фондовом рынке, но и при покупке небольшого предприятия или компании.

2. Метод дисконтирования

Имеет большое сходство с предыдущим методом, но для оценки эффективности бизнеса и его стоимости используются прогнозы по получению прибыли в будущем. Перед тем как предложить компанию к продаже, составляется бизнес-план, в котором даются перспективы развития бизнеса, и предоставляется расчёт прогнозируемой доходности по годам.

В среднем, вложения в предприятие окупаются за 5 лет. Вот и прогноз делается на пять лет. Дисконтирование производится на основе постулата: завтрашние деньги стоят дешевле, чем имеющиеся в наличии на данный момент. Насколько дешевле? На величину требуемой доходности. Если мы хотим окупить вложения за 5 лет, то требуемая доходность инвестиций должна составлять не менее 20%.

Пример оценки предприятия методом дисконтирования:

Исходные данные:

Предполагаемый доход по годам:

1 – 200 000р.

2 – 250 000р.

3 – 310 000р.

4 – 370 000р.

5 – 440 000р.

Произведём расчёт прибыли предприятия с учётом дисконта:

1 – 200 000р. / 1 = 200 000р.

2 – 250 000р. / 1,2 = 208 333р.

3 – 310 000р. / 1,2 / 1,2 = 215 278р.

4 – 370 000р. / 1,2 / 1,2 / 1,2 = 214 120р.

5 – 440 000р. / 1,2 / 1,2 / 1,2 / 1,2 = 212 191р.

Стоимость предприятия в текущих ценах:

200 000р. + 208 333р. + 215 278р. + 214 120р. + 212 191р. = 1 049 922р.

3. Затратный метод

Оценка бизнеса производится на основании затрат, которые потребовались на его создание. На листочке выписываете все свои расходы, суммируете и умножаете на полтора. Полтора – это премия за произведённый вами труд.

4. Метод оценки бизнеса по стоимости активов

Весь бизнес состоит из совокупности активов. Оцениваем каждый актив по отдельности, а потом суммируем их стоимость. Получаем стоимость компании. Метод подходит для оценки простых бизнесов. Оценить этим методом интеллектуальную собственность достаточно сложно.

Кроме того, могут возникнуть трудности с оценкой эффективности использования активов. Например, бизнес содержит много активов, и стоимость бизнеса высокая. Однако, при этом доходность самих активов может быть крайне низкой. Поэтому такой метод подходит, если вы планируете продать приобретаемый бизнес по частям. На Западе это – достаточно распространённый вид бизнеса. Вспомните фильм «Красотка».

5. Метод аналогии

Оценка стоимости бизнеса производится на основе сравнения оцениваемого предприятия с аналогичным предприятием, которое было недавно продано или акционировалось. Невозможно построить абсолютно уникальный бизнес – всегда имеются аналогичные компании.

Используя метод аналогии, можно просчитать пути развития покупаемого предприятия, ожидаемую прибыль и прочие важные вещи.

6. Метод замещения

Просчитывается вариант создания аналогичного бизнеса с нуля. После чего делается дисконт к полученной стоимости, чтобы заинтересовать покупателя в покупке уже работающего бизнеса.

Заключение

Как мы видим, методов расчёта стоимости конкретного предприятия может быть множество. Всё зависит от полёта вашей фантазии и умения договориться с покупателем (если вы продаете бизнес) или продавцом (если покупаете). В основе всех методов лежит компромисс интересов. Сможете выгодно преподнести свой бизнес инвестору – продадите свой бизнес задорого, а не сможете – получите за него совсем немного или останетесь с «неликвидом» на руках.

Желающих продать свой бизнес существенно больше, чем желающих его купить. Поэтому на переговорах инвестор (потенциальный покупатель) всегда имеет более сильную позицию, и убедить его расстаться с деньгами совсем не просто. Если вы продаёте достаточно крупный бизнес, то можно прибегнуть к помощи профессиональных оценщиков. Они не только подскажут вам, как оценить бизнес, но и помогут с его продажей.

Автор статьи: Рокин Алексей, экономист

При покупке-продаже готового бизнеса все происходит так же, как и на продуктовом рынке: продавец нахваливает свой товар и хочет продать его дороже, а покупатель критично оценивает и пытается снизить цену. Конфликт возникает из-за того, что стоимость готового бизнеса сложно оценить «на глаз». Обычно оценку проводят эксперты, которые предоставляют обоснование стоимости в денежных единицах. Но можно оценить бизнес самостоятельно, чтобы понять, не завышает ли цену владелец и не занижает ли стоимость вашего бизнеса оценщик.

Методы оценки стоимости бизнеса

1. Затратный

Самый очевидный и простой метод. Бизнес оценивают исходя из расходов на создание, развитие и функционирование. Учитываются все операционные затраты, в том числе фонд оплаты труда. Расчеты должны быть документально подтверждены.

Такой способ не подходит, когда компания обладает нематериальными активами: репутацией на рынке, новыми идеями и разработками. Кроме того, эта оценка может быть необъективной, если владелец бизнеса распоряжался средствами неэффективно. Способ используют в совокупности с другими.

2. Метод оценки стоимости бизнеса по активам

Весь бизнес — это совокупность активов. Владелец суммирует их стоимость и получает совокупную цену объекта. Этот метод сложно перенести на бизнес, который связан с интеллектуальной собственностью или имеет непростую структуру. Также может сложиться ситуация, что активы стоят дорого, а доходность имеют низкую.

3. Метод дисконтирования предполагаемых денежных потоков доходов

Способ относится к оценке бизнеса на основе доходов предприятия. Чем больше доходов может принести объект, тем выше его стоимость. При этом эксперт учитывает экономические риски и расходы, которые понесет владелец для создания доходов.

В основе метода дисконтирования лежит понятие, что сумма денег, которую объект приносит сейчас, по умолчанию будет стоить меньше в будущем. Причина — инфляция, изменения рынка, форс-мажоры. Способ подходит для объектов, денежные потоки которых меняются во времени (например, в зависимости от года или сезона). Главное в этом методе — правильно оценить будущие денежные потоки и рассчитать дисконтную ставку.

Чтобы это сделать, составляется бизнес-план. В нем рассчитывают перспективы развития бизнеса и время, когда инвестиции окупятся (в среднем это 5 лет). Составляется план доходности по годам. Доход за каждый год делится на ставку дисконтирования. Например, для окупаемости бизнеса в течение 5 лет ставка должна быть не меньше 20%. Для всего денежного потока ставка дисконтирования равна средневзвешенной стоимости капитала.

Стоимость объекта равна сумме доходов за все годы предполагаемой окупаемости с учетом дисконтирования.

4. Метод капитализации дохода

Еще один способ оценки рыночной стоимости бизнеса через будущие доходы. Он подходит для тех компаний, которые приносят одинаковую прибыль в равные промежутки времени (на стабильном рынке, где нет сезонности).

Чтобы оценить стоимость, доход компании делят на ставку капитализации. В качестве величины дохода берется предполагаемая или усредненная цифра за последние годы. Ставка капитализации рассчитывается с помощью модели оценки стоимости активов.

5. Сравнительный метод оценки стоимости предприятия

Оценку стоимости проводят по аналогии с подобным предприятием, рыночная цена которого известна. Простой, но опасный метод: хоть бизнес и похож один на другой на первый взгляд, на деле может оказаться, что его доходность ниже. Для расчета стоимости сравнивают цены на акции предприятия, финансово-производственные показатели, используют отраслевые коэффициенты.

Вам также может понравиться

Об авторе admin

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *