Фьючерсы

Фьючерсы – основные характеристики и применение

Торговля фьючерсными контрактами является одним из наиболее популярных направлений спекулятивной торговли ценными бумагами на финансовых рынках. Интерес трейдеров и инвесторов к выполнению операций по купле-продаже фьючерсных контрактов можно объяснить высокой ликвидностью в инструментах, хорошей прогнозируемостью графиков цены, а также наличием так называемых кредитных плечей. Термин «кредитное плечо» на фьючерсных рынках не используется, однако суть возможности от этого не меняется.

А теперь всё по порядку и подробнее:

  1. Что такое фьючерсные контракты
  2. История фьючерсных контрактов
  3. Основные особенности фьючерсов
  4. Виды фьючерсов
  5. Применение фьючерсов
  6. Важность фьючерсов в экономике

Фьючерс, или фьючерсный контракт (название происходит от английского слова futures), представляет собой производный финансовый инструмент, который является стандартным срочным биржевым контрактом, отвечающим за куплю-продажу базового актива. Во время осуществления тематических финансовых действий обе стороны (продавец и покупатель) должны договориться исключительно об уровне цены и сроках осуществления поставки. Остальные критерии базового актива, к числу которых относятся: количество товара, качество продукции, упаковка или тара, а также маркировка, должны быть заранее оговорены и указаны в спецификации данного биржевого контракта. Оба участника сделки имеют обязательства перед биржей до окончательного исполнения фьючерса.

История

Фьючерсные рынки в Америке официально стали работать в середине XIX века, и до второй половины ХХ века торговля велась преимущественно сельскохозяйственными товарами и драгоценными металлами. Первая чикагская товарная биржа была открыта в 1848 году, она называлась «Торговая палата Чикаго» (CBOT). Впервые фьючерсный контракт на чикагской биржевой площадке был подписан 13 марта 1851 года. Согласно этому контракту, было реализовано 3 000 бушелей (порядка 75 т.) кукурузы, поставка которой должна была состоятся в июне того же года. Уже в 70-е годы стали оформлять контрактные договора относительно финансовых инструментов, ипотечных, ЦБ ставок и фондовых индексов. 1978 год ознаменовался заключением фьючерсных контрактов на продажу топочного мазута, а с 1980-х годов реализация нефти и нефтепродуктов также осуществлялась благодаря фьючерсным контрактам.

Со временем, фьючерсные контракты получили еще большую популярность благодаря тому, что их использование приносило выгоду обеим сторонам. Вскоре фьючерсные контракты стали привлекать внимание спекулянтов, которые в реальности преследовали только одну цель – купить товар по максимально низкой цене и продать его как можно дороже, чтобы в результате получить прибыль

Вначале на бирже шла торговля исключительно зерновыми культурами, но через некоторое время стали появляться фьючерсы на активы, которые не относились к данной сфере. Например, в 1960 году Чикагская товарная биржа (CME) начала торговлю фьючерсами на крупный рогатый скот и замороженную свинину. А ее конкурент CBOT в 1982 году ввел электронные фьючерсы на благородные металлы. После этого, в том же 1982 году, был введен фьючерс на широко известный биржевой индекс — S&P 500. Позже, в 1999 году, в CME были введены погодные фьючерсы. На первый взгляд, кажется весьма необычным заключение такого вида фьючерсов, однако, для американской экономики погодные фьючерсы стали более чем полезными, так как с их помощью появилась возможность снизить ценовые риски в области сельского хозяйства и в энергетике.

Фьючерс в настоящее время

Как было обозначено ранее, фьючерсный контракт, представляет собой ценную бумагу, которая обязует приобретение или продажу определенного базисного актива по установленной цене в срок, который указывался в контракте. Таким образом, каждый фьючерсный контракт должен был иметь определенное количество базисного актива (например, поштучное число акций), дату выполнения контракта, а также цену, по которой покупатель согласен был приобрести базисный актив, а владелец актива готов был его продать.

Биржа, в данном случае, выступает гарантом сделки (для этого оба участники сделки должны предоставить ей залоговые средства).

К базовым активам фьючерсных контрактов относятся:

  • установленное количество акций (фьючерсы на акции);
  • валютные средства (валютный фьючерс);
  • фондовые индексы (индексный фьючерс);
  • сырьевой товар, который применяется для торговли на бирже, например, нефтепродукты (товарный фьючерс).
  • процентные ставки (процентный фьючерс).

Фьючерсные контракты торгуются исключительно на специальных особых торговых площадках, к числу которых относятся срочные секции товарных, фондовых, а также валютных бирж. Так, например, в России на Московской бирже имеется срочная секция, где торгуются фьючерсы и опционы — ФОРТС.

Основные характеристики

Основные характеристики фьючерса указаны в спецификации, которая определяется специальной комиссией биржевой площадки, до того, как контракт будет запущен в обращение.

Спецификация фьючерса — документ, утверждённый биржей, в котором установлены все требования фьючерсного контракта.

Основные параметры спецификации:

  • наименование контракта;
  • сокращенное наименование;
  • вид контракта (поставочный или расчётный);
  • объем контракта (общее количество базового актива, входящее в состав одного контракта);
  • сумма залога для приобретения одного контракта (гарантийное обеспечение);
  • срок обращения контракта;
  • дата осуществления поставок;
  • минимальный шаг изменения цены;
  • цена минимального шага.

Со спецификацией любого контракта можно ознакомиться на сайте биржи, где проходят торги данным инструментом, например CME или ФОРТС.

Пример спецификации фьючерса на индекс РТС (RTS-12.15)

Основная часть фьючерсных контрактов торгуются в течение 6 месяцев, при этом активность в них наблюдается лишь последние 3 месяца перед экспирацией. Таким образом большинство фьючерсных контрактов считаются 3-ёх месячными и именуются по месяцу исполнения, соответственно бывают мартовские, июньские, сентябрьские и декабрськие фьючерсы. Редкие контракты имеют отличительную спецификацию исполнения, например, фьючерсные контракты на нефть эксперируются каждый месяц. В основном экспирация по фьючерсам выполняется в середине указанного месяца. То есть декабрьский фьючерс исполняется 15 декабря. Если на 15-ое число выпадает праздничный или выходной день, дату экспирации переносят на ближайший рабочий день.

В спецификациях биржи, а также в брокерских таблицах тикеры на фьючерсы представлены в виде полного или сокращённого обозначения (наименования) с приставкой месяца и года экспирации. Например фьючерс на индекс РТС, торгуемый до декабря 2015 года будет иметь следующий тикер RTS-12.15 или RIZ5. В начале каждого тикера указывается полное или краткое наименование контракта (RTS или Ri), далее месяц экспирации в буквенном или численном выражении (12 или Z) и год экспирации (15 в полном наименовании или последняя цифра года в кратком 5).

Буквенные обозначения месяцев экспирацииПримеры обозначения фьючерсов ФОРТС Январь – F
Февраль – G
Март – H
Апрель – J
Май – K
Июнь – M
Июль – N
Август – Q
Сентябрь – U
Октябрь – V
Ноябрь – X
Декабрь – Z RIZ5 RTS-12.15 Фьючерсный контракт на Индекс РТС 15.12.2015
SiZ5 Si-12.15 Фьючерсный контракт на курс доллар США — российский рубль 15.12.2015
SRZ5 SBRF-12.15 Фьючерсный контракт на обыкновенные акции ОАО «Сбербанк России» 15.12.2015
GZZ5 GAZR-12.15 Фьючерсный контракт на обыкновенные акции ОАО «Газпром» 15.12.2015
BRV5 BR-10.15 Фьючерсный контракт на сырую нефть сорта Brent 16.10.2015
MMZ5 MXI-12.15 Фьючерсный контракт на Индекс ММВБ (мини) 17.12.2015
MXZ5 MIX-12.15 Фьючерсный контракт на Индекс ММВБ 15.12.2015
EuZ5 Eu-12.15 Фьючерсный контракт на курс евро-российский рубль 15.12.2015
EDZ5 ED-12.15 Фьючерсный контракт на курс евро-доллар США 17.12.2015
LKZ5 LKOH-12.15 Фьючерсный контракт на обыкновенные акции ОАО «НК «ЛУКойл» 17.12.2015
VBZ5 VTBR-12.15 Фьючерсный контракт на обыкновенные акции ОАО Банк ВТБ 17.12.2015
GDZ5 GOLD-12.15 Фьючерсный контракт на аффинированное золото в слитках 15.12.2015

Виды фьючерсных контрактов

Существует два вида фьючерсных контрактов: поставочные и расчетные.

Поставочный фьючерс Поставочный фьючерс – контракт, согласно которому после исполнения (после указанной в спецификации даты экспирации) продавец должен продать, а покупатель — приобрести базовый актив в указанном количестве. Поставка проводится по расчётной цене, которая была установлена в последний день проведения торгов. В случае, если срок контракта истек, а товар к продавцу не поступил, биржа устанавливает штраф.

Расчётный фьючерс Расчётный фьючерс не предполагает поставку товара и применяется лишь в качестве расчётно-финансового инструмента, т.е. исключительно в спекулятивных целях. Участники рынка производят финансовые операции с фьючерсом, и расчёты выполняются относительно общей разницы между ценой, указанной в контракте, и реальной стоимостью актива на дату экспирации, без осуществления реальных поставок базового актива. Такой вид фьючерса обычно используется для хеджирования рисков по изменению стоимости базового актива, а также в спекулятивных целях.

Несмотря на данное разделение оба вида контрактов в большей степени используются без поставки. Кроме того, при приобретении контракта в спекулятивных целях не обязательно ждать даты исполнения фьючерса – инвесторы и трейдеры отслеживают лишь изменение цены на текущий момент по отношению с ценой приобретения. Таким образом, операции могут проводиться даже в течение нескольких минут, если участника рынка устраивает изменение цены за этот период.

Торговля фьючерсами

Несмотря на то, что существует фьючерсный контракт поставочного вида, который подразумевает поставку актива в обязательном порядке, подобного рода заключение контрактов случается крайне редко, так как рынке преобладают спекулянты. Поскольку основная цель спекулянтов заключается в получении прибыли от увеличения цены на товар, в самом товаре коммерсанты не заинтересованы. Устремление спекулянтов сконцентрированы на возможности заработать на разнице в цене между суммой инвестирования и конечной стоимостью фьючерса (чаще всего, до того момента, когда появится возможность реализовать свои фьючерсы по максимально выгодной цене).

Вместе с тем, торговля фьючерсами может осуществляться как при ориентации на заключение контракта, так и в случае, если расчет идет на повышение цены и/или при расчете на падение стоимости с продажи. В обоих случаях разница между стоимостью покупки и продажи может стать как прибылью, так и убытком инвестора.

В процессе торговли фьючерсами, каждый день проводится пересчет цены позиции относительно предыдущего дня, после чего происходит списание или зачисление финансовых средств на счет инвестора. Таким образом, разница между стоимостью покупки или продажи фьючерса, а также расчетной стоимостью его экспирации — это вариационная маржа, которая каждый день поступает на счет инвестора. Перерасчёт прибыли (вариационной маржи) проводится биржей в специально отведённые промежутки времени работы, которые называются клирингом.

Фьючерсные контракты. Как они работают в реальности

Чаще всего фьючерсные контракты используют в качестве страховки от возможных финансовых рисков. В этом случае данный инструмент используется реальными поставщиками и потребителями товара. Более опытные трейдеры, как и инвесторы, используют фьючерсные контракты для спекуляций.

Несмотря на то, что фьючерсы — это ликвидный инструмент, тем не менее, он подвержен рыночным колебаниям и, соответственно, может нести определенный риск для инвестора.

Фьючерс — это, прежде всего, обязательство (как для продавца, который должен продать определенное количество базового актива по указанной стоимости в будущем, так и для покупателя). Гарантом сделки выступает биржа, которая взимает и с покупателя, и с продавца залоговые депозиты гарантийное обеспечение — таким образом, биржа позволяет производить оплату не полностью, а всего лишь замораживая на счетах гарантийное обеспечение.

Величину страхового депозита для каждого контракта определяет биржа. Гарантийное обеспечение следующее — биржа замораживает на счету продавца до тех пор, пока сделка не будет погашена.

Данная процедура является неким вариантом кредитного плеча, ведь по сути, любой желающий может купить контракт на сумму, в несколько раз меньше реальной стоимости актива.

Пример расчёта по гарантийному обеспечению

Для чего нужны фьючерсы и спекулянты?

Несмотря на то, что на рынке преобладают биржевые спекуляции фьючерсами – это очень важный инструмент для экономики страны в целом. Поскольку спекулянты стремятся купить все, что угодно по максимально низкой цене, а реализовать по максимально высокой, они помимо личного обогащения оказывают значительное влияние на ценовую политику. Так, если цена акции или какого-нибудь другого биржевого инструмента оказалась недооцененной, то профессиональный спекулянт, приобретая ее, способствует росту стоимости. То же самое происходит в случае, если актив переоценен — в этом случае опытный игрок совершает короткую продажу, что провоцирует снижение цены.

Поскольку большое количество профессионалов на бирже изучает фондовый рынок с разных ракурсов, анализируя огромное количество данных не только о конкретной компании, но и о ситуации в стране в целом, их решения могут оказывать огромное влияние на весь рынок.

Для того чтобы оценить важность роли фьючерсов, достаточно представить отсутствие данного финансового инструмента. В этом случае, допустим, компания, которая занимается добычей нефти, должна будет спрогнозировать требуемые объемы добычи. Поскольку любая компания стремится получить максимальную выгоду с минимальным риском, то просто добывать нефть и свободно ее реализовывать не представляется возможным — для этого требуется анализ не только текущей стоимости, но и цены, по которой нефть будет продаваться в будущем.

Однако компании, добывающие, перевозящие и хранящие нефть, не всегда могут похвастаться наличием в компании специалистов-аналитиков (да и не все они имеют открытый доступ к необходимой информации). Поэтому, чтобы гарантированно определить стоимость своей продукции, которая будет устраивать и продавца, и покупателя, компания реализует фьючерсы, что сводит любой риск к минимуму.

Кроме того, биржевой спекулянт, проведя всесторонний анализ, может прийти к выводу, что стоимость конкретного фьючерса несколько завышена или же занижена, в этом случае он должен предпринять необходимые действия, которые смогут выровнять цену до справедливой.

На первый взгляд может показаться, что обозначение «справедливой цены» не несет в себе важной информации, тем не менее, в реальности данный инструмент нужен для того, чтобы использование ресурсов было справедливым. Именно с помощью фьючерсов на бирже совершается перераспределение капитала – происходит это как между странами, так и между определенными секторами экономики, включая с одной стороны производителей, а с другой – инвесторов. Стоит непременно отметить, что без фондового рынка, как и без инструментов, при помощи которых он, собственно, и функционирует, эффективное развитие экономики страны в целом и удовлетворение потребностей каждого конкретного гражданина становится невозможным.

Фьючерсный контракт

Фьючерсным контрактом является договор на продажу либо покупку акций, товара либо валюты с поставкой в будущем по цене, зафиксированной в момент заключения договора. Фьючерсный контракт устанавливает для обеих сторон договора, как обязательство, так и право совершить сделку. Данный вид контракта отличается от опциона, который устанавливает обязательство совершить сделку для одной стороны и право совершить эту сделку для другой. Обязательный к исполнению, фьючерсный контракт может быть исполнен за счет проведения обратной сделки, в результате чего продавец либо покупатель просто выходит из позиции. Фьючерсные контракты являются инструментом, которые позволяют снизить риски для участников рынка, владеющих товаром и желающим обезопасить себя от изменения цен на него. Некоторые участник рынка использую эти контракты для спекуляций и получения прибыли на ценовых колебаниях. Особенностями фьючерсных контрактов являются то что, все контракты являются стандартными с четким определением товара, места и времени поставки. Все контракты торгуются на регулируемых биржах, где контракты и заключаются. Определение «товар» имеет широкое толкование и подразумевает помимо физических товаров биржевые котировки и финансовые инструменты.

Классификация фьючерсных контрактов

Все фьючерсные контракты можно разделить на два больших класса: финансовые и товарные Товарные фьючерсы были основным видом фьючерсных контрактов до 70- годов прошлого столетия. В 1972 году из-за возрастающей нестабильности на всех финансовых инструментах появились финансовые фьючерсы.

Товарные фьючерсы:

  • Сельскохозяйственное сырье и полуфабрикаты — растительное масло, семена, мясо, скот, зерно и т.п.
  • Лес и пиломатериалы
  • Цветные и драгоценные металлы — палладий, платина, серебро, золото, олово, никель, цинк, свинец, медь, алюминий
  • Нефтегазовое сырье — мазут, бензин, газ, нефть и др.

Финансовые фьючерсы:

  • Индексные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение значений индексов фондового рынка
  • Фондовые фьючерсы — это фьючерсные контракты купли-продажи некоторых видов акций. Широкого распространения не имеют
  • Валютные фьючерсы — фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо конвертируемой валюты. Они аналогичны валютным форвардам и отличаются от последних местом заключения (на биржах), уровнем стандартизации и механизмом их гарантирования (механизм маржевых сборов)
  • Процентные фьючерсы — это фьючерсные контракты на изменение процентных ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций.

Классификация фьючерсных контрактов представлена на схеме:

Различия фьючерсных контрактов и опционов

Фьючерсный контракт и опционы это совершенно разные инструменты, единственным сходством между ними является истечение срока действия. Если трейдер приобретает опцион, то риск его позиции ограничивается премией, которую покупатель выплачивает продавцу. Стоимость опциона основана на волатильности торгуемого актива, динамики цены и времени до его экспирации. В то время как цена фьючерсного контракта привязана к торговому инструменту либо реальному товару через условия каждого отдельного контракта. Продавая или покупая фьючерсный контракт риск трейдера, как и его потенциальный заработок, ничем не ограничен.

Различия маржинальных требований фьючерсных контрактов и акций

Термин «маржа» для акций и фьючерсов имеет разное значение, которое заключается в том, что торгуя акциями «маржа» означает, что трейдер берет в долг и платит проценты, а торгуя фьючерсами слово «маржа» относится к количеству денег, которое должно быть на торговом счете трейдера. Маржу, необходимую для торговли фьючерсного контракта, можно охарактеризовать как задаток или гарантию выполнения взятых на себя обязательств. Уровни маржи устанавливаются непосредственно биржами в зависимости от волатильности торгового инструмента, установленные уровни могут быть изменены в любое время. Обычно маржа для фьючерсов значительно ниже 50% минимума, необходимого при торговле ценными бумагами, которые куплены в кредит. Для подавляющего большинства фьючерсных контрактов размер маржинальных требований находится в пределах 2 — 15% от стоимости контракта, стоит отметить, что 5% показатель встречается чаще остальных.

Виды маржи для обеспечения для фьючерсных контрактов

К фьючерсам применяется два вида маржи: — Первоначальная маржа — представляет собой сумму денежных средств, которая должна быть внесена трейдером при первоначальном открытии торговой позиции — Маржа поддержки — минимальный остаток средств на торговом счете трейдера, который необходимо поддерживать для сохранения торговой позиции открытой. Очень часто новички делают ошибку, сопоставляя эти два показателя. Маржу поддержки нужно воспринимать как «сокращенную версию» первоначальной маржи. Маржа поддержки меньше первоначальной маржи и в реальной торговле практически не используется, если только размер торгового счета не сокращается из-за убытков. Как только размер торгового счета становится ниже уровня сопротивления, трейдер обязан внести дополнительное обеспечение (пополнить счет). Это можно сделать за счет сокращения торговой позиции, уменьшая размер первоначальной маржи до уровня остатка, либо за счет внесения дополнительных средств на свой торговый счет, тем самым повысив уровень первоначальной маржи. Пример. Предположим, трейдер приобрел один фьючерсный контракт на золото по цене в 383,00. Первоначальная маржа составляет $2700; уровень маржи поддержки $2100. Сделка разворачивается следующим образом: Финансовые результаты от предшествующей сделки можно подсчитать следующим образом: вы внесли первоначальную маржу $2700 и маржу поддержки в $850. В сумме это $3550. Вы сняли $1000 на шестой день и имели активы в $2820 после завершения сделки. В сумме это $3820. Таким образом, вы получили за свои труды $270 ($3820 — $3550).

Фьючерс

Финансовые рынки

Рынок ценных бумаг Рынок облигаций Облигация Корпоративная облигация

Рынок акций Акция Привилегированная акция Обыкновенная акция Фондовая биржа

Производные финансовые инструменты Кредитный дефолтный своп Опцион Фьючерс Форвардный контракт Своп

Валютный рынок Форекс Спот

Рынок капиталов (Фондовый дилинг)

Денежный рынок (Money market) Вексель Депозитный сертификат Сберегательный сертификат Договор РЕПО

Паевой инвестиционный фонд (ПИФ)

Рынок драгоценных (банковских) металлов

Рынок недвижимости (Риелтор)

Рынок страхования

Фью́черс (от англ. futures contract или англ. futures, фьючерсный контракт или фьючерсный договор) — производный финансовый инструмент (договор) на бирже купли-продажи базового актива (товара, ценной бумаги и т. д.), при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки. Остальные параметры актива (количество, качество, упаковка, маркировка и т. п.) оговорены заранее в спецификации биржевого контракта и являются стандартными для данной торговой площадки. Стороны несут обязательства перед биржей вплоть до исполнения фьючерса.

Фьючерс можно рассматривать как стандартизированную разновидность форварда (отсроченного договора), который обращается на организованном рынке с взаимными расчётами, централизованными внутри биржи.

Главное отличие форвардного и фьючерсного контрактов состоит в том, что форвардный контракт представляет собой разовую внебиржевую сделку между продавцом и покупателем, а фьючерсный контракт — повторяющееся предложение, которым торгуют на бирже.

История

В Северной Америке фьючерсные рынки официально работают с середины XIX века. Вплоть до середины XX века торговля велась в основном фьючерсами на сельскохозяйственные товары и драгметаллы. В 1970-е появились контракты на финансовые инструменты, фондовые индексы и ипотечные ценные бумаги. С 1978 года началась торговля фьючерсными контрактами на топочный мазут, а с начала 1980-х — на нефть и другие нефтепродукты. В декабре 2017 года началась торговля фьючерсами на Биткойн.

В современной истории России торговать фьючерсами на биржах начали ранее, чем акциями, такова была особенность становления капитализма в годы экономических реформ в России, первые фьючерсы были в духе того времени: на сахар, на водку и другие товары.

Поставочный фьючерс предполагает, что на дату исполнения контракта покупатель должен приобрести, а продавец продать установленное в спецификации количество базового актива. Поставка осуществляется по расчётной цене, зафиксированной на последнюю дату торгов. В случае истечения данного контракта, но отсутствия товара у продавца, биржа накладывает штраф.

Расчётный (беспоставочный) фьючерс предполагает, что между участниками производятся только денежные расчёты в сумме разницы между ценой контракта и фактической ценой актива на дату исполнения контракта без физической поставки базового актива. Обычно применяется для целей хеджирования рисков изменения цены базового актива или в спекулятивных целях.

Спецификацией фьючерса называется документ, утверждённый биржей, в котором закреплены основные условия фьючерсного контракта.

В спецификации фьючерса указываются следующие параметры:

  • наименование контракта
  • условное наименование (сокращение)
  • тип контракта (расчётный/поставочный)
  • размер контракта — количество базового актива, приходящееся на один контракт
  • сроки обращения контракта
  • дата поставки
  • минимальное изменение цены
  • стоимость минимального шага

Вариационная маржа

Вариационная маржа — ежедневно начисляемая маржа, рассчитываемая как прибыль или убыток от открытых или закрытых контрактов. В случае если в торговой сессии произошло только открытие контракта — вариационная маржа равна разнице между расчётной ценой этого торгового дня и ценой сделки (с учётом знака операции), если в торговой сессии произошло только закрытие ранее открытого контракта — вариационная маржа равна разнице расчётной цены предыдущего торгового дня и цены сделки закрытия контракта (с учётом знака операции), если в торговой сессии произошло открытие и закрытие контракта — вариационная маржа равна разнице цен этих сделок (по сути, это окончательный финансовый результат операции), если в торговой сессии не было сделок с контрактом — вариационная маржа по ранее открытым и не закрытым ещё позициям равна разнице расчётных цен за текущий торговый день и предыдущий. В итоге финансовый результат любой сделки с контрактами точно равен сумме значений вариационной маржи, начисленной по этому контракту за все торговые дни, в которых происходили сделки с контрактом (покупка и продажа).

Депозитная маржа (гарантийное обеспечение)

См. также: Маржинальная торговля

Депозитная (начальная) маржа или гарантийное обеспечение — это возвращаемый страховой взнос, взимаемый биржей при открытии позиции по фьючерсному контракту. Как правило, составляет 2—10 % от текущей рыночной стоимости базового актива.

Депозитная маржа взимается как с продавца, так и с покупателя.

После того как продавец и покупатель заключили на бирже фьючерсный контракт, какая-либо связь между ними теряется, и стороной сделки для каждого из них начинает выступать расчётная палата биржи. Таким образом, начальная маржа призвана защитить расчётную палату и её членов от риска, связанного с неисполнением одним из клиентов своих обязательств по контракту, то есть обеспечить финансовую состоятельность расчётной палаты биржи в условиях изменяющейся рыночной конъюнктуры.

На ведущих биржах мира для расчёта гарантийного обеспечения используется методика SPAN (англ. Standard Portfolio Analysis of Risk), которая позволяет рассчитывать совокупное значение гарантийного обеспечения по портфелю фьючерсов и опционов на основании анализа общего риска такого портфеля. SPAN анализирует гарантийные обязательства при различных условиях рынка. Многие портфели содержат позиции, которые компенсируют друг друга. В таких случаях минимальные требования SPAN могут быть ниже, чем в других системах расчёта гарантийного обеспечения.

В настоящее время начальная маржа взимается не только биржей с участников торгов, но также существует практика взимания дополнительного гарантийного обеспечения брокера со своих клиентов (то есть брокер блокирует часть средств клиента в обеспечение его позиций на срочном рынке).

Биржа оставляет за собой право увеличивать ставки гарантийного обеспечения. Увеличение маржинальных требований может приводить к тому, что у части участников рынка окажется недостаточно средств для обеспечения маржи, и они будут вынуждены закрывать свои позиции.

Исполнение фьючерсного контракта осуществляется по окончании срока действия контракта либо путём выполнения процедуры поставки, либо путём уплаты разницы в ценах (вариационной маржи).

Исполнение фьючерсного контракта выполняется по расчётной цене, зафиксированной в день исполнения данного контракта. Поставка базового актива часто проводится через ту же биржу (а иногда и через ту же секцию), на которой торгуется данный фьючерсный контракт.

Ранее российские суды рассматривали расчётный фьючерс как разновидность «игровых сделок» и отказывали требованиям, возникающим из их неисполнения, в правовой защите. Однако с 2007 года, путём внесения дополнений в статью 1062 ГК РФ, было признано, что все требования, вытекающие из сделок, предусматривающих обязанность её стороны (сторон) уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции и др., подлежат судебной защите. При этом необходимо соблюдение определённых условий к участникам сделки и её заключению (см. пункт 2 ст. 1062 ГК РФ).

Фьючерсная цена

Фьючерсная цена — это текущая рыночная цена фьючерсного контракта, с заданным сроком окончания действия. Расчётная (справедливая) стоимость фьючерсного контракта может быть определена как такая его цена, при которой инвестору одинаково выгодна как покупка самого актива на спотовом рынке (для немедленной поставки) и последующее его хранение до момента использования (потребления, продажи, получения дохода по нему), так и покупка фьючерсного контракта на этот актив с соответствующим сроком поставки.

Расчёт безарбитражной фьючерсной цены:

F ( t , T ) = S ( t ) × ( 1 + r ) ( T − t ) {\displaystyle F(t,T)=S(t)\times (1+r)^{(T-t)}}

или в случае сложных процентов:

F ( t , T ) = S ( t ) e r ( T − t ) {\displaystyle F(t,T)=S(t)e^{r(T-t)}} ,

где:

F ( t , T ) {\displaystyle F(t,T)} — фьючерсная цена;

S ( t ) {\displaystyle S(t)} — текущая спот-цена базового актива;

r {\displaystyle r} — ставка дисконтирования (без учёта ставок за хранение, дивидендной и т. д.);

T {\displaystyle T} — дата экспирации;

t {\displaystyle t} — текущая дата.

Разница между текущей ценой базового актива и соответствующей фьючерсной ценой называется базисом фьючерсного контракта. Фьючерсный контракт может быть в двух состояниях относительно спотовой цены базового актива. Когда цена фьючерса выше цены базового актива, такое состояние называется контанго. В этом случае базис положительный, участники рынка не ожидают падения цен базового актива. Обычно фьючерсные контракты большую часть своего времени торгуются в состоянии контанго.

Когда фьючерс торгуется ниже цены базового актива, такое состояние называют бэквордацией. В этом состоянии базис отрицательный, участники рынка ожидают падения цен базового актива.

Виды фьючерсов

Фьючерсы делятся на фьючерсы с поставкой и без поставки. Поставку предпочитают участники реального сектора экономики. Так например фермеры планируют свой бюджет на следующий сезон. Поставка является страховкой на случай непредвиденных изменений на рынке.

Фьючерсы без поставки являются любимым инструментом спекулянтов. С помощью них легко извлекать прибыль во время колебаний цены. К тому же не нужно утруждать себя покупкой актива. Так, не нужно возить галлоны с нефтью – достаточно лишь кликать мышкой и внимательно следить за динамикой купли и продажи.

Также как и опционы, фьючерсы делятся по инструменту:

  • валютные фьючерсы — купля-продажа конвертируемой валюты. Торговля валютой основана на немедленных поставках (спот) в течение пары дней или поставки через несколько месяцев (это уже форварды)
  • фондовые — купля-продажа акций
  • процентные – двигателем этого рынка является изменение процентных ставок и купля-продажа облигаций
  • индексные фьючерсы основаны на изменении значения индекса фондового рынка. Процент как и индекс является лишь числом и не представляет собой ничего материального. В расчет идут разницы в ценах.

Первое преимущество (отличие) опциона

Чаще всего вопрос о разнице между «А» и «Б» сводится к вопросу: а что же полезнее и выгоднее?

Основной причиной, по которой трейдеры предпочитают опцион фьючерсу является значительное снижение рисков при использовании этого инструмента. Появляясь на фьючерсном рынке трейдер должен внести гарантийный взнос. В случае если начинается движение цен в противоположном направлении, фьючерсный контракт должен постоянно «подкачиваться» определенной суммой, чтобы сохранить занятую позицию. Стремительное движение рынка может обрушить все вклады инвестора и привести к убыткам.

Опцион же напротив требует от инвестора только премиальных если тот собрался приобретать контракт. Размер премии определяется по итогам торгов и равен сумме убытков, которые покупатель понесет, если рынок не оправдает надежд вкладчика. А вот если движение рынка совпадает с курсом, занятым на торгах, тогда прибыль может теоретически достичь неограниченных пределов.

Пример

Если описанная выше схема остается непонятной, прибегнем к показательному примеру. Итак, трейдер полагает что цены на драгоценный металл будут расти и с помощью данного роста желает извлечь максимальную прибыль. Можно выбрать как фьючерс, так и опцион. Выбрав фьючерс, трейдер открывает позицию по цене в 300 долларов. В таком случае сумма гарантийного взноса будет равна 2,000 долларам, а размер прибыли будет равен 10,000 долларам при росте рынка до 400 долларов.

Второй трейдер выбирает колл-опцион на контракт по фьючерсу. Цена исполнения при покупке будет равна 300 долларам, а стоимость премии – 3,000 долларов. Если рынок поднимется до цены в 400 долларов, то трейдер получит чистую прибыль в размере 7,000 условных единиц. Итак, в этом случае фьючерсный контракт будет все-таки выгоднее, чем опцион.

Но что же будет, если рынок упадет? Итак, цены на условный драгоценный металл упали до 250 долларов. Покупатель фьючерса потеряет от такого поворота рынка 5,000 долларов (половину заработанного в примере выше).

А что же держатель опциона? Если рынок начнет стремительное движение вниз, то он просто может не реализовать свой колл-опицон. В таком случае его убытки будут равны только 3,000 долларам. Это связано с тем, что держатель колл-опциона не должен вносить всяческих дополнительных средств, чтобы поддержать свою позицию. Этим и обуславливается основное преимущество опциона перед фьючерсом – отсутствие значительных рисков.

Второе преимущество (отличие) опциона

Вторым преимуществом, является вытекающей из первого возможностью оставаться на рынке. Трейдер, обладающий фьючерсом, может оказаться в ситуации, когда необходимо ликвидировать свою позицию, в то время как владелец опциона может спокойно переждать бурю с активом на руках.

Предположим, Вы – счастливый обладатель опциона сроком на год. Вот теперь Вы можете ждать целый год удобного момента, когда рынок наконец-то начнет двигаться вверх. Это поможет сохранить нервы и не волноваться лишний раз из-за непостоянной конъектуры на рынке.

Отличие по отношению к ликвидации

Держатель опциона не имеет никаких обязательств по ликвидации договора (например, это может быть перемена позиции). В этом также прослеживается отличие от фьючерса, где такие обязательства имеются.

А что же продавцы опционов?

Продавцы также имеют ряд преимуществ при работе с опционами. Ну во-первых это премия и отсутствие необходимости платить за возможность выиграть в случае удачного движения курса.

У покупателей и продавцов равные права в отношении опциона. Также как и покупатель, продавец может отказаться от исполнения и передать опцион кому-нибудь еще до тех пор как контракт не был исполнен. Такие переуступки могут быть в виде «отпродажы» опциона на контракт или его же откупа.

Чтобы еще больше минимизировать риски, продавец опциона может разместить в счетной палате биржи гарантийный взнос, если нет уверенности в движении рынка в ту или иную сторону.

Маржа

Интересно, что в случае излишних колебаний движения курса продавец обязан внести дополнительную маржу. Без этого условному продавцу не позволят открыть позицию на следующий день. Так в конце каждого дня по позициям продавцов проводится корректировка по рыночной стоимости. Из разницы определяется маржа, которую должны оплатить продавцы. Этот механизм необходим для регулирования – без него рынок может выйти из под контроля и стать ареной излишних спекуляций потенциальных монополистов. В то же время условия торговли не становятся драконовскими, чтобы не отпугнуть продавцов.

Внебиржевые опционы

Эти инструменты используются в ходу индивидуальных договоренностей сторон, они не обладают никакими стандартами и отличаются от тех, что заключаются на бирже.

Продавцы таких опционов не платят моржу, а покупатели выплачивают премию полностью и сразу после того как контракт был заключен. Внебиржевой рынок отличается большей гибкостью по сравнению со своим «официальным» аналогом. Дополнительные условия в контракте здесь обычное дело.

Кэпы и флоры

Внебиржевые опционы называются «кэпами» и «флорами». Их отличительной чертой является длительность срока действия, которая может исчисляться годами (от 3 лет).

Кэпы являются опционами на покупку. Покупатель кэпа может получить с него прибыль если его рыночная стоимость превысит стоимость исполнения. За это право покупатель платит банку премию. Банки являются организаторами рынка кэпов и флоров и соответственно становятся либо покупателем, либо продавцом опционов. Расчет по кэпу происходит многократно на протяжении всего его существования с интервалом в несколько месяцев.

Флоры – это опцион на покупку. Принцип получения прибыли с помощью флора прямо противоположен кэпу.

Кэпы и флоры являются аналогами коллов и путов, которые применяются на биржах.

Отличительные черты фьючерсного контракта

Биржевой характер фьючерса выяснятся сразу при знакомстве. Механизм, с успехом перенятый биржами у фермеров, уйдет в небытие только с последним упрямым трейдером.

Стандартизация фьючерса прослеживается во всем кроме его цены. Что это за зафиксированные параметры? Главные — дата исполнения; инструмент (проще говоря, товар). Дополнительные – биржа; единица измерения; единица котировки контракта; размер маржи. В то же время опционы стандартизированы полностью.

Важно, что биржа гарантирует выполнение всех предусмотренных в договоре (фьючерсном контракте) обязательств.

Так как фьючерс обязывает стороны к покупке или продаже, существует отдельный механизм по его досрочному прекращению. Коротко говоря, цена по контракту сравнивается с рыночной. После счета покупателя и продавца уменьшаются или увеличиваются в зависимости от того как изменился курс.

Фьючерсная цена. Эта цена фиксируется в контракте. Она является отражением ожиданий инвесторов относительно будущей цены актива.

Вам также может понравиться

Об авторе admin

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *