Финансовые рычаги

Еще найдено про коэффициент финансового левериджа

  1. Использование финансового левериджа для оценки синтетического кредитного рейтинга компании
    На основе выявленной обратной связи между уровнем финансового левериджа и коэффициентом покрытия процентов проведена оценка влияния уровня финансового левериджа на кредитный рейтинг
  2. Оптимизация структуры бухгалтерского баланса как фактор повышения финансовой устойчивости организации
    Это с одной стороны означает снижение зависимости от внешних кредиторов а с другой — о степени финансовой надежности организации и доверия к нему со стороны банков и населения Коэффициент финансового левериджа
  3. Принципы оптимизации структуры капитала сельскохозяйственного предприятия
    Э — СП 8 где ДФ Л — превышение экономической рентабельности над процентной ставкой дифференциал финансового левериджа % вторая — соотношение между заёмным и собственным капиталом характеризующее сумму заёмного капитала используемого предприятием в расчёте на единицу собственного коэффициент финансового левериджа КФ Л КЗ КС 9 где КФ Л — коэффициент финансового левериджа
  4. Операционный, финансовый и налоговый леверидж: трактовка и соотношение
    В отечественной литературе этот показатель отдельными авторами называется коэффициентом финансового левериджа или плечом финансового рычага Коэффициент финансового левериджа отражает структуру капитала фирмы и степень ее задолженности кредиторам 4 Данная мера
  5. Оценка эффективности использования собственного и заемного капитала предприятия
    В то же время в предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно Коэффициент финансового левериджа прямо пропорционален финансовому риску предприятия и отражает долю заемных средств в источниках
  6. Аналитические возможности консолидированной отчетности для характеристики финансовой устойчивости
    Из коэффициентов представленных в таблице особого внимания заслуживает коэффициент финансового левериджа плечо финансового рычага Изменение величины данного коэффициента зависит от влияния ряда факторов
  7. Пути формирования оптимальной структуры капитала сельскохозяйственного предприятия
    КЗ 100 К 1 14,5 29,0 48,7 79,0 30,0 3 Коэффициент финансового левериджа КФ Н КЗ 100 КС 2 0,75 0,82 0,91 1,17 0,78 4.
  8. Оценка рыночной и финансовой устойчивости предприятия
    Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом 0,540 0,378 0,490 8 Коэффициент финансового левериджа 1,855 2,645 2,040 Коэффициент финансовой зависимости определяет сумму финансовых средств приходящаяся на
  9. Определение нормативных значений коэффициентов финансовой устойчивости для организаций различных видов экономической деятельности в условиях применения отдельных политик финансирования активов
    Г В Савицкой рассчитаем нормативное значение коэффициента автономии финансового левериджа и коэффициента концентрации заемного капитала Воспользуемся следующими формулами расчета показателей 1 коэффициента автономии
  10. Кредитная политика
    По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа коэффициент финансирования при котором его эффект будет максимальным С учетом суммы собственного капитала
  11. Политика привлечения заемных средств
    По отношению к ней рассчитывается коэффициент финансового левериджа коэффициент финансирования при котором его эффект будет максимальным С учетом суммы собственного капитала
  12. Модель оценки капитальных активов как инструмент оценки ставки дисконтирования
    Влияние финансового левериджа на β-коэффициент Финансовый рычаг % Коэффициент бета β Воздействие рычага 0 0,70 0,00 50
  13. Актуальные вопросы и современный опыт анализа финансового состояния организаций — часть 5
    Бивера рентабельность активов финансовый леверидж коэффициент покрытия активов собственным оборотным капиталом коэффициент текущей ликвидности Таблица 19. Результаты диагностики
  14. Финансовый цикл и рентабельность активов российских компаний пищевой промышленности: эмпирический анализ взаимосвязи
    Выручкаt-1 Growtht Коэффициент финансового левериджа Заемный капиталt Сумма активовt DRt Коэффициент текущей ликвидности Оборотные активыt Краткосрочные обязательстваt
  15. К вопросу управления собственными и привлеченными финансовыми ресурсами организаций
    В соответствии с этим организации имеющие низкий коэффициент операционного левериджа в условиях роста объёмов реализации продукции могут в существенно большей мере наращивать коэффициент финансового левериджа т е использовать большую долю заёмных средств в общих источниках финансирования Уровень
  16. Комплексный анализ финансовой устойчивости компании: коэффициентный, экспертный, факторный и индикативный
    В качестве такого интегрального показателя можно использовать следующие коэффициенты финансовой устойчивости коэффициент автономии коэффициент маневренности мобильности собственного капитала уровень финансового левериджа коэффициент обеспеченности процентов к уплате коэффициенты обеспеченности собственными оборотными средствами Рост значений этих
  17. Особенности формирования заемного капитала
    Слишком низкое значение коэффициента финансового левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг — повысить рентабельность собственного капитала
  18. Анализ финансовых результатов деятельности предприятий как источник информации при принятии управленческих решений на примере ОАО Нижнекамскнефтехим
    Показателями уровня финансового риска служат коэффициент финансового левериджа Кфл и уровень финансового левериджа Уфл характеризующий процентное изменение чистой прибыли по
  19. Обоснование финансовых решений в управлении структурой капитала малых организаций
    Повышение значения коэффициента финансового левериджа свидетельствует о повышении риска вложения капитала в данную организацию По нашему мнению
  20. Оценка дефолта заемщика
    Оценки модели с учетом измененного показателя представлены на рис 1. логит-регрессии вероятности дефолта заемщика включением измененного коэффициента финансового левериджа > Показатель финансового левериджа рассчитанный по измененной формуле является значимым на 5%-ном

Произведите расчет эффекта финансового рычага

Поиск Лекций

Показатели Eд. изм. Величина
Собственный капитал тыс. руб. 45 879,5
Заемный капитал тыс. руб. 35 087,9
Итого капитал тыс. руб. 80 967,4
Операционная прибыль тыс. руб. 23 478,1
Ставка процента по заемному капиталу % 12,5
Сумма процентов по заемному капиталу тыс. руб. 4 386,0
Ставка налога на прибыль % 20,0
Налогооблагаемая прибыль тыс. руб. 19 092,1
Сумма налога на прибыль тыс. руб. 4 582,1
Чистая прибыль тыс. руб. 14 510,0
Рентабельность собственного капитала % 31,6%

где ЭФР – эффект финансового рычага;

Снп – ставка налога на прибыль = 0,2;

Кра – коэффициент рентабельности активов (определяется как отношение операционной прибыли к средней стоимости активов, %);

ПК – средняя ставка процента за пользование заемными средствами;

ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

ЭФР=(1-0,2)*(28,99 – 12,5)*(35087,9/45879,5) =0,8*16,49*0,76 = 10,03%

Кра=

ПК= Σ% ов по ЗК/ЗК = 4 368,0 / 35 087,9 *100% = 12,5%

Далее найдем прирост СК за счет ЗК и посмотрим как повлияет на величину СК

∆СК = СК * ЭФР (%) = 45 879,5 * 10,03% = 4601,71 тыс.руб.

ЭФР>0, т.о.вел. СК за счет привлечения ЗК выросла на 4601,71 тыс.руб.

РентСК- на кажд.руб.вложенного капитала преприят. получило приб. 31,6 коп. За пользование заемными ср-ми предприятие уплатило(расчетная ставка% к уплате=%к уплате/ЗК*100=4386/35087,9*100) =12,5% или 0,125 коп. В рез-те на кажд. Заемный руб. предпр. Заработало 0,361 – 0,125 = 0,236 коп.Т.о. предпр. Эффективно использовало заемные ср-ва в обороте

9. На основе представленных в условии данных определить эффект финансового рычага. Величина капитала компании – 3700 тыс. руб., сумма чистой прибыли – 970 тыс. руб. При формировании капитала компании предполагается использование 35% заемных средств. При этом ставка процента за пользование заемными средствами составляет 15%, ставка налога на прибыль 20%.

где ЭФР – эффект финансового рычага;

Снп – ставка налога на прибыль = 0,2;

Кра – коэффициент рентабельности активов (определяется как отношение операционной прибыли к средней стоимости активов, %);

ПК – средняя ставка процента за пользование заемными средствами;

ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК – средняя сумма собственного капитала предприятия.

Величина капитала = 3700

ЧП=970

ЗК=35%

СК=65%

ЗК = 3700*35% = 1295

СК = 3700*65% = 2405

Рент.Активов = операционная прибыль/Активы = 1406,75/3700 *100 = 38,02%

Операционная прибыль = Прибыль до налогообложения + % к уплате=1212,5+194,25=1406,75

Прибыль до налогообложения = чистая прибыль +налог на прибыль = 970 +20%=1212,5 тыс. руб.

% к уплате = заемный капитал * ставка процента за пользование заемными средствами=1295*15%=194,25

ЭФР = (1-0,2) * (38,02% — 15%) * 1295/2405 = 9,92%

Рассмотрим каким образом произойдет изменение величины СК за счет привлечения ЗК

∆СК = СК * ЭФР (%) = 2405* 9,92% = 238,58 тыс. руб.

Т.о. величина СК предпр. За счет привлечения ЗК выросла на 238,58 тыс.руб.

11. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если:

Номинальная стоимость обыкновенных акций составляет 450 руб., их количество 10 000 штук; номинальная стоимость привилегированных акций составляет 120 руб., их количество 500 штук; кредит 20 млн. руб., ставка 14% годовых; дивиденды по обыкновенным акциям в текущем году составляют 20%; дивиденды по привилегированным акциям в текущем году составляют 15%.

WACC (Weight average cost of capital) – это средневзвешенная стоимость капитала, показатель используется при оценке необходимости инвестирования в различные ценные бумаги, проекты и дисконтировании ожидаемых доходов от инвестиций и измерении стоимости капитала компании.

Средневзвешенная стоимость капитала показывает минимальный возврат средств предприятия на вложенный в его деятельность капитал, или его рентабельность, т.е. это общая стоимость капитала, рассчитанная как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.

wd – удельный вес заемного капитала; 1

kd – стоимость заемного капитала;

T – ставка налога на прибыль;

wps – удельный вес капитала, сформированного за счет привилегированных акций;

kps – стоимость привилегированных акций, как элемента капитала;

wce – удельный вес обыкновенного акционерного капитала;

kce – стоимость обыкновенного акционерного капитала. 2

1 удельный вес всех элементов капитала составляет 1 (wd+wps+wce=1)

2 обыкновенный акционерный капитал, в свою очередь, состоит из таких компонентов как нераспределенная прибыль и эмиссия новых обыкновенных акций

Обыкновенный акционерный капитал 450руб.*10000шт.=4 500 000 руб.

Привилегированный акционерный капитал 120руб.*500шт.=60 000руб.

Заемный капитал 20 000 000 руб.

Чтобы воспользоваться приведенной выше формулой и рассчитать WACC необходимо определить удельный вес каждого источника капитала, а также их стоимость.

Капитал предприятия = обыкновенный акционерный капитал+привилегированный акционерный капитал+заемный капитал = 4500 тыс. руб.+60 тыс. руб.+20000 тыс.руб.=24560 тыс.руб.

Wce= 4500 тыс.руб./ 24560руб.= 0,1832

Wps = 60 тыс.руб. / 24560руб.= = 0,0025

Wd = 20000 тыс.руб./ 24560руб.= 0,8143

1. Kd = 14%

2. T=20% .при расчетах переводим в доли =0,2

3. Kps=15%

4. Kce=20%

WACC=0,8143*14*(1-0,2)+0,0025*15+0,1832*20=12,82% — средневзвешанная стоимость капитала

12. Для финансирования бизнеса необходимы 36 млн. руб. Найти средневзвешенную стоимость капитала, если существуют следующие источники финансирования, ставка налога на прибыль – 20%:

Возможная сумма Цена
Обыкновенный акционерный капитал 10 млн. руб. 25% год.
Кредит (Банк Казани) 16 млн. руб. 12% год.
Кредит (Сбербанк) 19 млн. руб. 15% год.

wd – удельный вес заемного капитала; 1

kd – стоимость заемного капитала;

T – ставка налога на прибыль;

wps – удельный вес капитала, сформированного за счет привилегированных акций;

kps – стоимость привилегированных акций, как элемента капитала;

wce – удельный вес обыкновенного акционерного капитала;

kce – стоимость обыкновенного акционерного капитала. 2

Величина капитала предприятия = Обыкновенный акционерный капитал+заемные средства = 10 млн.+16 млн.+19 млн. = 45 млн. руб.

Определим уд.вес обыкновенного акционерного капитала:

10млн. /45 млн.= 0,22

Определим уд. вес заемного капитала, взятого в Банке Казани

16млн./45млн.=0,36

Определим уд. вес заемного капитала, взятого в Сбербанке

19 млн./45млн.=0,42

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала

WACC=0,36 * 12 * (1- 0,2) + 0,42 *15 *(1-0,2) + 0,22*25 = 13,936%.

Т.о это минимальный возврат средств предприятия на вложенный в деятельность капитал или его рентабельность. Экономический смысл этого показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения, в том числе и инвестиционного характера, если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной цены капитала.

Если же рассматривать, чтодля финансирования бизнеса необходимы 36 млн. руб., то предлагается капитал предприятия сформировать за счет:

10 млн. — Обыкновенный акционерный капитал;

16 млн. – заемный капитал, взятый в Банке Казани, так как плата за кредит составляет 12% в год

10 млн. — заемный капитал, взятый в сбербанке

Итого капитал = 36 млн.руб.

Определим уд.вес обыкновенного акционерного капитала:

10млн. /36 млн.= 0,28

Определим уд. вес заемного капитала, взятого в Банке Казани

16млн./36млн.=0,44

Определим уд. вес заемного капитала, взятого в Сбербанке

10 млн./36млн.=0,28

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала

WACC=0,44 * 12 * (1- 0,2) + 0,28 *15 *(1-0,2) + 0,28*25 = 14,58%.

  1. Имеются следующие условные данные о работе производственной организации в I и II полугодиях 2013 г.:
Показатели I полугодие II полугодие
1. Товарная продукция, тыс. руб.
2. Средняя годовая стоимость промышленно–производственных основных фондов, тыс. руб.
3. Доля машин и оборудования в общей стоимости основных производственных фондов, % 40,9 42,2
4. Средняя списочная численность рабочих, чел.

Определите: фондоотдачу и фондоемкость всех промышленно-производственных основных фондов и их активной части в I и II полугодиях; уровень и динамику фондовооруженности труда рабочих в I и II полугодиях. Сформулируйте выводы об уровне эффективности использования основных фондов.

Решение:

1. Фондоотдача (фотд) определяется по формуле

фондотд = Q: Фср,

где Q – объем товарной или валовой, или реализованной продукции, руб.;

Фср – среднегодовая стоимость ОС, руб.

В 1 полугодии: Фотд =1576:620 =2,54

Во 2 полугодии: Фотд = 1690:619=2,73

Вывод: за 1-ое полугодие показывает, что на 1 руб. основных производственных фондов предприятие получает 2,54 руб. товарной продукции (выручки). За 2-ое на 1 руб. основных производственных фондов предприятие получает 2,73. Этот показатель должен расти.

Далее найдем активную часть ОС = среднегод. ст-ть производ. Фондов * долю машин и оборудования

1 полугодие: 620 * 40,9% (или 620 * 40,9 / 100) = 253,58

2 полуг-е: 619 * 42,2% = 261,22

Находим фондоотдачу активной части ОС:

1 пол. 1576/253,58 = 6,22

2 пл. 1690/261,22 = 6,47

Вывод:с каждого рубля активной части основных средств предприятие В 1-ом полугодии получает 6,22 руб. товарной продукции, во 2 полугодии с каждого рубля активной части основных средств получает 6,47 руб. товарной продукции

2. Фондоемкость (Фем) – величина, обратная фондоотдаче:

Фондоемк = Фср: Q

Ф-емкость 1 = 620: 1576=0,39

Ф-емкость 2 = 619: 1690=0,36

Вывод: чтобы получить 1 руб. товарной продукции предприятие должно вложить 0,39 руб. основных средств в 1 полугодии . Чтобы получить 1 руб. товарной продукции предприятие должно вложить 0,36 руб. основных средств во 2 полугодии . Она должна снижаться. Т.к. величину Активной части основных средств мы уже нашли ранее, то найдем фондоемкость активной части основных средств:

Ф-емк активной части 1 пол. = 253,58/1576 = 0,16

2 полуг. 261,22/1690 = 0,15

Чтобы получить 1 руб. товарной продукции предприятие должно вложить 0,16 руб. активной части основных средств в 1 полугодии . Чтобы получить 1 руб. товарной продукции предприятие должно вложить 0,15 руб. активной части основных средств во 2 полугодии .

3. Фондовооруженность общая рассчитывается отношением среднегодовой стоимости основных производственных фондов (активной части основных фондов – Факт) к среднесписочной численности рабочих (Чр). Исходя из этого общая фондовооруженность рассчитывается:

Фв. общ = средняя ст-ть ОС/ среднесписочную численность

1 пол.620: 764 = 0,81 тыс. руб.

2 пол. 619: 824 = 0,75 тыс. руб.

Вывод: в 1ом полугодии на 1 работника приходится 0,81 тыс. руб. . основных средств. во 2ом полугодии на 1 работника приходится 0,75 тыс. руб. . основных средств.

Таким образом, на предприятии в отчетном году фондоотдача составила в первом полугодии — 2,54, во втором полугодии — 2,73- т.е выпуск продукции на 1 руб. стоимости основных фондов =2,54 и 2,73 шт. что говорит об эффективном использовании осн. Фондов. Фондоемкость в первом полугодии — 0,39, во втором полугодии — 0,37 –уровень затрат Осн.Фондов на 1 руб. произведенной продукции снизился. Общая Фондовооруженность в первом полугодии — 0,81 тыс. руб, во втором полугодии — 0,75 тыс. руб.. Рост производства продукции опережает рост основных производственных фондов, следовательно, эффективность производства повышается.

14. По данным корпорации за 2013 год определите изменение прибыли от реализации товарной продукции всего, в том числе полученную за счет изменения цен на продукцию, объема реализации и его ассортимента, а также себестоимости продукции, тыс. руб.

Показатели По плану По плану, пересчитанному на фактический объем и ассортимент продукции По отчету
Полная себестоимость реализованной продукции
Выручка от реализации продукции (без НДС)

Сформулируйте выводы и оцените резервы роста прибыли за счет влияния различных факторов.

Решение:

Прибыль = Выручка – Себест.

Прибыль По плану: 1830 – 1630 = 200тыс. руб.

Прибыль По факту: 1850 – 1630 = 220 тыс. руб.

Прибыль скорректированная ( с учетом пересчитывания на факт объем и ассортимент продукции) = 1978 – 1650 = 328 тыс. руб.

Изменение прибыли за счет изменения цен:

Прибыль по факту – Прибыль по плану = 220 -200 = 20 тыс.руб.

Изм-ие полученной приб. За счет изменения объема реализ. И ассортим….. = Прибыль скорректированная – Прибыль по плану = 328 – 200 = 128 тыс. руб.

Изменение цен всего

Прибыль по факту – изм.цен исходя из ассортимента и объема = 220 – 128 = 92 тыс.руб.

Важнейшим фактором, влияющим на величину прибыли от реализации товарной продукции, является изменение объема производства и реализации продукции. Чем больше объем реализации в конечном счете, тем больше прибыли получит предприятие, и наоборот. Зависимость прибыли от этого фактора при прочих равных условиях прямо пропорциональная. Вторым, не менее важным фактором, влияющим на величину прибыли от реализации товарной продукции, является изменение уровня себестоимость продукции. Если изменение объема реализации влияет на сумму прибыли прямо пропорционально, то связь между величиной прибыли и уровнем себестоимости обратная. Чем ниже себестоимость продукции, определяемая уровнем затрат на ее производство и реализацию, тем выше прибыль, и наоборот.

15. По корпорации за первое полугодие 2013 г. имеются следующие данные, тыс. руб.:

Показатели 1 квартал 2 квартал
Объем реализованной продукции
Средние остатки всех оборотных средств

Оцените:

1) Показатели скорости обращения оборотных средств (число оборотов, продолжительность одного оборота в днях, закрепление оборотных средств);

2) Сумму средств, условно высвобожденных из оборота (дополнительно привлеченных) вследствие ускорения (замедления) оборачиваемости оборотных средств во 2 квартале по сравнению с 1 кварталом.

Сформулируйте выводы об эффективности управления оборотными средствами в корпорации.

Решение:

Эффективность использования оборотных средств измеряется показателями оборачиваемости. К числу этих показателей относятся: количество оборотов оборотных средств, период (продолжительность) одного оборота, коэффициент закрепления (относительный уровень запасов оборотных средств), размер оборотных средств, высвободившихся из обращения в результате ускорения их оборачиваемости.

1. Коэффициент оборачиваемости характеризует число оборотов, совершаемых оборотными средствами за отчетный период, рассчитывается Коб=В/ОБ.ср

ОБ.ср. — средний остаток оборотных средств за отчетный период;

В — реализация продукции за этот период (за вычетом налога на добавленную стоимость и акцизов);

1кв = 1500/300=5 оборотов (кол-во оборотов за 1 кв.)

2 кв = 1800/300=6 оборотов (кол-во оборотов за 2 кв.)

Таким образом, по какому-либо одному показателю можно определить другой (неизвестный) показатель.

2. средняя продолжительность одного оборота в днях (Т):

Т = ОБ.ср.*Д/В

Т— средняя продолжительность одного оборота в днях;

ОБ.ср. — средний остаток оборотных средств за отчетный период;

В — реализация продукции за этот период (за вычетом налога на добавленную стоимость и акцизов);

Д — число дней в отчетном периоде в квартале — 90.

П1кв= 300*90/1500=18 дней ( продолжительность 1 оборота от момента приобретения мат-ла до реализации)

П2кв. =300*90/1800= 15 дней

Таким образом, оборотные средства в 1 квартале совершают 1 полный кругооборот за 18 дней, а во втором квартале – за 15 дней.

3. Коэффициент закрепления или относительный уровень запаса оборотных средств является обратным по отношению к количеству оборотов. Расчет его производится по формуле:

К= В/ОБ.ср.

Этот показатель выражается в копейках. Он дает представление о том, сколько копеек оборотных средств затрачивается для получения каждого рубля выручки от реализации продукции.. Его уменьшение показывает экономию оборотных средств вследствие ускорения их оборачиваемости.

1кв = 300/1500=0,2 руб. (20 коп)

2кв = 300/1800 = 0,16 руб. (16 коп)

Вывод:для получения 1 руб. товарной продукции предприятие использует 0,2 руб оборотных средств в 1 квартале. Для получения 1 руб. товарной продукции предприятие использует 0,16 руб оборотных средств во 2 квартале. Он должен снижаться.

IIПри замедлении оборачиваемости оборотных средств происходит дополнительное привлечение (вовлечение) их в оборот, при ускорении происходит высвобождение оборотных средств из оборота.

Сумму средств, высвобождаемых из оборота вследствие ускоре­ния оборачиваемости оборотных фондов (∆высв), на практике часто определяют не по изменению коэффициента закрепления, а как разность условного значения среднего остатка оборотных фондов, необходимого для получения фактического объема выручки от реализации при плановой (базисной) скорости их оборота в днях и фактического среднего остатка оборотных фондов, т.е. по формуле :

±∆Э = (Тв отчетном периоде – Т в базисном) * В отчетн/Д отчетн.

Т в отч.пер – продолжительность 1 оборота в днях в отчетном периоде ( 2 кв-л)

Т в базис — продолжительность 1 оборота в днях в базисном периоде ( 1 кв-л)

В отч. – объем реализ. продукции в отчетн. Пер (2 кв-л)

Д отчет. — кол-во дней в отчетном пер. (2 кв-л)

±Э=(15 – 18) * 1800/90 = -3 * 20 = -60 тыс.руб.

Т.О. сумма высвобожденных из оборота средств составила 60тыс. руб.

Если ответ «+» , то требуются привлекать дополнительные оборотные ср-ва, если с «-» то это высвобождение .

Ускорение оборачиваемости оборотных фондов является важным фактором повышения эффективности производства. Экономический эффект ускорения оборачиваемости заключается в том, что организация может с той же суммой оборотных средств произвести больше продукции, или произвести тот же объем продукции с меньшей суммой оборотных средств.

Рекомендуемые страницы:

>Поиск по сайту

Задачи 2 типа. Расчет эффекта финансового рычага

Если предприятие в производственно-коммерческой деятельности использует собственные и заемные источники финансирования, то рентабельность собственного капитала может быть повышена за счет привлечения банковских кредитов. В теории финансового менеджмента такое увеличение доходности собственного капитала называют эффектом финансового рычага (левериджа).

Эффект финансового рычага (ЭФР)выражает приращение (прибавку) к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря использованию банковского кредита, несмотря на его платность,и рассчитывается по формуле:

; (6)

где — ставка налога на прибыль, доли единицы;

— экономическая рентабельность (рентабельность активов), %;

— средняя расчетная ставка процента за кредит, %;

— заемный капитал, руб.;

— собственный капитал, руб.

Экономическая рентабельность представляет собой показатель, выражающий эффективность использования совокупного капитала предприятия, используемого для формирования внеоборотных и оборотных активов:

. (7)

Средняя расчетная ставка процента устанавливается по формуле:

(8)

Таким образом, эффект финансового рычага (левериджа) включает три составляющие:

— налоговый корректор — показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения. Он не зависит от деятельности компании, так как ставка налога на прибыль устанавливается в законодательном порядке;

— дифференциал финансового рычага — является фактором, формирующим положительный ЭФР при условии, если . При положительном значении дифференциала прирост коэффициента задолженности будет вызывать увеличение рентабельности собственного капитала, при отрицательном значении – снижение доходности собственного капитала. В связи с высокой динамичностью данный параметр требует постоянного мониторинга в процессе управления финансовым рычагом;

— плечо финансового рычага (или коэффициент задолженности) характеризует силу воздействия финансового рычага. Данный коэффициент является мультипликатором, изменяющим положительное или отрицательное значение дифференциала.

Финансовый рычаг характеризует предел, до которого может быть улучшена деятельность компании за счёт кредитов банков. Основным критерием оценки эффективности финансового рычага является средняя расчетная ставка процента за кредит – если она ниже показателя рентабельности активов, то увеличение доли кредитов в структуре источников приводит к росту показателя рентабельности собственных капитала (в этом случае ЭФР принимает положительное значение) и наоборот.

Данный метод позволяет определить безопасный объем заемных средств, т. е. допустимых условий кредитования и является потенциальной возможностью влиять на объем чистой прибыли и доходность собственного капитала через использование заемных средств.

Уровень финансового рычага прямо пропорционально влияет на степень финансового риска предприятия. Чем больше сумма процентов к выплате, тем меньше чистая прибыль. Соответственно, чем выше уровень финансового рычага, тем больше финансовый риск организации.

Задача

По приведенным в таблице данным определить уровень эффекта финансового рычага.

Таблица 2

Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага

Показатели Значение показателей
Актив, млн. руб.
Пассив, млн. руб.:
собственные средства
заемные средства
Прибыль до вычета процентов за кредит и налога на прибыль, млн. руб.
Финансовые издержки по заёмным средствам, млн. руб.

Что такое финансовый рычаг

Для лучшего понимания сути финансового рычага вернемся на время в школьный класс на урок физики.

Нас учили, что согласно правилу рычага, чем длиннее плечо, тем больше эффект от приложенной к нему силы.

А теперь взглянем на структуру баланса, изображенную графически. Прослеживаете аналогии с картинками из физики?

Плечо финансового рычага

Плечо финансового рычага – это процент долговых обязательств в балансе компании. Чем выше процент – тем длиннее плечо.

Финансовый рычаг (финансовый леверидж, коэффициент финансового рычага) – это соотношение суммарных обязательств к собственному капиталу.

Формула финансового рычага

Коэффициент финансового рычага рассчитывается по следующей формуле:

Где D – debt, общая сумма обязательств ( сумма 4 и 5 разделов баланса),

E – equity, собственный капитал (3 раздел баланса).

Соответственно, чем больше заемных средств в организации, тем больше эффект от вложенного собственного капитала, большую прибыль может извлекать бизнес. Однако, наращивание долговых обязательств отрицательно сказывается на финансовой независимости компании и в долгосрочной перспективе может привести к банкротству. Ведь заемные средства имеют свою стоимость, и компания должна зарабатывать достаточно прибыли, чтобы минимум покрывать уплату процентов по кредитами долговым ценным бумагам, а лучше обеспечивать дополнительную прибыль собственникам.

Ограничения в использовании

Поэтому для использования финансового рычага существуют два ограничения:

  1. Плечо финансового рычага не может увеличиваться бесконечно. Для каждого бизнеса есть свой лимит по длине плеча, поговорим о нем ниже.
  2. Рентабельность активов должна быть выше средней стоимости заемных обязательств. Причем чем больше разница, тем выше эффект финансового рычага.

На основе российского и зарубежного опыта оптимальным считается значение финансового рычага равное 1,5. Это означает, что обязательства занимают 60% валюты баланса, а собственный капитал 40%. Допустимыми считаются значения финансового рычага от 1 до 2 (от 50% до 67% валюты баланса составляют заемные средства).

Если значение финансового рычага более 2 – значит компания подвержена риску банкротства вследствие высокой закредитованности.

Если финансовый рычаг менее 1 – компания недостаточно эффективно использует собственный капитал и могла бы извлекать большую прибыль на единицу вложенных средств.

Эффект финансового рычага. Как посчитать?

Как и в физике, рычаг – это хорошо. Но без использования его в работе он будет простой никому не нужной безделушкой. Лишь приложив усилие, можно увидеть эффект рычага.

Поэтому посчитаем, как работает финансовый рычаг для бизнеса.

Приложенное усилие в нашем случае – это дифференциал финансового рычага.

Дифференциал – от английского слова difference – разница, означает разницу между рентабельностью активов и средней стоимостью заемных средств.

Формула дифференциала финансового рычага:

Dif = ROA — i

где ROA – return of assets, рентабельность активов, рассчитывается как:

i – средняя ставка процентов по обязательствам, рассчитывается как

Внимание! Обязательства должны считаться все, а не только суммы кредитов.

Другими словами, дифференциал финансового рычага – это чистый эффект, который получит компания в результате своей деятельности. Однако эффект не может быть назван «чистым», пока не освобожден от налогов на прибыль, поэтому в расчет вводится понятие Налоговый корректор.

Налоговый корректор = 1 -T

Где T – эффективная ставка налога на прибыль для компании.

В итоге формула эффекта финансового рычага принимает вид:

И показывает, какой эффект на отдачу от вложенных в бизнес средств имеет использование заемного капитала.

Эффект финансового рычага:

  • измеряется в процентах,
  • должен принимать положительное значение.

Например, значение FLE равное 1% означает, что использование заемных денежных средств помогло компании увеличить доход от собственных вложенных средств на 1%. Хороший это эффект для бизнеса? Конечно, да.

На основании практических данных за несколько десятилетий оптимальным признается эффект финансового рычага в диапазоне 30–50% от значения показателя рентабельности активов (ROA) при доле обязательств в балансе 0,67-0,54.

Но, безусловно, лучшие значения эффекта финансового рычага варьируются от отрасли деятельности компании, от геополитической ситуации, доступности финансирования и так далее.

Примеры расчета эффекта финансового рычага

Пример 1

Рассчитаем эффект финансового рычага на примере ПАО «Вымпелком».

Таблица 1. Выдержки из отчетности ПАО «Вымпелком» за 2017 год

Показатель

%

Заемные средства

328 162

67%

Собственный капитал

159 620

33%

Активы

487 782

100%

Прибыль до налогов

39 496

Эффект ставка налога на прибыль

14%

Проценты к уплате

23 764

С первого взгляда на показатели отчетности видно, что «Вымпелком» работает с высоким плечом финансового рычага:

FL= 328 162/159 620 = 2,056

Это довольно рискованная политика управления заемным капиталом. Посмотрим, оправдывает ли она себя.

Dif = ROA- i = 39 496 /487 782 – 23 764/328 162 = 8,10% — 7,24% = 0,86%

FLE = (1-0.14)*0.86%*2.056 = 1.51%

Значение эффекта финансового рычага равное 1,51% означает, что благодаря использованию заемного капитала, компания зарабатывает дополнительно полтора процента прибыли на вложенные собственные средства.

Посчитаем процент FLE от ROA: FLE/ROA = 1.51/8.10 = 18.6%

Значит, компания работает с заемным капиталом эффективно, но не максимально эффективно. Можно предположить, что, снизив долю кредиторской задолженности за счет быстрых дорогих кредитов, ПАО «Вымпелком» выйдет на целевые показатели эффекта финансового рычага в 30% от ROA.

Пример 2

Во втором примере давайте рассмотрим негативное развитие событий и получение компанией сниженной прибыли в текущем году.

Таблица 2. Выдержки из отчетности ПАО «Вымпелком»

Показатель

Прибыль до налогов

29 496

Казалось бы, прибыль получена, хоть и небольшая – 6,05%

Посчитаем эффект финансового рычага:

FLE = (1 — 0,14) *(6,05% — 7,24%) * 2,056 = -2,11%

Мы видим, что заемные средства начали работать в убыток компании и снизили рентабельность собственного капитала более чем на 2 процента. Если компания не сможет восстановить прежнюю норму прибыли, то она в ускоренном режиме будет накапливать убытки благодаря процентам по кредитам. Так и до банкротства недалеко.

Здесь мы вплотную подошли к действию двух ограничений на использование финансового рычага, описанных выше:

  1. Ограничение по доле заемных средств в валюте баланса.
  2. ROA > i

На практике нередки ситуации, когда бизнес наращивает обороты и получает дополнительную прибыль именно благодаря привлечению заемного капитала, особенно если рынок кредитования пресыщен и ставки по кредитам невысоки. Заработанную нераспределенную прибыль собственники при этом изымают из оборота. Наращивая финансовый рычаг, компании попадают в зависимость от текущих условий на рынках сбыта и на рынках кредитования. При падении спроса на рынке сбыта, при росте конкуренции, при повышении ставок по кредитам эти компании рискуют одномоментно превратиться из успешных растущих корпораций в банкротов. Особенно высоки риски в ритейле, строительстве, торговле, фондоемком производстве.

Экономика компаний с высоким финансовым левериджем становится похожа на эластичную ленту, натянутую до предела – из нее выжимают максимум, но в случае надрыва эта лента дает такой сильный обратный эффект, что держащий ее человек должен предпринимать очень быстрые и продуманные действия, чтобы спасти ситуацию.

Выводы

Зная методику расчета эффекта финансового рычага, вы всегда сможете спланировать, какой объем кредита сможет позволить себе компания и по какой максимальной ставке. А также будете иметь веские аргументы при обсуждении с генеральным директором планов продаж и новых проектов, а также выплат собственникам по итогам года. Ведь не зря именно финансового директора называют консерватором и осмотрительным. А когда осмотрительность подкреплена цифрами – это вдвойне хорошо.

Гость, уже успели прочесть в свежем номере?

Оценка эффективности коммерческой деятельности компании — неотъемлемая составляющая финансового анализа; именно с её помощью можно сделать вывод о целесообразности развития бизнеса: следует оставить всё, как есть, провести небольшую коррекцию или вовсе свернуть проект как безнадёжный. Принимать окончательное решение, основываясь только на одной методике (к примеру, SWOT-анализе предприятия), будет грубой ошибкой. Для того чтобы увидеть картину во всей полноте, потребуется рассчитать ряд дополнительных коэффициентов, не последнее место среди который занимает финансовый леверидж, или рычаг.

Вычислить значение финансового левериджа не сложнее, чем посчитать чистую прибыль, налог с продаж или среднюю численность сотрудников. Для калькуляций используются несложные формулы, подходящие как для калькулятора, так и для листа Excel. Что такое коэффициент финансового левериджа и как он характеризует баланс активов — смотрите далее.

Что такое финансовый леверидж?

Как и коэффициент автономии, финансовый леверидж — это положительное дробное (нецелое) число, отражающее соотношение определённых экономических показателей. В данном случае это баланс заёмных активов, полученных от инвесторов, кредиторов, спонсоров и других третьих лиц, и собственных, принадлежащих непосредственно предприятию.

Финансовый леверидж — это соотношение заёмных и собственных активов предприятия, позволяющее судить о его независимости от внешних обстоятельств

Важно: поскольку коэффициент финансового левериджа выражается в долях или процентах, не имеет значения, какая валюта использовалась в расчётах. Принципиально лишь применять одинаковые показатели: если собственные активы компании представлены в рублях, в те же условные единицы необходимо перевести и заёмные — или наоборот.

Расчёты финансового левериджа не являются официальным документом, а потому в обязательном порядке сводить их к рублям не требуется — впрочем, довольно желательно для дальнейшего оперирования полученными значениями.

Само слово «леверидж» (leverage) переводится с английского как «соотношение рычагов» или просто «рычаг». Такое название связано с оцениваемым параметром: чем больше (длиннее) рычаг, тем проще с его помощью поднять груз, и наоборот; в текущем контексте рычаг — это совокупность используемых предприятием активов, а груз — доход или прибыль. Соответственно, используя минимальные активы (к примеру, ограничиваясь собственными капиталом и не привлекая заёмного), добиться существенного профита не получится — только если не вкладываться в проекты с заведомо высоким риском, что придётся отразить в проводках по бухучёту.

Однако полученными в результате коммерческих операций деньгами нужно делиться: выплачивать кредиты, возвращать инвестиции и так далее. В результате предприниматель получает только часть заработанных средств, что негативно, хотя и неизбежно, сказывается на его привлекательности для новых вкладчиков. Ведь чем больше компания использует заёмных средств, тем меньше она способна обеспечивать сама себя и, значит, тем более зависима от привходящих обстоятельств. Оценить реальную «жизнеспособность» субъекта экономической деятельности и помогает коэффициент финансового левериджа — как его рассчитать и использовать, будет рассказано в следующих разделах.

Финансовый рычаг (иногда его называют ещё балансом) в результате расчётов выражается конкретным числом. Нормальный (среднерисковый) леверидж лежит в диапазоне 0,80–1,50 (80–150% соответственно); если полученное значение выше, можно говорить о повышенных рисках для инвесторов и, следовательно, меньшей привлекательности, связанной с активным привлечением заёмных средств; если ниже — о большей самостоятельности и заманчивости, сопряжённых вместе с тем с меньшими возможностями по части извлечения прибыли.

Это самый общий анализ событий, отражающий лишь необходимость использования коэффициента финансового левериджа, но не его структуру. Немного углубившись в вопрос, можно выделить факторы, в большей или меньшей степени влияющие на значение баланса:

  • специфические черты бизнеса: чем дальше он от реального сектора экономики, тем меньше нуждается в привлечении инвестиций и кредитов и тем привлекательнее для вкладчиков;
  • ликвидность собственных активов: если используемые компанией оборудование и расходные материалы настолько уникальны, что не применяются конкурентами или предприятиями, работающими в других областях, то и продать их по приемлемой цене в случае краха не получится, что естественным образом повышает рискованность вложений в проект;
  • состав заёмных активов: важно, складываются ли они по большей части из кредитов, инвестиций или номинальных пожертвований, а также кто именно является кредитором, инвестором или жертвователем — от поведения лица или лиц, способных непосредственно влиять на принимаемые компанией решения, напрямую зависит её инвестиционная привлекательность;
  • иные параметры — перечислить их все невозможно; инвестору лучше знакомиться с ними индивидуально в каждом случае, черпая информацию не только в официальных документах организации, но и в средствах массовой информации.

На заметку: узнайте, что относится к первичной документации в бухгалтерии.

Таким образом, коэффициент финансового левериджа, как и его допустимые значения, зависит и от объективных, поддающихся измерению, и от субъективных факторов. Оценка перспективности компании на основе финансового рычага — задача для настоящего профессионала, имеющего достаточно знаний и опыта; вычислить же баланс, зная исходные данные, несложно — нужно просто применить формулу.

Важно: в зависимости от текущих потребностей и собственных познаний человек, вычисляющий коэффициент финансового левериджа, может пренебрегать рядом факторов, получая приблизительный результат. Это вполне допустимо, если планируется провести оценку привлекательности и жизнеспособности компании только по выбранным параметрам и если инвесторы и кредиторы не против такого подхода.

Следует помнить, что сравнивать коэффициенты финансового рычага, скалькулированные с использованием разных исходных данных, недопустимо: сверка или вовсе не удастся, или на её основании будут сделаны неверные выводы, приводящие к финансовым потерям.

Коэффициент финансового левериджа, как уже отмечалось, вычисляется на основе двух значений: заёмных и собственных активов. Каждое из них — не изначально известный параметр, а рассчитываемое по формуле значение.

Доход от заёмных активов — это разница между их рентабельностью и средним значением процентной ставки по займам и кредитам, умноженная на стоимость заёмного (не являющегося собственностью компании) капитала. Чтобы получить значение прибыли от заёмных активов, из дохода нужно вычесть налог по соответствующей ставке.

Далее, разделив полученное значение на размер собственных активов, можно скалькулировать эффект финансового левериджа — ещё один показатель, применяемый при оценке жизнеспособности и инвестиционной привлекательности компании. Таким образом, коэффициент рычага входит в формулу эффекта, и наоборот — всё зависит от того, с какой формулы расчёт будет начат.

В отличие от коэффициента финансового левериджа эффект, также представляющий собой дробное значение, может быть не только положительным, но и отрицательным: первое свидетельствует о прибыльности компании (хотя бы минимальной), а второе — о её убыточности. Судить о перспективности на основании эффекта рычага можно однозначно, основываясь на его знаке и модульном значении; такой возможности коэффициент не даёт, а потому его следует рассматривать лишь как промежуточный параметр, недостаточный для полноценного анализа.

Важно: необходимо помнить, что стоимость заёмных и собственных активов, как и их ликвидность, ставка налога и другие параметры, время от времени меняются. Чтобы исключить использование ставших неактуальными данных, коэффициент финансового левериджа необходимо время от времени пересчитывать — в идеале раз в квартал, хотя можно ограничиться и годовыми отчётами.

Виды финансового левериджа

В зависимости от способа вычисления финансового рычага и используемых вводных данных можно предложить несколько вариантов классификации:

  1. Коэффициент финансового левериджа бывает:
    • ниже среднего значения (0,80) — тогда можно говорить о высокой инвестиционной привлекательности компании и, следовательно, её жизнеспособности и рентабельности;
    • средним (0,80–1,50) — в этот диапазон входит большинство предприятий, работающих с активным привлечением заёмных средств и получающих удовлетворительную прибыль; инвестиционная привлекательность — ниже, чем в первом случае, но всё ещё неплохая;
    • выше среднего значения (1,50) — организация чрезмерно интенсивно использует кредиты и инвестиции, не уделяя должного внимания развитию собственных мощностей; инвестиционная привлекательность — ниже среднего: скорее всего, в роли вкладчиков и кредиторов выступают старые деловые партнёры, не имеющие пока желания отказаться от участия в малоперспективном проекте.
  2. Эффект финансового левериджа может быть:
    • положительным — являющимся маркером коммерческой успешности компании и её способности извлекать прибыль;
    • нейтральным (нулевым) — характеризует предприятие, работающее «по инерции» или ещё не набравшее оборотов; в любом случае по прошествии некоторого времени ситуация изменится в лучшую или худшую сторону;
    • отрицательным — свидетельствует, что организация потребляет больше финансовых ресурсов, чем производит, то есть убыточна; это нормально на начальном этапе развития, однако для компании, «прожившей» на рынке более года, служит показателем бесперспективности.
  3. Частный финансовый рычаг. Рассчитывается по общей формуле, но для конкретного параметра: купленного станка, приобретённых акций и так далее. Такой коэффициент или эффект помогает понять, стоит ли в дальнейшем вкладываться в подобные покупки, а также не пришло ли время реализовать уже имеющиеся активы, чтобы избежать неоправданных убытков.

Возможны и комбинированные варианты: расчёт коэффициента или эффекта финансового левериджа по нескольким (не по всем) суммируемым параметрам с вычетом привходящих убытков или без такового. Финансовый рычаг — достаточно гибкий инструмент, пользоваться которым каждый может по своему усмотрению и основываясь на собственных представлениях о смысле расчётов.

Финансовый леверидж — формула

Рассчитать коэффициент финансового левериджа в самом общем случае можно по следующей формуле:

Кфл = Зак / Сак, где

  • Зак — заёмные активы (инвестиции, кредиты и так далее);
  • Сак — собственные активы предприятия.

Более подробная формула для вычисления коэффициента финансового левериджа имеет следующий вид:

Кфл = (Зк / А) / (Ик / А) / (Оак / Ик) / (Ок / Оак) × (Ок / Ск), где

  • Зк — заёмный (не принадлежащий организации) капитал;
  • А — суммарный объём активов (как собственных, так и заёмных);
  • Ик — инвестированный капитал;
  • Оак — оборотные активы, используемый компанией в своей финансовой деятельности;
  • Ок — оборотный капитал, исчисляемый на момент закрытия последней интересующей сделки;
  • Ск — собственный капитал предприятия, которым оно может располагать по своему усмотрению.

Каждое из заключённых в скобки соотношений имеет своё собственное наименование:

  • Зк / А — коэффициент финансовой зависимости: чем он ниже, тем проще будет организации обойтись без привлечения заёмных средств;
  • Ик / А — коэффициент финансовой независимости в долгосрочном отношении: чем он ниже, тем меньше компания зависит от сторонних вливаний;
  • Оак / Ик — коэффициент манёвренности инвестиций: чем он ниже, тем устойчивее компания с финансовой точки зрения;
  • Ок / Оак — коэффициент обеспеченности оборотными капиталами: чем он выше, тем более надёжно предприятие и тем более привлекательно для инвесторов;
  • Ок / Ск — коэффициент манёвренности собственного капитала: чем он ниже, тем с большей уверенностью можно говорить о финансовой устойчивости компании.

Эффект финансового левериджа рассчитывается по следующей формуле:

Эфл = (Рак – Сп) × (1 – Сн) × Зак / Сак, где

  • Рак — общая рентабельность активов, выражаемая в процентах;
  • Сп — средняя процентная ставка по кредиту, выражаемая в процентах;
  • Сн — актуальная ставка налога на прибыль, выражаемая в долях;
  • Зак — объём заёмных активов, выражаемый в любой валюте;
  • Сак — объём собственных активов, выражаемый в той же валюте.

Как и было сказано, в формулу эффекта финансового рычага естественным образом входит коэффициент левериджа; обычно он высчитывается в первую очередь, однако может быть выражен и через эффект — тогда совершающему расчёты необходимо знать иные входящие в формулу данные.

Пример расчёта финансового левериджа

Чтобы понять, как именно проводится расчёт финансового левериджа, будет полезно рассмотреть несколько примеров.

Пример №1

По итогам года показатели компании составляют:

  • суммарный объём заёмных активов — 12,7 миллиона рублей;
  • суммарный объём собственных активов — 15,8 миллиона рублей.

Тогда коэффициент финансового левериджа, согласно приведённой в предыдущем разделе формуле, будет равен: Кфл = 12,7 / 15,8, то есть 0,80. Это среднее значение, позволяющее говорить о высокой самостоятельности и инвестиционной привлекательности компании.

Пример №2

Показатели завода, производящего медные тазы, за отчётный период составляют:

  • заёмный капитал — 560 миллионов рублей;
  • суммарный объём активов — 1247 миллионов рублей;
  • инвестированный капитал — 482 миллиона рублей;
  • оборотные активы — 850 миллионов рублей;
  • оборотный капитал — 790 миллионов рублей;
  • собственный капитал — 620 миллионов рублей.

В таком случае коэффициент финансового левериджа будет равен: Кфл = (560 / 1247) / (482 / 1247) / (850 / 482) / (790 / 850) × (790 / 620), то есть 0,90. Значение коэффициента финансового левериджа входит в «средний» диапазон 0,80–1,50, что даёт основания говорить о средней инвестиционной привлекательности и сравнительной самостоятельности завода.

Пример №3

За отчётный период показатели ООО «Стекломой» составили:

  • рентабельность собственных и заёмных активов — 89%;
  • средняя процентная ставка по использованным кредитам — 21%;
  • ставка налога на прибыль — 15%;
  • суммарный объём заёмных активов — 450 миллионов рублей;
  • суммарный объём собственных активов — 370 миллионов рублей.

Эффект финансового рычага в этом случае будет равен: Эфл = (89 – 21) × (1 – 0,15) × (450 / 370), то есть 70,29%. Значение эффекта финансового левериджа положительное, что позволяет говорить о прибыльности общества с ограниченной ответственностью. Кроме того, высокое значение Эфл свидетельствует об активном использовании заёмных средств, что может негативно сказаться на инвестиционной привлекательности предприятия.

Если же с течением времени ООО «Стекломой» частично откажется от применения средств кредиторов и инвесторов, снизив показатель Зак до 150 миллионов и одновременно увеличив Сак до 650 миллионов рублей, значение эффекта финансового рычага изменится до: Эфл = (89 – 21) × (1 – 0,15) × (150 / 650), то есть 13,33%.

Показатель значительно снизился, а само предприятие стало за счёт отказа от внешних вливаний увереннее держаться на рынке, вместе с тем повысив свою привлекательность в глазах потенциальных инвесторов.

62. Эффект финансового рычага (см. Также № 65)

Для любого предприятия приоритетное значение имеет правило, при котором как собственные, так и заемные средства должны обеспечивать отдачу в форме прибыли (дохода). Действие финансового рычага (левериджа) характеризует целесообразность и эффективность использования предприятием заемных средств как источника финансирования хозяйственной деятельности.

Эффект финансового рычага заключается в том, что предприятие, используя заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств. Данный эффект возникает из расхождения между рентабельностью активов (имущества) и «ценой» заемного капитала, т.е. средней банковской ставкой. При этом предприятие должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы денежных средств было достаточно на уплату процентов за кредит и уплату налога на прибыль.

Следует иметь в виду, что средняя расчетная ставка процента не совпадает с процентной ставкой, принимаемой по условиям кредитного договора. Среднюю расчетную ставку устанавливают по формуле:

СП = (ФИк : сумма ЗС) х 100,

где

СП – средняя расчетная ставка за кредит;

Фик – фактические финансовые издержки по всем полученным кредитам за расчетный период (сумма уплаченных процентов);

сумма ЗС – общая сумма заемных средств, привлеченных в расчетном периоде.

Общая формула для расчета эффекта финансового рычага может быть выражена:

ЭФР = (1 – Нс) х (Ра – СП) х (ЗК : СК),

где

ЭФР – эффект финансового рычага;

Нс – ставка налога на прибыль в долях единицы;

Ра – рентабельность активов;

СП — средняя расчетная ставка процента за кредит в %;

ЗК – заемный капитал;

СК – собственный капитал.

Первая составляющая эффекта – налоговый корректор (1 – Нс), показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения. Он не зависит от деятельности предприятия, т. к. ставку налога на прибыль утверждают в законодательном порядке.

В процессе управления финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в случаях, если:

  • по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения;

  • по отдельным видам деятельности предприятия используют льготы по налогу на прибыль;

  • отдельные дочерние подразделения (филиалы) предприятия осуществляются свою деятельность в свободных экономических зонах, как своей страны, так и за рубежом.

Вторая составляющая эффекта – дифференциал (Ра – СП), является основным фактором, формирующим положительное значение эффекта финансового рычага. Условие: Ра > СП. Чем выше положительное значение дифференциала, тем весомее при прочих равных условиях значение эффекта финансового рычага.

В связи с высокой динамичностью этого показателя, он требует систематического мониторинга в процессе управления. Динамизм дифференциала обусловлен рядом факторов:

  • в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти и превысить уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия;

  • снижение финансовой устойчивости, в процессе интенсивного привлечения заемного капитала, приводит к увеличению риска банкротства предприятия, что вынуждает повышать процентные ставки за кредит с учетом премии за дополнительный риск. Дифференциал финансового рычага тогда может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате, рентабельность собственного капитала снизится, т.к. часть генерируемой им прибыли будет направлена на обслуживание долга, полученного под высокие процентные ставки;

  • в период ухудшения ситуации на товарном рынке, сокращения объема продаж и величины бухгалтерской прибыли отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности активов.

Таким образом, отрицательная величина дифференциала приводит к снижению рентабельности собственного капитала, что делает его использование неэффективным.

Третья составляющая эффекта – коэффициент задолженности или плечо финансового рычага (ЗК : СК). Он является мультипликатором, который изменяет положительное или отрицательное значение дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему повышению рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему падению рентабельности собственного капитала.

Итак, при стабильном дифференциале коэффициент задолженности является главным фактором, влияющим на величину доходности собственного капитала, т.е. он генерирует финансовый риск. Аналогично, при неизменной величине коэффициента задолженности, положительное или отрицательное значение дифференциала генерирует как увеличение суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери.

Соединив три составляющих эффекта (налоговый корректор, дифференциал и коэффициент задолженности), получим значение эффекта финансового рычага. Данный способ расчета позволяет предприятию определить безопасный объем заемных средств, то есть допустимых условий кредитования.

Для реализации этих благоприятных возможностей необходимо установить наличие взаимосвязи и противоречия между дифференциалом и коэффициентом задолженности. Дело в том, что при увеличении объема заемных средств финансовые издержки по обслуживанию долга возрастают, что, в свою очередь, приводит к снижению положительного значения дифференциала (при неизменной величине доходности собственного капитала).

Из вышесказанного, можно сделать следующие выводы:

  • если новое заимствование приносит предприятию рост уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно для предприятия. При этом необходимо контролировать состояние дифференциала, поскольку при увеличении коэффициента задолженности коммерческий банк вынужден компенсировать возрастание кредитного риска повышением «цены» заемных средств;

  • риск кредитора выражают величиной дифференциала, т.к. чем выше дифференциал, тем меньше кредитный риск у банка. И наоборот, если дифференциал станет меньше нуля, тогда эффект рычага будет действовать во вред предприятию, то есть произойдет вычет из рентабельности собственного капитала, и у инвесторов не будет желания покупать акции предприятия-эмитента с отрицательным дифференциалом.

Таким образом, задолженность предприятия коммерческому банку – это и не благо и не зло, но это его финансовый риск. Привлекая заемные средства, предприятие может более успешно выполнять стоящие перед ним задачи, если вложит их в высокодоходные активы или реальные инвестиционные проекты с быстротой окупаемостью капиталовложений.

Основная задача для финансового менеджера состоит не в том, чтобы исключить все риски, а в том, чтобы принять разумные, заранее рассчитанные риски, в пределах положительного значения дифференциала. Это правило важно и для банка, т.к. заемщик с отрицательной величиной дифференциала вызывает недоверие.

Финансовый рычаг – это механизм, овладеть которым финансовый менеджер может только в том случае, если располагает точной информацией о рентабельности активов предприятия. В ином случае, ему целесообразно обращаться с коэффициентом задолженности очень осторожно, взвешивая последствия новых заимствований на рынке ссудного капитала.

Второй способ расчета эффекта финансового рычага можно рассматривать как процентное (индексное) изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию, и вызываемое данным процентным изменением колебание валовой прибыли. Иначе говоря эффект финансового рычага определяется по следующей формуле:

сила воздействия финансового рычага = процентное изменение чистой прибыли на одну обыкновенную акцию : процентное изменение валовой прибыли на одну обыкновенную акцию.

Чем меньше сила воздействия финансового рычага, тем ниже финансовый риск, связанный с данным предприятием. Если заемные средства не привлекаются в оборот, то сила воздействия финансового рычага равна 1.

Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем выше у предприятия уровень финансового риска в этом случае:

  • для коммерческого банка возрастает риск непогашения кредита и процентов по нему;

  • для инвестора увеличивается риск снижения дивидендов на принадлежащие ему акции предприятия-эмитента с высоким уровнем финансового риска.

Второй способ измерения эффекта финансового рычага дает возможность выполнить сопряженный расчет силы воздействия финансового рычага и установить совокупный (общий) риск, связанный с предприятием.

В условиях инфляции, если задолженность и проценты по ней не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами. Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине дифференциала финансового рычага эффект последнего может быть положительным за счет неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных средств и увеличивает сумму собственного капитала.

Вам также может понравиться

Об авторе admin

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *