Евроборт

Что такое евробонды

Еврооблигации (евробонды) — долговые ценные бумаги. Номинированы в иностранной валюте для выпускающего заемщика. Простыми словами, заем денег в долг под выплату вознаграждения.

В зависимости от вознаграждения могут быть различных типов — купонные, бескупонные, с процентной ставкой постоянной или плавающей.

Первые евробонды были выпущены в самом начале 1960-х в Италии. Государственная компания выпустила долговые обязательства для финансирования строительства дорог. Отсюда приставка «евро». Сегодня это стандартное название обязательств не только в Европе, но и в других частях света.

Процедуру процесса организации выпуска таких долговых бумаг обеспечивают андеррайтеры. Это своего рода менеджеры проекта по выпуску. Проверяют заемщика, выпускают евробонды и распределяют выпуск бумаг среди покупателей.

Зачем они нужны эмитенту и инвестору

Еврооблигации выпускают крупные корпоративные и государственные структуры на длительные сроки — от года до нескольких десятков лет. Эмитенты — государственные органы — правительства стран и местные органы власти, коммерческие структуры.

Инвесторы покупают, то есть дают в долг эмитентам деньги. За это получают фиксированный доход, который выплачивается в зависимости от вида ценной бумаги. Если это купонные евробонды, выплата купонов обычно раз в полгода — самая распространенная схема.

Как работают еврооблигации

Основные способы работы евробондов — выплата фиксированного дохода в виде купона за определенный промежуток времени. Обычно 6 месяцев. Реже 1 год.

Как зарабатывать на евробондах

Основные составляющие дохода на евробондах:

  • купонный доход;
  • изменение стоимости самой облигации;
  • изменение курса рубля относительно валюты выпуска евробонда.

Сколько можно заработать

Доход по вложениям в евробонды может начинаться от 2-4% годовых в долларах или евро на самых консервативных и надежных инструментах Минфина РФ до более чем 10% на корпоративных бондах. Чем выше процент, тем больший риск может быть заложен в бумаги.

Выгодно ли покупать

По умолчанию, это более выгодные вложения в долгосрочном плане (от 1 года) по сравнению с банковскими депозитами. И могут поспорить с некоторыми дивидендными акциями, особенно при ослаблении курса национальной валюты относительно доллара США и дальнейшего вывода дохода в рублях.

Можно ли покупать еврооблигации на иис

Законом не запрещена покупка евробондов на индивидуальный инвестиционный счет. При этом нужно учитывать номинал еврооблигации — выпуски Минфина РФ в основном начинаются от суммы $100 000. Это больше 6 миллионов по курсу в рублях. На ИИС можно вносить не более 1 миллиона в год. Таким образом, чтобы купить такую одну еврооблигацию, нужно довносить каждый год и ждать не менее 6 лет.

Актуальный список на сегодня.

Покупки с ИИС интересны двумя выпуска — RUS-28 и RUS-30.

Где посмотреть список доступных для покупки евробондов

Посмотреть список евробондов для покупки можно на сайте Московской биржи в разделе «рынки\фондовый рынок\инструменты\еврооблигации» — https://www.moex.com/s729#inst.

С возможностью выборки по параметрам на ресурсе Интерфакса Rusbonds — https://www.rusbonds.ru.

Сколько стоит 1 еврооблигация

Самый недорогой выпуск — Россия 2030 (тикер RUS-30) $0,375. Размер лота — 1000 шт. То есть номинальная стоимость лота составляет 375 долларов.

Стандартная цена для бондов Минфина начинается от $100 000, для бумаг российских компаний — $1000.

Максимальная цена бонда — 200 000 долларов. В основном это выпуски Минфина.

Где и как можно купить евробонды

Купить еврооблигации несложно. Это можно сделать онлайн через посредника на Московской бирже. Список торгуемых инструментов описан в этой статье и дана ссылка на страницу биржи с описанием торгуемых евробондов, включая все параметры. Подробная информация представлена на сайте Интерфакса. Расчет покупки с размером ожидаемого дохода можно сделать на сайте banki.ru.

Самостоятельно на Московской бирже

Вы сможете самостоятельно покупать и продавать евробонды, заключив договор с брокером, допущенным к работе с валютой и евробондами. На сегодня это 32 компании. Список публикуется на сайте Московской биржи. В том числе с использованием индивидуального инвестиционного счета. При заключении договора обратите внимание, работает ли брокер с ИИС.

В составе ПИФа

Евробонды можно купить в составе паевого инвестиционного фонда. При этом необязательно сами бонды торгуются на российских площадках.

Например, у ВТБ Капитал есть два ПИФа, стратегия которых построена на торговле еврооблигациями. Один из них — «ВТБ — фонд еврооблигаций развивающихся рынков». Минимальная сумма для вложений — 5000 рублей. Доходность за 3 года в долларах США — 28,73%. В рублях за этот же срок — 23,07%. ВТБ берет себе за управление не более 1,5% в год. Дальнейшие довложения в ПИФ — от 1000 рублей.

Серьезным минусом при покупке ПИФа являются высокие комиссионные издержки.

ETF

Еще один способ приобщиться к кругу инвесторов евробондов — покупка ETF (Exchange Traded Fund). Это торгуемые биржевые инструменты, в качестве сборной солянки — различные ценные бумаги. В том числе на еврооблигации. В мире торгуются десятки ETF.

На Московской бирже два фонда на евробонды:

  • FXRB. Индекс российских корпоративных облигаций с рублевым хеджем. В корзине более 25 ценных бумаг.
  • FXRU. Индекс российских корпоративных облигаций.

Разница между ними состоит в наличии у FXRB валютного хеджирования. Есть возможность конвертации дохода долларов в рубли. Дополнительная прибыль за счет разницы ставок на межбанковском валютном рынке.

Как выбрать

Критерии выбора при покупке еврооблигаций:

  1. Время инвестирования. Чем больше вы держите бумаги у себя, тем они дороже, больше выплаты по купонному или иному доходу. При этом надо реально оценивать свои силы и возможности. К примеру, выпуск Газпрома с погашением в 2034. С большей степенью уверенности можно сказать, что сам Газпром доживет до этого времени. И выплаты по купону у этого выпуска одни из самых доходных. Готовы ли вы держать их до погашения? Можно продать и раньше, но выгода будет меньше.
  2. Оценить риски. Бумаги Министерства финансов РФ самые надежные в линейке, но и выплаты по ним меньше, чем по корпоративным бондам. Чем меньше надежность — тем большие выплаты запланированы. Можно купить бумаги с высоким купонным доходом, но остаться ни с чем в случае проблем у эмитента. Справедливости ради надо сказать, что банкротом могут быть объявлены и государства. Такова история выпуска и объявления технического дефолта по ГКО в августе 1998. Эмитентом выступало Министерство финансов.
  3. Какую сумму готовы потратить. Если это до 1 миллиона рублей и на срок более 3-х лет — лучший вариант открыть ИИС и инвестировать с него. Дополнительные льготы никому не помешают. Плюс в копилку.
  4. Если сумма больше миллиона и/или срок вложения в бумаги не превышает 3 года — покупка с обычного торгового счета через брокера.

Лучшие брокеры

В списке брокеров Московской биржи, допущенных к торгам в валюте и покупке\продаже еврооблигаций 32 участника.

Наиболее интересные из них:

Риком Кит Открытие CapTrader Exante Старейший российский брокер, работает с 1994 года. Отличный выбор для тех, кто хочет подключиться к автоследованию. Плюсы:

  • никаких назойливых звонков с предложениями потратить деньги;
  • собственная торговая платформа;
  • впечатляющие результаты стратегий (+74% за 2018 год), к которым можно подключиться.

Из минусов:

  • нет Quik.

Полный обзор можно .

Хороший брокер для новичка. Здесь я держу российскую часть инвестпортфеля из ETF от FinEx на ИИС.

Брокер радует:

  • низкими комиссиями и отсутствием назойливых звонков с предложениями потратить мои деньги.

Из минусов:

  • слабый личный кабинет и неудобная система ежегодной перегенерации ключа.

Обзор можно почитать .

Еще один классный брокер, с которым я проработал больше 2-х лет. Именно тут я торговал на FORTS.

Из плюсов:

  1. Вменяемые комиссии
  2. Отличный личный кабинет
  3. Приятные бесплатные сервисы

К минусам отнесу любовь брокера к звонкам с попыткой что-нибудь продать.

Обзор можно посмотреть .

Немецкий представляющий брокер IB для прямого выхода на зарубежные рынки. Здесь находится мой инвестиционный портфель.

Из плюсов:

  1. Работает с россиянами
  2. Наличие русскоязычной версии сайта
  3. Вменяемые комиссии
  4. Отсутствие платы за неактивность
  5. Страховка в рамках законодательства США на $500к

К минусам отнесу:

  • Поддержка исключительно на английском и немецком
  • Сама служба поддержки работает плохо

Подробнейший обзор смотрите в этом посте.

Еще один интересный брокер для выхода за рубеж, причем не из семейства IB. К сожалению россиянам открывают договора только на Кипре.

Из плюсов:

  1. Приемлемые комиссии
  2. Факт успешной проверки работы со стороны SEC
  3. Русскоязычный сайт и поддержка

К минусам:

  • Кипрская юрисдикция
  • Плата за неактивность

Подробный обзор . Бонусные 500$ при открытии счета можно .

Налогообложение еврооблигаций для физических лиц

Как физические лица платят налог при покупке евробондов.

Размер налога при полученном доходе от продажи Размер налога при купонном доходе
Евробонды российских компаний
Физлицо — резидент РФ НДФЛ 13% или не облагается (*) 13%
Физлицо — нерезидент РФ Нет (**) или 30% (***) Нет (**) или 30% (***)
Евробонды МинфинаРФ
Физлицо — резидент РФ НДФЛ 13% или не облагается (*) Нет
Физлицо — нерезидент РФ Нет (**) или 30% (***) Нет

(*) Если евробонды отнесены к ценным бумагам, которые обращаются на рынке в соответствии с условиями статьи 280 Налогового кодекса.

Если физлицо владеет более 3-х лет.

Выполнения условий статьи 210 части 1 Налогового кодекса. В частности — при использовании индивидуального инвестиционного счета (ИИС).

(**) В случае продажи ценных бумаг за пределами РФ и без участия российских налоговых агентов (посредников).

(***) Если еврооблигации реализованы в России и при помощи российских посредников.

При покупке в валюте важно учитывать курс к рублю. Налогом облагается доход, полученный от продажи евробондов, пересчитанный в рубли. Дополнительным стимулом для инвесторов является освобождение от уплаты НДФЛ на полученный доход от разницы курсов при продаже евробондов, номинированных в иностранной валюте. Это правило действует с 2019 года. На сайте ММВБ размещена поясняющая схема для облегчения понимания взимания налога

Что лучше: евробонды или дивидендные акции

Акции изначально — более рискованный инструмент инвестиций, чем еврооблигации.

У дивидендных акций два параметра риска.

Первый, и в меньшей степени — размер самих дивидендов. Он может быть как на уровне доходности по евробондам, так и выше. Достаточно много акций с дивидендными выплатами значительно бОльшими, чем доходность облигаций.

Второй параметр — биржевой курс акции. Является самой непредсказуемой величиной. Если рост — к дивидендным выплатам добавится маржа при повышении цены бумаги, если падение — вся потенциальная прибыль может быть съедена, даже с учетом дивов.

К примеру, дивиденды 12%, это очень неплохая величина. А падение котировок акций относительно покупки составило 20% и цена длительный период находится на этих уровнях. Это прямые потери плюс упущенная прибыль и потери, связанные с инфляцией.

Евробонды — на порядок более консервативный инструмент с заранее известным сроком инвестирования и размером доходности по ценным бумагам. Сами облигации могут подешеветь, но доходность в любом случае будет за счет процентов.

Еврооблигация

Ценные бумаги

Жизненный цикл Эмиссия Размещение Обращение Торговля Погашение

Еврооблига́ция (также на финансовом сленге «евробонд» — от англ. eurobond) — облигация, выпущенная в валюте, являющейся иностранной для эмитента, размещаемая с помощью международного синдиката андеррайтеров среди зарубежных инвесторов, для которых данная валюта также является иностранной.

Приставка «евро» в настоящее время — дань традиции, поскольку первые еврооблигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном там же. На долю еврооблигационных займов приходится более 50 % оборота еврорынка и около 90 % оборота рынка евробумаг.

Еврооблигации — международные долговые обязательства, выпускаемые заёмщиками (международными организациями, правительствами, местными органами власти, крупными корпорациями, заинтересованными в получении денежных средств на длительный срок — от 1 года до 40 лет (в основном, от 3 до 30 лет)) при получении долгосрочного займа на европейском финансовом рынке в какой-либо евровалюте.

Еврооблигации имеют купоны, дающие право на получение процентов в обусловленные сроки. Они могут иметь двойную деноминацию, когда выплата процентов производится в валюте, отличной от валюты займа.

Они имеют следующие особенности:

  1. являются предъявительскими ценными бумагами;
  2. выпускаются, как правило, на срок от 1 до 40 лет;
  3. могут размещаться одновременно на рынках нескольких стран;
  4. валюта займа является для эмитента и инвесторов иностранной;
  5. размещение и обеспечение осуществляется обычно эмиссионным синдикатом, в котором представлены банки, инвестиционные компании, брокерские конторы нескольких стран;
  6. номинальная стоимость выражена в долларах США;
  7. проценты по купонам выплачиваются держателю в полной сумме без удержания налога у источника доходов в отличие от обычных облигаций.

Еврооблигации размещаются инвестиционными банками, основными их покупателями являются институциональные инвесторы — страховые и пенсионные фонды, инвестиционные компании.

История

Первый выпуск еврооблигаций состоялся в 1963 году итальянской государственной компанией по строительству дорог Autostrade (60 000 облигаций с номиналом 250 долларов). До этого были и другие примеры займов в Европе долларов США, но данный пример является классической схемой размещения.

Со временем происходит повышение роли облигационных займов по сравнению с банковскими кредитами в связи с такими событиями как мировой долговой кризис — дефолт по займам правительств Мексики, Бразилии, Аргентины 1980 год.

Официальное определение евробумаг даётся в Директиве Комиссии европейских сообществ (Council Directive 89/298/EEC) от 17 апреля 1989 года, регламентирующей порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке. В соответствии с этой Директивой евробумаги — это торгуемые ценные бумаги, со следующими характерными чертами, а именно:

  1. проходят андеррайтинг и размещаются посредством синдиката, минимум два участника которого зарегистрированы в разных государствах;
  2. предлагаются в значительных объёмах в одном и более государствах, кроме страны регистрации эмитента;
  3. могут быть первоначально приобретены только при посредничестве кредитной организации или другого финансового института.

30 декабря 2011 года Минфин России выпустил письмо по еврооблигациям иностранных эмитентов, созданных российскими банками.

Начиная с 2010 года Республика Беларусь выступает активным эмитентом еврооблигаций.

Размещение еврооблигаций

Этот раздел нуждается в переработке. Пожалуйста, улучшите статью в соответствии с правилами написания статей.

Существуют два основных способа размещения еврооблигаций на зарубежных рынках, к которым прибегают российские компании:

  • Первый способ предполагает выход российских компаний на международные рынки капитала напрямую, то есть заемщиком и эмитентом выступает сама российская компания.
  • Второй способ размещения в качестве эмитента привлекается специально созданная компания (SPV (англ. special purpose vehicle), которая производит эмиссию еврооблигаций от своего имени, но под поручительства (гарантию) со стороны российской компании, где:
    • SPV — российская дочка компании и выступает в качестве эмитента;
    • SPV — иностранный организатор и российская компания обращается к ней как к эмитенту.

Методы размещения бывают двух видов :

  • открытая подписка среди неограниченного круга инвесторов. Осуществляется через синдикат андеррайтеров — менеджерами займа. Такие выпуски почти всегда имеют листинг на бирже (в основном LSE или Люксембургская фондовая биржа).
  • частное размещение, нацеленное на небольшую группу инвесторов. Такие выпуски не имеют листинга на бирже.

Для выхода на рынок необходим рейтинг. Более высокий рейтинг позволяет удешевить заём, установив более низкую процентную ставку.

Выпуск осуществляется по законам Великобритании и штата Нью-Йорк. Проценты выплачиваются без вычета налога на проценты и дивиденды. Налог платится по законам своей страны.

Хотя еврооблигации, как правило, имеют листинг на Лондонской или Люксембургской фондовой бирже, торговля ими производится почти исключительно на внебиржевом (телефонном) рынке. По правилам рынка — лид-менеджер является маркетмейкером на вторичном рынке. Расчёты через две депозитарно-клиринговые системы Euroclear и Clearstream (ранее Cedel). Расчёты по принципу DVP поставка против платежа. Только в бездокументарной форме.

Процентная ставка объявляется в начале купонного периода, как правило, это квартал. Процентная ставка обычно фиксируется в виде надбавки или спрэда к ставке LIBOR. Иногда в качестве базы берётся доходность по казначейским векселям США. Процентный доход выплачивается в конце каждого процентного периода. Как правило, это среднесрочные инструменты, однако известен случай размещения облигаций на 40 лет (облигации с плавающей процентной ставкой правительства Швеции 1984 года с погашением в 2024 году) или «вечные» облигации английского банка «National Westminster Bank».

Классификация еврооблигаций

Существует множество классификационных признаков еврооблигаций.

В зависимости от способа выплаты дохода выделяют:

  • облигации с фиксированной процентной ставкой (fixed rate bond);
  • облигации с нулевым купоном (zero coupon bond);
  • облигации с приростом капитала (capital growth bond). Цена размещения равна номиналу, а погашение производится по более высокой цене;
  • облигации с глубоким дисконтом (deep discount bond). Эти ценные бумаги продаются по цене, значительно ниже, чем цена погашения;
  • облигации с плавающей процентной ставкой (floating rate note). Это средне и долгосрочные облигации с изменяющейся процентной ставкой, которая периодически корректируется.

В зависимости от способа погашения различают:

  • облигации с опционом на покупку (bond with call option). Эмитент имеет право досрочного погашения облигации в заранее установленные сроки;
  • облигации с опционом на продажу (bond with put option). Инвестор вправе досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные сроки;
  • облигации с опционами на продажу и на покупку (restractable bond или bond with put and call option). Облигация, имеющая черты двух приведённых выше, то есть облигация с правом досрочного погашения, предоставляемым как эмитенту, так и инвестору;
  • облигации без права досрочного отзыва эмитентом (bullet bond), погашаемая полностью в момент истечения срока действия.

В зависимости от даты погашения различают:

  • облигации с единой датой погашения;
  • облигации с несколькими датами;
  • облигации с условием досрочного погашения.

В зависимости от срока погашения обращения:

  • долгосрочная облигация со сроком погашения более 10 лет;
  • среднесрочная облигация со сроком погашения от 1 до 10 лет;
  • краткосрочная облигация со сроком погашения менее 1 года.

По виду облигаций:

  • евробонды — предъявительские ценные бумаги, которые депонируются в депозитариях при торговых системах. Их размещают на рынках в основном развивающиеся страны. За евробондами не резервируется обеспечение, что делает удобным их выпуск эмитентами.
  • евроноты — именные ценные бумаги, которые эмитируются странами с развитой рыночной экономикой. В отличие от евробондов, выпуск евронот предусматривает создание обеспечения.
  • облигации «драгон» (англ. dragon bonds) — евродолларовые облигации, размещённые на азиатском (в первую очередь, японском) рынке и имеющие листинг на какой-либо азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге.

И по наличию «опций»:

  • с правом конверсии в другие облигации;
  • в двойной валютной деноминации (номинал выражен в одной валюте, а процентные выплаты осуществляются в другой);
  • и др.

> См. также

  • Евроакция
  • Евровалюта
  • Евронота

Примечания

  1. Существуют, например, рублёвые еврооблигации российских компаний, но фактическими эмитентами бумаг в таких случаях выступают SPV, зарегистрированные чаще всего в Ирландии или Люксембурге, а купонные платежи и номинал обычно конвертируются организаторами выпуска в доллары США.
  2. Американские инвесторы могут вкладываться в долларовые еврооблигации через неаффилированные («сиротские (недоступная ссылка)») SPV.
  3. Чувахина Л. Г., 2011, с. 323.
  4. Handbook of business finance and capital sources
  5. Finance: The Basics
  6. Council Directive 89/298/EEC of 17 April 1989 coordinating the requirements for the drawing-up, scrutiny and distribution of the prospectus to be published when transferable securities are offered to the public (англ.) (5 May 1989). Дата обращения 20 мая 2019.
  7. Минфин против безналоговых Евробондов для офшоров. taxpravo.ru. Дата обращения 20 мая 2019.
  8. Письмо Минфина РФ от 30.12.2011 N 03-08-13/1. СПС Право.ru. Дата обращения 20 мая 2019.
  9. Беларусь. cbonds.ru. Дата обращения 20 мая 2019.
  10. Давыдкин С.М., Квеквескири С.Г. «Анализ размещений еврооблигаций крупных российских компаний на зарубежных площадках». Журнал: ФИНАНСЫ, ДЕНЬГИ, ИНВЕСТИЦИИ. Фининформсервис Ника (Москва) (2017 №4).

Еврооблигации как современная форма государственного внешнего долга

1234

Одним из самых крупных и динамично развивающихся сегментов международного фондового рынка в настоящее время является рынок еврооблигаций, наиболее объемный и развитый сектор рынка евробумаг, доля которого составляет около 90 %. В конце ХХ в. объем торговли еврооблигациями в системе Euroclear превысил 120 трлн долларов.

Рынок евробумаг является механизмом прямого инвестирования, который обеспечивает эмитенту аккумулирование значительных средств путем привлечения долгосрочных иностранных инвестиций. Он возник в качестве ответной реакции на меры по контролю за движением капиталов, введенных в США. Становление рынка евробумаг является наглядной иллюстрацией того, как введение различного рода ограничений стимулирует финансовые нововведения, которые в свою очередь стимулируют их отмену.

Успех рынка евробумаг обусловлен его преимуществами над национальными рынками и по сравнению с другими источниками финансирования:

1. высокая ликвидность еврооблигаций для инвесторов;

2. международный рынок предоставляет заемщикам доступ к значительно большему количеству потенциальных кредиторов различного профиля, чем на национальных рынках;

3. займы носят чисто финансовый характер, т. е. не связывают заемщика целевым использованием полученных средств;

4. достаточное разнообразие видов еврооблигаций, что дает возможность эмитенту выбрать наиболее приемлемые для эмитента инструменты заимствования;

5. возможность применения различных схем оптимизации налогообложения;

6. формирование позитивного имиджа эмитента.

Экономическая сущность еврооблигаций как и облигаций в целом заключается в том, что этот вид ценных бумаг выражает отношение займа между инвестором и эмитентом, причем инвестор (покупатель еврооблигаций) выступает как кредитор, получая проценты на вложенный капитал в определенные заранее сроки, а по истечении срока – ее номинальную стоимость.

Более важная сущностная характеристика еврооблигаций заключается в том, что они являются международными ценными бумагами, возникшими как надстройка над национальными фондовыми рынками.

Еврооблигации – облигации, размещаемые одновременно на рынках нескольких стран и номинированные в валюте, не являющейся национальной валютой заемщика или кредитора. Существует и официальное определение статуса евробумаг, которое дается в Директиве Комиссии ЕС от 17 марта 1989 г. :

Еврооблигации – это торгуемые ценные бумаги, которые: проходят андеррайтинг и размещаются через посредство синдиката, по меньшей мере, два участника которого зарегистрированы в разных государствах; предлагаются в значительных объемах в одном или более государствах, кроме страны регистрации эмитента; могут быть первоначально приобретены только при посредстве кредитной организации или другого финансового института.

Еврооблигациям присущи следующие характерные особенности:

1. они размещаются одновременно на рынках нескольких стран в отличие от «иностранных» облигаций, выпускаемых нерезидентами на внутреннем рынке какой-либо одной страны;

2. валюта еврооблигационного займа не обязательно является национальной денежной единицей не только для заемщика, но и для кредитора. Наибольшей популярностью пользуются доллар США, евро, фунт стерлинга, японская йена. Большая часть облигаций выпускается в долларах США, поскольку в США находятся крупнейшие международные инвесторы, а вторая крупная группа (Япония) готова работать с долларами;

3. отсутствуют ограничения по объемам заимствования;

4. эмиссия еврооблигаций по сравнению с иностранными облигациями в значительно меньшей степени подвержена регулированию со стороны государства, денежная единица которого используется в качестве валюты займа, а также других государств;

5. еврооблигации представляют собой ценные бумаги на предъявителя, но есть и регистрируемые выпуски; они могут выпускаться как в документарной, так и бездокументарной форме; никаких ограничений на использование кредитных ресурсов не вводится;

6. доходы выплачиваются держателям еврооблигаций в полном объеме, без удержания налога «у источника» в стране эмитента,

7. выпуск должен иметь рейтинг ведущих рейтинговых агентств;

8. торговля еврооблигациями регулируется международной саморегулируемой организацией профессиональных участников фондового рынка (СРО) – международной ассоциацией РЦБ (ISMA), объединяющей крупнейшие европейские банки и инвестиционные дома;

9. доходность еврооблигаций соответствует самой низкой доходности рынков США и Японии, т. е. купонные ставки ниже ставок на внутреннем рынке страны-эмитента;

10. по большинству еврооблигаций проценты выплачиваются один раз в год;

11. купонная ставка фиксированная, в последнее время – все чаще плавающая;

12. срок обращения еврооблигаций – от 3 до 30 и более лет;

13. размещение осуществляется в нескольких странах усилиями эмиссионного синдиката из нескольких десятков финансовых банков, зарегистрированных в разных странах, и других финансовых институтов по принципу твердого обязательства (выкуп с последующей перепродажей);

Название «еврооблигаций» возникло вследствие того, что первые облигации появились в Европе, торговля ими осуществляется в основном в Лондоне, Люксембурге, Франкфурте, Цюрихе.

В настоящее время приставка «евро» – дань традиции, поскольку в последние годы рынок еврооблигаций приобрел подлинно глобальный масштаб.

Типичная еврооблигация – предъявительская ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной став-

кой, по которой доход выплачивается один раз путем предъявления купонов к оплате, или погашение производится в конце срока единовременным платежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

Рис.. Группы эмитентов еврооблигаций

Международные организации, такие как Всемирный банк, Международная Финансовая корпорация, региональные банки реконструкции и развития, проявляют в последние годы растущую активность на рынке еврооблигаций. Обеспечивая разнообразие условий для инвестирования при минимуме риска и высокой ликвидности, ценные бумаги наднациональных заемщиков остаются привлекательным инструментом для вложений даже при наиболее затруднительной рыночной конъюнктуре. Имея самые высокие рейтинги в условиях тенденции «бегства к качеству» (как правило, наивысший рейтинг «ААА»), они получили возможность расширить свою долю рынка.

Корпорации и финансовые институты, в свое время создавшие еврорынки, продолжают занимать лидирующее положение, ежегодно эмитируя от 50 до 75 % общего объема еврозаймов. При этом нефинансовые предприятия предпочитают выпуски с фиксированной ставкой, а финансовые организации – с плавающей ставкой.

Государства и квазигосударственные заемщики постепенно расширяют свою долю рынка. Среди развитых государств с высоким рейтингом значительную эмиссионную активность демонстрируют Канада, Швеция, Испания и Италия, среди развивающихся – Аргентина, Ливан, Мексика и Таиланд. Среди суверенных заемщиков присутствует и Россия, которая вышла на рынок еврооблигаций в 1996 году.

Среди эмитентов – органов местной власти наибольшую активность на рынке еврооблигаций проявляют правительства германских земель, провинций Канады и штатов Австралии. Российские субъекты федерации начали активно выходить на еврорынки в 1996-1997 годах.

На еврооблигационном рынке принято выделять две группы покупателей ценных бумаг – институциональных и розничных инвесторов

Рис.. Дифференциация инвесторов еврооблигаций

Институциональные инвесторы играют ведущую роль в большинстве сделок на рынке еврооблигаций, но существуют серьезные географические различия в их влиянии. К ним относятся страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные фонды и т.д.

Розничные инвесторы – состоятельные индивиды, заинтересованные в сохранении капитала, получении высокого текущего дохода, в разумном налоговом управлении своими средствами, и нефинансовые институты.

Россия вышла на рынок еврооблигаций относительно недавно – в 1996 году. Поскольку рынок ценных бумаг начал складываться в нашей стране с 1990 г., темпы освоения международных рынков можно признать очень высокими.

Выход на рынок российских еврооблигаций начался с государственных ценных бумаг. В ноябре 1996 г. Россия разместила крупнейший в истории дебютный еврозаем на сумму 1 млрд долларов под 9,25 % годовых сроком на 5 лет.

После кризиса 1998 г. новые размещения евробумаг российскими эмитентами проводились в основном в рамках реструктуризации уже имеющихся обязательств.

В качестве заемщиков на еврооблигационном рынке выступили и субъекты Федерации – города и территории. После успешной дебютной эмиссии в правительство стали поступать многочисленные запросы от регионов о получении разрешения выйти на внешние рынки капитала. В мае 1997 г.осуществлен еврозаем г. Москвы, в июне 1997г. – С.-Петербурга. В октябре 1997 г. выпустила облигации Нижегородская область.

В результате кризиса размещение региональных еврооблигаций было приостановлено.

Первые корпоративные облигации выпустили банки.

Выпуски ценных бумаг заемщиков из производственной сферы (сырьевого, энергетического и телекоммуникационного секторов) появились осенью 1997 года.

Второй этап массового выхода российских корпоративных заемщиков на международный рынок ценных бумаг начался осенью 2001 г., когда эмиссию евробумаг стали готовить ряд российских компаний и финансовых учреждений. На первом этапе еврооблигации были модой, не все эмиссии были экономически обоснованы и подкреплены серьезными финансовыми планами. На новом этапе выход на международный рынок является для корпораций не только имиджевым мероприятием, но и экономически обоснованным шагом. В настоящее время российские заемщики выходят на внешний рынок при уже сформировавшемся рынке внутренних заимствований, многие эмитенты выпустили облигации и имеют вексельные программы.

Эмитентами еврооблигаций в настоящее время являются крупные российские банки и компании: Газпром, РАО ЕЭС России, Сбербанк и др.

51. Понятие, методы и задачи управления государственным внешним долгом

>Сновным СЕГМЕНТЫ евровалютные РЫНКА

Евродепозиты

Сроки депозитов составляют от 1 дня до 1 года, иногда до .2 лет. Типичная сумма межбанковских депозитов — 5-10 млн долл., Иногда в несколько раз больше. Объемы кредитных операций колеблются от одного миллиона до нескольких сотен миллионов долларов США. При этом предоставляются необеспеченные займы, часто без четкого указания целей их использования.

Межбанковские депозиты, как правило, являются краткосрочными вложениями с фиксированными ставками. Банковские денежные торговцы, или брокеры, конечно размещают эти депозиты на 5-10 млн долл. Иногда объем такого депозита достигает 50 млн долл. Торговля ограничивается учреждениями с высокой кредитоспособностью. (Соглашение заключается без соблюдения формальностей, и подписания предварительного контракта не требуется. Соглашения осуществляются в течение нескольких минут в пределах часа и подтверждаются с помощью телекса всем участникам.) Большинство депозитных вкладов являются краткосрочными, то есть проводятся на 3 месяца и меньше. Депозиты на 6 месяцев или на 1 год случаются редко.

В дополнение к привычным вкладов (депозитов) на рынке евровалют вращаются также депозитные сертификаты, ДС (certifнcate of deposit, CDs) * — в долларах, фунтах стерлингов или иенах.

Важной особенностью евродепозитних сертификатов является возможность реализации на вторичном рынке. Это делает их более ликвидными, чем вклад, который остается в банке в течение всего срока действия. По мере увеличения операций с ДС распространилась практика продления их срока. Возникнув как краткосрочные кредитные документы, евродолларовые депозитные сертификаты приобрели характер середиьострокових обязательств. (Хотя ДС можно получить единицами по 100 тыс. Долл., Большинство из них на рынке выражается в суммах несколько миллионов долларов и более.) ДС обычно котируются со скидкой, или дисконтом ** с фиксированной процентной ставкой. Но они могут котироваться и с плавающей ставкой процента.

Эмиссия ДС осуществляется многими западноевропейскими банками самостоятельно или по поручению клиентов. В первом случае речь идет о «транш»-операции (tranche), когда ДС випу-

* ДС не является специфическим европейским произведением. Подобные сертификаты выпускались ранее на Нью-Йоркском денежном рынке. ДС представляют собой свидетельство банка о наличии вклада в евродолларах (еврофунтах, евроенах), своевременность возврата вклада банком и выплату процентов по вкладу по истечении срока действия. Последний совпадает со сроком вклада; типичными являются сертификаты от 3 до 6 месяцев.

** Дисконт — разница между номинальной стоимостью ценных бумаг и их биржевым курсом, если последний ниже стоимости; скидка, процент, шо его взимают банки при учете векселей; учетная процент.

скаються небольшими партиями, небольшим номиналом в 10 000 долл. и размещаются банками по традиционному каналу вторичного рынка.

Еврокредиты

Еврокредиты — международные кредиты, предоставляемые крупными коммерческими банками за счет ресурсов евровалютного рынке.

В обращении на рынке евровалют находятся краткосрочные и долгосрочные займы. Краткосрочные займы в евро валюте имеют срок погашения менее года, хотя можно получить займы и со сроком погашения свыше 1 года. Любой кредит на срок более года называется еврокредитам (eurocredit). Еврокредит предоставляют на срок от 2 до 10 лет с плавающими процентными ставками. Сумма еврокредитам зависит от финансовой репутации заемщика и может колебаться от 20-30 млн до 1-2 млрд долл. По евродолларовых кредитов коммерческим заемщикам и иногда банкам устанавливаются в кредитных соглашениях особые условия, которые могут отличаться от общепринятых правил профессионального рынка. Например, даже если для позиции установлено процент на середиьостроковий период, сделка может определить выплату процента раз в полгода или раз в квартал. Еврокредиты могут иметь форму займов, кредитных линий (lines of credit), когда несколько банков объединяют свои ресурсы для предоставления кредита заемщику.

Еврооблигации

Если еврорынок имеет дело с краткосрочными и среднесрочными займами, то международный рынок облигаций предоставляет заемщику средства на долгий срок за пределами его страны. Например, фирма Бразилии может выпустить долгосрочные облигации в долларах США в европейских странах.

Облигации, выпущенные в основных валютах за пределами страны-заемщика, называют международными облигациями, или евро-облигациями.

Рынок еврооблигаций возник в начале 70-х годов в Лондоне в результате либерализации британского валютного контроля, проведенной с целью возвращения городу роли международного финансового центра.

На рынке международных облигаций (долговых обязательств) вращается два вида ценных бумаг:

1) иностранные облигации;

2) еврооблигации в узком смысле этого слова.

Иностранные облигации — ценные бумаги, выпущенные нерезидентом в национальном финансовом центре и выражены в национальной валюте. Они «подкрепляются» регламентациями, действующими по ценным бумагам страны эмиссии, однако на практике подчиняются основном правилам еврорынков и является непосредственным конкурентом еврооблигаций в узком смысле.

Еврооблигации — долговые обязательства, является одним из видов ценных бумаг, которые выпускаются заемщиками при получении долгосрочных кредитов на еврорынке. Еврооблигации имеют все признаки облигаций, а также некоторые особенности, а именно:

• размешаются одновременно на рынках нескольких стран, а не одной;

• валюта еврооблигационного займа для кредиторов является иностранным (за исключением банков США, для них — национальной)

• еврооблигации размещаются преимущественно созданным банками нескольких стран эмиссионным синдикатом, который выступает гарантом позиции.

Основное различие между этими двумя категориями облигаций заключается в том, что первые продаются на определенной бирже, тогда как вторые не обязательно котируются в определенном географическом месте.

В последние годы международный рынок облигаций значительно оживился, круг его участников постоянно расширяется.

Опыт показывает, что рынки еврооблигаций довольно тесно связаны с рынками евровалют. Во-первых, за эмиссиями идет приток капиталовложений в евровалютах, поскольку эмитенты, как правило, хотят разместить привлеченные средства в ожидании их использования; во-вторых, рынки евровалют участвуют в размещении евроемисии.

Некоторые учреждения финансируют евровалюты свою обязательную подписку, и такой способ финансирования может использоваться в течение определенного периода времени, если банки-менеджеры неправильно оценили ситуацию и им не удается переуступить свою часть конечным владельцам. Кроме того, некоторые спекулянты могут осуществлять арбитраже между банковскими вложениями на евро-рынках и еврооблигациям.

Вам также может понравиться

Об авторе admin

Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *